东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对宁德时代（300750）进行研究并发布了研究报告《加码欧洲产能，全球战略布局加深》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为657.10元，当前股价为519.99元，预期上涨幅度为26.37%。
宁德时代
事件：1)公司拟投资不超过73.4亿欧元(对应人民币508亿元)于匈牙利德投建100GWh动力电池系统生产线，总建设期预计不超过64个月，其中首栋厂房在获得相关审批后将于今年年内开工建设。2)公司官方公众号表示，将为奔驰在欧洲生产的下一代电动车提供性能卓越且符合碳中和标准的电池电芯，以此响应因地制宜的本土化采购战略。
加速全球产能布局，我们预计公司25年产能规划超900GWh。公司新增匈牙利产能规划，总规划100gwh，预计将于今年年内开工建设，有望于2024年部分放量。我们预计公司22年底产能超400GWh，叠加本次扩产后，公司总产能规划超900GWh，其中海外规划德国、匈牙利基地，海外总规划达200GWh，遥遥领先国内二线及海外电池厂，充分满足公司在手订单需求，可支撑公司保持全球35%以上装机份额。
宁德时代欧洲产能规划远超日韩电池厂，预计欧洲市占率将再提升。宁德时代本次扩产基地位于匈牙利东部城市德布勒森南部工业园区，为公司在欧洲建设第二座工厂，地处欧洲中心地带，当地产业配套良好方便电池原材料采购，并靠近奔驰、宝马、Stellantis、大众等客户的整车厂，便于公司及时响应客户需求。宁德时代欧洲产能规划200gwh，远超在欧洲率先布局的日韩企业，及欧洲本土电池厂商。此前欧洲市场供应主要以LG、SK为主，宁德时代2021年欧洲市占率约15%，随着宁德时代产能落地，我们预计远期欧洲市占率有望提升至30%+，全球龙头地位稳固。
突破海外奔驰/福特供应体系，全球龙头地位稳固。宁德时代将为奔驰在欧洲生产的下一代电动车提供性能卓越且符合碳中和标准的电池电芯，且奔驰将成为新工厂在初始产能规模下的首位且最大的客户。当前奔驰电动车以软包电池为主，宁德时代总体份额较小，主要供应国产EQC、EQA等车型，本次宁德为欧洲奔驰下一代车型开发电池，为欧洲市场的重大突破，预计助力宁德时代全球市占率进一步提升。同时美国电动车税收抵免政策顺利推进，公司与福特签订协议，23年起将为Mach-E供应磷酸铁锂电池包，24年起为纯电皮卡F-150提供磷酸铁锂电池包，并拿到ELMS、Lighting eMotors等商用车订单。虽然美国补贴政策要求一定比例本土化电池，但宁德时代技术、成本远远领先日韩电池厂商，未来有望通过本土、美国周边建厂、与车企合资等形式在美实现逐步突破。
盈利预测与投资评级：我们维持公司22-24年归母净利润243/401/566亿元的预测，同增53%/65%/41%，对应PE为50/31/22x，给予23年40xPE，对应目标价657.1元，维持“买入”评级。
风险提示：扩产速度不及预期，电动车销量不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汪浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利236.67亿，根据现价换算的预测PE为49.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为643.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宁德时代行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共1834家主力机构，持仓量总计2.78亿股，占流通A股13.65%
综合诊断：宁德时代近期的平均成本为502.57元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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