消息 ●见习记者 潘瑞冬
来自东北的“面包第一股”桃李面包（603866）（603866.SH）自2020年盈利达到顶峰后，业绩开始显现出疲态。
日前，桃李面包发布了半年报，上半年实现营业收入32.06亿元，较上年同期增长9.06%；归母净利润3.58亿元，同比下滑2.90%。值得一提的是，在此之前，桃李面包在2021年已出现增收不增利。
而自2015年上市以来的前五年，桃李面包一直维持双位数的营收增长。但进入2020年，营收增速首次降为个位数，2021年至2022年半年报，营收增速仍旧未能回到10%以上。
记者发现，今年上半年桃李面包的营收主力东北区域仅增长5.25%，低于总营收增速；不过，在桃李面包发力的华东区域，业绩增长较为明显，2022年上半年营业收入较去年同期增长43.58%。
净利3.58亿下滑2.90%
资料显示，桃李面包一直专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，属于国内知名的 “中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。此外，公司还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。
8月10日晚间，桃李面包发布了半年报，上半年实现营业收入32.06亿元，较上年同期增长9.06%；归母净利润3.58亿元，同比下滑2.90%。值得一提的是，在此之前，桃李面包2021年已出现增收不增利。
事实上，2021年桃李面包归母净利润为7.63亿元，首次出现下滑，较2020年的8.83亿元同比下滑13.54%；对此，桃李面包解释为，一是当期的促销力度增大，折让率高于此前同期，二是原材料价格上涨导致生产成本增加。
需要注意的是，2020年归母净利润为桃李面包上市以来的高点；但随后，公司业绩显现出疲态，2020年至2021年，桃李面包的营业收入增速分别为5.66%、6.24%，较此前出现较大幅度的下滑。
与此相对照的是，自2015年上市以来前五年，桃李面包的营收增速始终维持在双位数。根据财报，2015年至2019年，桃李面包的营业收入增速分别为24.55%、28.95%、23.42%、18.47%、16.77%。可以看到，上市后前三年，增速均超过20%，此后依然维持在15%以上。
在产品结构上，桃李面包的核心产品依然是面包及糕点，2022年上半年其实现营业收入31.79亿元，较上年同期增加2.52亿元，增长8.63%，占公司半年度营业收入的比例为99.15%。
相对而言，桃李面包针对传统节假日开发的节日食品粽子还处于起步阶段，2022年上半年实现主营业务收入1343.22万元，较上年同期增长了7.01%。
华东区域营收9亿增43.58%
面包作为快速消费品，具有产品保质期短、消费者对产品新鲜度要求高的特点，同时，桃李面包多为短保产品，一般冬季保质期5—12天，夏季为3—9天。
受制于保质期，桃李面包主要采用“以销定产”的生产模式，并在全国布局了众多生产基地，截至2022年6月30日，公司共有22个生产基地已投入使用，在建生产基地项目6个，剔除五个投产时间较短的基地，其他地区生产基地的产能利用率均在85%以上。
从营业收入的区域结构来看，东北、华东、华北地区营业收入分别为13.51亿元、9.06亿元、7.18亿元，营收占比分别为42.14%、28.26%、22.40%，上述三个区域营业收入合计占总营收的比例为92.8%。
历史数据显示，上述三个区域2021年上半年营收分别为13.25亿元、6.31亿元、6.82亿元；根据上述两期数据可以看到，2022年桃李面包的营收主力东北区域业绩似乎遇到了天花板，而华北区域增幅也仅为5.25%，低于当期总营业收入的增长速度。
值得一提的是，在2021年财报和2022年半年报中，桃李面包都提到了大力拓展华东、华南新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。
根据上述数据，2022年上半年，华东区域在桃李面包的努力下开始发力，业绩大幅增加43.58%，增幅远超总营收增幅的9.06%；而同样投入精力的华南区域则收效甚微，自2021年的2.42亿元增加到2022年的2.51亿元，仅为3.72%。
华东区域营收大幅增加的同时，经销商数量也同比增加。数据显示，截至2022年6月末，桃李面包全国经销商942个，较上年同期增加94个；其中，华东区域增加了53个，成为桃李面包上半年经销商增加最多的区域。
二级市场上，随着桃李面包业绩增长疲软，股价也开启了跌跌不休的模式；股价从2020年9月3日的阶段高点33.70元/股，一路震荡下行，截至半年报公布的2022年8月10日，当天股价跌2.31%，报收13.96元/股，每股股价不到两年时间跌去了19.74元，跌幅达58.58%。
● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共16家主力机构，持仓量总计1.20亿股，占流通A股8.98%
综合诊断：桃李面包近期的平均成本为14.36元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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