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  民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对常熟银行(601128)进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:净息差坚挺,助业绩高增》,本报告对常熟银行给出买入评级,当前股价为7.57元。

  常熟银行

  事件:8月15日,常熟银行发布22H1报告,营收43.7亿元,YoY+18.9%;归母净利润12.0亿元,YoY+20.0%;不良率0.80%,拨备覆盖率536%。

  业绩维持高增,其他非息表现亮眼。22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均小幅下滑,但仍维持较高增速,主要由规模增长及息差企稳驱动。在二季度疫情扰动下,22H1净利息收入仍实现同比+20.8%,筑牢营收增长基础;其他非息收入表现亮眼,同比+64.7%,助力营收维持高增速。

  净息差企稳,规模稳步扩张,共同驱动净利息收入增长。净息差逐季向好,22H1净息差为3.1%,维持住21H1以来逐季企稳回升态势,主要由生息资产收益率提升贡献。资产端,22H1总资产、贷款分别同比增长18.8%、22.4%,贷款同比增速高于总资产,资产结构优化;同时Q2新增零售贷款占比达64%,支撑整体贷款收益率水平提升。负债端,22H1总负债及总存款分别同比增长19.4%、14.2%。结构上,新增存款中储蓄存款占比较高,导致负债端成本较年初+4BP,但后续随着存款定价机制改革效果逐渐显现,负债成本有望回落。

  资产质量稳健。截至22H1,不良贷款率环比-1BP,达到上市以来的最佳水平;拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct,拨备持续增厚提升利润反哺能力。村镇银行健康发展,22H1兴福村镇银行不良率0.99%,拨备覆盖率296%。

  资本充足率略有下降,可转债落地进一步将打开成长空间。截至22H1,核心一级资本充足率为9.86%,环比-15BP,主要是规模增长对资本消耗较多。目前60亿元可转债已获批,后续转股成功,可为高质量扩表进一步拓展空间。

  聚焦经营贷细分市场,结构优化提振贷款收益率。常熟银行坚持做小做散做长尾定位,22H1个人经营性贷款、100万元以下贷款在总贷款中占比分别达到38.4%、41.5%;个人经营性贷款户均规模进一步缩小,环比22Q1下降0.3万元。同时,通过“向小、向农、向信用”策略,一方面拓展长尾客群市场空间;另一方面提升风险定价,22H1总贷款及经营贷中信用类贷款占比分别+3.9pct、+4.1pct至25.3%、29.6%,对小微贷款综合定价的企稳回升起到提振作用。

  投资建议:净息差企稳向好,业绩维持高增速

  净息差呈现逐季向好态势,叠加信贷投放高增速,支撑净利息收入高增;其他非息收入亮眼,亦助力营收增速维持高水平;资产质量持续改善,可转债获批可补充资本。提出“向小、向农、向信用”策略,不断优化贷款结构有望支撑净息差持续坚挺。预计22-24年EPS分别为0.95元、1.16元和1.36元,2022年8月15日收盘价对应1.0倍22年PB,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.8%,其预测2022年度归属净利润为盈利26.58亿,根据现价换算的预测PE为7.86。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为10.2。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,常熟银行行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)



 

常熟银行股票行情:

(诊股日期:2022-08-16)


● 短期趋势:该股进入多头行情中,股价短线上涨概率较大。

● 中期趋势:已发现中线买入信号。

● 长期趋势:迄今为止,共61家主力机构,持仓量总计9.78亿股,占流通A股37.15%

综合诊断:常熟银行近期的平均成本为7.62元,股价与成本持平。空头行情中,目前正处于反弹阶段,投资者可适当关注。已发现中线买入信号。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。
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