东兴证券股份有限公司孙业亮,刘蒙,张永嘉近期对海康威视（002415）进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：营收稳健增长，海外和创新业务可期》，本报告对海康威视给出增持评级，当前股价为31.8元。
海康威视
事件：2022年8月13日，公司发布半年度业绩报告，报告期内，公司实现营业总收入372.58亿元，同比增长9.90%；实现归母净利润57.59亿元，同比下降11.14%。
主营稳健增长，创新业务增势迅猛。报告期内，公司主业业务实现收入302.50亿元，营收占比81.19%，同比增长6.8%；创新业务实现收入70.08亿元，营收占比18.81%，同比增长25.62%。分地域来看，境内实现营业收入255.45亿元，营收占比68.56%，同比增长4.54%；境外实现营业收入117.13亿元，同比增长31.44%。从收入端来看，1)公司主业稳健增长，2022年H1公司虽然国内遭受疫情挑战、海外遭遇负面舆情及外部政治形势变化等不利影响，但依然聚焦主业，发挥自身技术、产品、方案等优势，稳健发展，伴随宏观形势驱稳，未来相关业务有望保持稳健发展。2)海外业务及创新业务增势迅猛，系公司主要增长动力。海外经济活动逐步摆脱疫情影响，公司在海外有较为广泛的业务布局，因此可以在不利的海外环境下维持较好增长，未来一些发展中国家地区如亚太、拉美等政治环境较为友好，仍为公司重点拓展的海外区域业务。创新业务中机器人、汽车电子、热成像等业务工业属性较强，增势迅猛，且未来在数字经济、智能制造等大趋势下仍有较好发展空间和持续性，创新业务的快速发展为主业带来技术、业务、供应链等方面的协同可能，有望推动公司整体稳健发展。旗下萤石、机器人子公司稳步推进上市步伐，萤石网络于科创板上市申请已审核通过，机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过。
积极应对外部冲击，稳住长期向好趋势。2022H1公司净利润下滑明显，在营收实现正向增长同时，净利润同比下降。主要原因为由于缺货、涨价等上游因素导致的成本增长，以及在行业景气度下滑时导致的竞争趋紧。面对以上外部冲击，公司积极应对，一方面提高备货水平，以应对上游缺货、涨价的冲击，2022H1公司存货达206.75亿元，同比增长36.97%，经营活动现金流净额为-21.58亿元，同比减少209.97%，主要系采购备货支出增加；另一方面加大研发及国内外营销网络的投入，报告期内研发投入46.75亿元，同比增长20.56%，销售及管理费用总计57.37亿元，同比增长13.13%。公司聚焦技术创新、丰富产品线，夯实公司长期发展实力的同时，灵活调整人员计划，根据业务发展需求规划人员增长，以更好地维持自身市场份额。未来伴随外部风险逐步释放，公司盈利有望回归正常水平，不改长期向好趋势。
公司盈利预测及投资评级：公司积极应对外部风险带来的冲击影响，整体业务稳步推进，成本及运营风险控制得当，未来伴随风险逐步缓释公司恢复正常经营水平，但考虑到短期仍受风险因素扰动，我们下调公司2022-2024年净利润分别至为145.96、174.13和205.24亿元，对应EPS分别为1.56、1.87和2.20元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为20、17和14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：业务拓展不及预期风险，海外政治环境恶化风险，竞争加剧风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券陈图南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利202.39亿，根据现价换算的预测PE为14.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.01。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海康威视行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共392家主力机构，持仓量总计55.09亿股，占流通A股60.04%
综合诊断：海康威视近期的平均成本为31.75元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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