新洋丰获65家机构调研：公司资产负债率现在是40%以上，因为今年预收账款的金额比较大（附调研问答）

　　新洋丰（000902）8月11日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年8月10日接受65家机构单位调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　问：请大致介绍一下公司中报的情况。

　　答：过去两年因为大宗原材料涨价，磷矿、硫磺、尿素、钾肥等原材料暴涨到了历史高位甚至历史最高位，复合肥的毛利率受到了明显的挤压。

　　虽然行业面临困难和挑战，但公司在成本采购、产品销售上有多渠道的优势：在采购方面公司相比同行更接近资源地，也可以采购国际上的硫磺和钾肥。销售渠道方面，公司的渠道也更丰富，不仅在国内深耕磷复肥领域40年，在出口份额上也是今年大型磷复肥企业中唯一一个实现正增长的企业。2022年上半年，在面临诸多挑战的情况下，公司迎难而上，业绩依然实现稳健增长，财务报表质量一如既往的优秀。

　　在半年报的资产负债表中，在过去两年做了磷酸铁、合成氨等重资产投入的情况下，公司的固定资产有所增加，考虑到固定资产的折旧，今年新增转固的固定资产加上新增的在建工程超过10个亿，在此背景下公司的现金仍然有比较明显的增加，目前的现金与理财产品合计超过34个亿，这很好地体现了公司有非常强大的造血能力，复合肥业务能产生充沛的现金流。

　　公司的产品销售反映到财务报表上有两个指标：一是预收账款，今年的预收账款有24.65亿，为秋肥销售提供了比较好的前期铺垫。

　　二是上半年的现金流量净额是20个亿左右，赚的每一分钱基本上都是以现金形式流入到上市公司体内，整个财务报表的质量稳健。

　　公司资产负债率现在是40%以上，因为今年预收账款的金额比较大。我们的资产规模大概是120个亿，但是预收账款有24.65亿，占到了总资产的20%。如果把负债项目下预收账款剔除，去年同期的预收账款也剔除，资产负债率跟去年基本持平，公司的整个财务报表质量一直是我们非常自信和自豪的。

　　问：请介绍一下几个磷酸铁项目的进展情况。

　　答：我们在半年报中说明了磷酸铁已经建成投产，但收入明细里没有列出来。原因是首期5万吨磷酸铁是在今年5月底建成投产的，拿去给下游公司做验证花了些时间，所以磷酸铁到6月下旬才开始正式销售，上半年的销量只有几十万吨，因为量比较小，所以在半年报中没有单列出来；宜都的10万吨磷酸铁我们预计四季度能够进入试生产环节；15万吨跟格林美（002340）合作的磷酸铁，因为今年土地获取比预期的要慢一些，预计在明年一季度投产。

　　问：明年磷酸铁的景气度及能给公司贡献的业绩。

　　答：目前磷酸铁价格还在比较高的位置，今年磷酸铁的供应整体低于预期，很多企业转型去做磷酸铁，但建设过程中遇到各种各样的困难，导致行业整体投产进度比预期要慢，预计今年磷酸铁都会保持高景气度，明年的供求格局会维持紧平衡。即使磷酸铁的单吨利润不如今年火爆，但是公司明年磷酸铁产量将大幅增加。今年5万吨，60%的权益占比，半年时间就是1.5万吨。明年公司满产30万吨，按照权益约60%，比起今年产销量会有10倍以上量级的增长，所以明年磷酸铁预计对公司利润的贡献会更加可观。

　　问：最近原材料价格暴跌，公司目前原材料库存情况如何？是否会出现2019年的库存损失？

　　答：首先，公司半年报披露了存货的二级科目，其中，原材料科目6月末的金额是11.56亿，对比去年年底的14.37亿，大幅减少。

　　今年上半年的生产成本是79.48亿，11.56亿约占79.48亿的1/7，也就是说，公司6月末备的原材料还不到一个月的使用量，原材料库存管理上，我们的态度是非常谨慎的。

