开源证券股份有限公司陈宝健,刘逍遥近期对启明星辰（002439）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业务结构优化，与中移动合作取得实质性成果》，本报告对启明星辰给出买入评级，当前股价为19.6元。
启明星辰
持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级
考虑疫情及宏观经济环境的影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为9.99、12.79、15.83亿元(原预测为10.42、13.16、16.19亿元)，EPS分别为1.05、1.35、1.67元/股，当前股价对应PE为18.6、14.5、11.7倍，考虑中移动入股有望带来更多增量商机，维持“买入”评级。
疫情影响上半年收入增速，业务结构优化
2022年上半年公司实现营业收入12.14亿元，同比增长0.18%。公司业务结构优化，集成项目硬件收入占比明显下降，综合毛利率提高了6.3个百分点。剔除网络安全集成项目硬件收入的影响后，公司营业收入同比增长16.28%。公司实现归母净利润-2.50亿元，同比下滑132.9%。主要由于2021年公司人员增幅较大导致费用增长较多，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升了11.83、1.15、7.86个百分点。收入端来看，上半年疫情导致部分合同的实施、交付及验收推迟，6月订单增速已经呈现快速恢复趋势，下半年有望加速。利润端来看，上半年公司人员增速显著放缓，预计下半年收入与利润剪刀差将收窄。
中移资本将成为公司第一大股东及实控人，双方合作取得实质性成果
公司于6月18日公布定增预案后，已与中国移动（600941）推动了切实可行的战略和业务规划，并已进入高频率的战略互动与协同状态。目前双方的合作签约和业务协同进展包括：(1)与中移深圳、中移国际签署战略合作协议；(2)与中移陕西分公司、中移陕西商洛分公司就某市“雪亮工程”项目签订合同，合同金额达8000余万元；(3)成功入围中国移动2022年至2024年Web应用防火墙设备集采，金额超1000万元；(4)携手中国移动在西北、西南等区域落地医疗行业、政企客户、物联网安全等项目。
风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.78亿，根据现价换算的预测PE为19.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，启明星辰行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共19家主力机构，持仓量总计809.52万股，占流通A股1.12%
综合诊断：启明星辰近期的平均成本为19.60元，股价在成本上方运行。该股最近有重大利空消息，且资金流动不甚乐观，空方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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