民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对寒锐钴业（300618）进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：铜钴价格下行拖累业绩，扩产项目稳步落地》，本报告对寒锐钴业给出买入评级，当前股价为56.4元。
寒锐钴业
公司公布2022半年报：2022年H1公司实现营收27.93亿元，同比增长34.28%；归母净利润3.05亿元，同比下降14.22%；扣非归母净利3.28亿元，同比下降16.23%。分季度看，2022Q2公司实现营收12.20亿元，同比增长16.86%、环比下降22.46%；归母净利润1.32亿元，同比下降48.57%、环比下降24.25%；扣非归母净利1.01亿元，同比下降42.75%、环比减少55.30%。
铜价下行，管理费用提高，拖累上半年业绩。公司钴产品定价以MB钴价为基准，Q2MB钴均价环比上升5.71%，LME铜均价下跌4.84%，铜产品售价承压；2022H1，公司因支付港股上市费用、扩产项目落地导致职工薪酬增加，管理费用达1.27亿元，同比+87.11%，拖累公司业绩。分产品看：1)营收贡献：2022年H1，钴产品营收15.02亿元，同比+27.08%；铜产品营收为12.82亿元，同比+42.87%；2)毛利率：2022年H1钴产品毛利率为33.63%，同比+0.79pcts；电解铜营业成本同比提高67.71%，主要系上游矿石原材料涨价，电解铜产品毛利率为20.35%，同比-11.8pcts。
扩产项目逐步落地，产能优势增强铜钴产品竞争力。刚果子公司6000吨/年电解铜生产线切换项目21年底已投产；公司钴粉产品质量和性能优异，能满足不同客户的定制需求，国际竞争力较强。子公司安徽寒锐新增2000吨钴粉技改项目、寒锐金属新增5000吨/年氢氧化钴项目已分别在2022年3月和6月投产，公司已形成“钴粉5000吨+氢氧化钴1万吨+电解铜4.1万吨”年产能布局，产能优势将有效保障未来营收来源。
钴全产业链布局，新能源材料打开未来成长空间。赣州寒锐1万吨/年钴新材料和2.6万吨/年三元前驱体一期工程已完成设备安装，目前已试生产，投产后将填补公司钴湿法冶炼深加工空缺，减少钴盐委外加工成本，打造全产业链布局，增强公司未来盈利能力。公司正在加速推进新能源上游资源(钴、镍和锂等金属)的收购并购、电池回收产线建设，公司目标是复制钴全产业链布局模式，力求打通新能源全产业链条，发挥一体化优势。
钴行业紧平衡格局支撑钴价。需求端：钴在三元电池中不可或缺，随着下半年消费电子旺季来临和三元电池放量，钴需求量将持续增长。2)供给端：2022年嘉能可Mutanda复产、洛阳钼业（603993）产能投产增加供应端压力，但疫情反复冲击物流运输，新建项目进展低于预期，2022年钴行业供需或仍将维持紧平衡。
盈利预测与投资建议：公司扩产项目持续推进，积极布局产业链一体化和新能源，考虑到公司产品售价受铜钴价格影响，我们修正公司2022/2023/2024年的归母净利润至7.62/9.44/10.40亿元，对应8月12日收盘价的PE为22X/18X/16X，维持“推荐”评级。
风险提示：铜钴价格下跌，疫情影响生产经营，新建项目进展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券靳昕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.63亿，根据现价换算的预测PE为23.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，寒锐钴业行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共8家主力机构，持仓量总计3046.00万股，占流通A股11.17%
综合诊断：寒锐钴业近期的平均成本为56.50元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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