光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌近期对TCL中环（002129）进行研究并发布了研究报告《近期重要公告点评：参与MAXN可转债奠定公司全球化基础，员工持股彰显信心》，本报告对TCL中环给出买入评级，当前股价为50.58元。
TCL中环
事件：8月12日，公司发布《关于认购MaxeonSolarTechnologies,Ltd.可转债暨关联交易的公告》、以及《2022年员工持股计划（草案）》。
认购MaxeonSolarTechnologies,Ltd.（以下简称MAXN）5年期可转债，为公司制造全球化奠定基础。公司拟以自有资金2.0079亿美元认购MAXN发行的5年期可转债，本次可转债募集资金将主要用于MAXN公司Maxeon7产品、Performance系列产品开发及生产的资本和研发支出。MAXN于2020年从Sunpower分拆而来并于2020年8月26日成功登陆美国纳斯达克，截至2022年3月，TCL中环在MAXN的持股比例为24.19%，为公司的第二大股东（第一大股东为全球领先的石油化工公司道达尔，持股比例24.66%）。
（1）MAXN是全球领先的光伏电池片及组件生产制造商，拥有行业领先的IBC电池技术（Maxeon系列产品）和叠瓦组件技术（Performance系列产品），目前电池产能主要位于菲律宾及马来西亚，组件组装产能位于墨西哥，2021年实现组件出货量1956MW。（2）针对美国市场，MAXN第一步将扩展其在马来西亚的电池片产能（新增1.8GWP型电池），同时在墨西哥新增1.8GW叠瓦组件生产制造能力；第二步MAXN正在评估在美国本土建立约3GW的电池及组件产能，以更好地开拓美国光伏市场。此外，美国近期公布的《2022年降低通胀法案》中提出将对美国本土自建的电池/组件产能给与4/7美分/W的税收抵免，我们认为这也将进一步推动MAXN加快推进在美国本土建立光伏制造产能。（3）对于TCL中环来说，MAXN两款全球技术领先光伏产品的持续迭代升级和海外产能的稳步扩张（尤其是美国），也将为TCL中环制造全球化奠定坚实的基础。
员工持股计划绑定公司与核心员工利益，保障公司稳健发展。公司拟以公司董事、监事、高级管理人员（董监高合计6人）、中层管理人员及其他核心骨干员工或关键岗位人员（不超过1494人）为对象开展2022年员工持股计划，总金额不超过3.96亿元（资金来源为计提的2022年持股计划专项激励基金，股票来源为2021及2022年已完成回购的公司股份），业绩考核指标为2022年净利润较2021年增长率及2021年净利润较2020年增长率平均不低于30%。根据公司2021年净利润及2022年发展情况，我们认为公司有较大概率完成上述考核目标，进一步调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，促进公司的长远发展。
维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司22-24年实现归母净利润66.25/87.72/104.49亿元，对应EPS分别为2.05/2.71/3.23元，当前股价对应22年PE为25倍。公司光伏210硅片行业领先优势维持，同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司业绩和估值有望持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：210硅片出货及盈利不及预期；半导体硅片产能投放及销售不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.25亿，根据现价换算的预测PE为24.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为69.3。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，TCL中环（002129）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共346家主力机构，持仓量总计3.38亿股，占流通A股10.47%
综合诊断：TCL中环近期的平均成本为51.16元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：正邦科技之困
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