　　对于2019年的库存损失，我们对比下2019年的情况：2019年上半年，营业成本是45.43亿，2019年6月末的存货-原材料是11亿多点，占比1/4，也就是2019年6月末备的原材料大概是一个半月的使用量。

　　从这两个数据对比看，吸取了2019年的经验，在这两年大宗商品暴涨至高位的背景下，我们原材料采购是非常谨慎的。我们不去赚原材料涨价的钱，自然也不会因为原材料跌价承受大的冲击。

　　第二，尿素价格从5月份已经开始跌，5、6月份下跌带来的损失都已经反映在上半年的经营结果里了。

　　最后，公司现在的体量和业务也与2019年相比有很大的提升了。

　　现在的收入和成本规模大概是2019年同期的1.7倍，抗风险能力强了很多。今年三季度，有磷酸铁、即将投产的合成氨，这也会新增不少利润来源。

　　问：如何看待原材料价格下跌对复合肥销售的影响。

　　答：

　　从去年三季度到今年二季度，大概在4个季度的时间里，复合肥业务的毛利受到非常大的挤压。今年上半年，常规复合肥的毛利率仅13.49%。我们在农产品不景气的2018-2019年，复合肥都有20%左右。但这几年，农产品价格景气了，复合肥毛利率反而大幅下滑，根源就是原材料价格连年暴涨，今年的俄乌冲突进一步加剧了原材料的压力。

　　不仅是毛利率，销量也受到了很大的冲击。原材料价格暴涨，带动复合肥价格大涨，导致下游的需求被压制。从去年三季度到今年一季度，复合肥的销量连续三个季度同比减少。

　　所以，本次原材料价格下跌，个人认为，对公司的销售帮助会很大。相信原材料价格恢复常态后，复合肥业务有望迎来量利齐升。也就是，原材料价格下跌后To C的复合肥业务毛利率恢复到常态，复合肥价格跟随原材料价格下跌，促进复合肥销售。目前下游经销商库存还处于很低的位置，原材料降价后对未来2-3个季度复合肥的销售也会提供比较好的环境。

　　问：今年的业绩增速非常高，2023年业绩的增长点有哪些。

　　答：把公司业务拆解来看，首先是中游的磷酸一铵。磷酸一铵这两年利润贡献比较多，我们去年8月份有磷酸铁项目的公告，提到磷酸铁会做配套项目，包括30万吨的硫铁矿制酸、40万吨的硫磺制酸和20万吨的磷酸。明年中游工业品的体量会有明显增加，以量补利，明年磷酸一铵的利润预计仍会比较可观。

　　二是下游的复合肥。半年报中今年上半年复合肥的毛利只有13.49%，在复合肥目前的量和利都已经被挤压到极限的情况下，我们对明年复合肥的量利齐升是充满期待和信心。

　　三是磷酸铁今年只有5万吨半年的量，乘以60%的权益，明年满产是30万吨，乘以60%的权益就是18万吨，明年的量应该是10倍量级的增长。明年即使磷酸铁的利润有所回落，也可以以量补价。还有公司去年收购的雷波磷矿，今年是75万吨的量，明年是90万吨的量;

　　新洋丰农业科技股份有限公司的主营业务为磷复肥、新型肥料的研发、生产和销售，以及现代农业产业解决方案提供业务。公司的主要产品有硫酸钾复合肥、尿基复合肥、高塔复合肥、“洋丰正好”作物专用肥、“百倍邦”特种肥料、“水白金”和“简惠”水溶肥、“洋丰硫”生态级肥、“锌磷美”中微量添加复合肥、“机多宝”有机-无机复合肥、“洋丰-康朴”稳定性肥料、“逍道”硝硫基肥、“澳之蓝”水溶肥、海藻肥、现代农业、贸易。公司是磷复肥行业龙头企业，产品销量连续多年排名全国前二。

　　调研参与机构详情如下：

新洋丰股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共34家主力机构，持仓量总计7.51亿股，占流通A股63.33%