德亚品牌所属公司品渥食品净利大降65%：业绩疲软 大力促销侵蚀利润

　　 记者 叶心冉 8月15日晚间，德亚品牌所属公司品渥食品（300892）（SZ：300892）发布2022年半年报。数据显示，2022年上半年，品渥食品实现营收7.4亿元，同比增长7.48%；实现净利润1553.84万元，同比减少64.89%；实现扣非净利润771.99万元，同比大减74.72%。经营活动产生的现金流量净额为-1.56亿元，同比减少29764.79%。

　　大力促销策略

　　8月16日，记者以投资者身份致电品渥食品证券部，询问净利润下滑的主要原因。证券部人员表示，主要是销售费用有明显的上升，品牌推广费用的增加，以及今年主推分销渠道（经销商渠道），人员扩充较多。

　　但从数据来看，公司经销渠道业绩以及经销商数量纷纷出现下滑。半年报显示，截至报告期末，品渥食品的经销商数量共有809家，而去年同期为829家，净减少20家。并且上半年经销渠道的营收为1.16亿元，同比减少6.18%。

　　事实上，从公司销售费用的明细上可以发现，净利润下滑，主要是受到促销力度大幅增加的影响。今年上半年，公司的销售费用为1.6亿元，同比增长40%。其中，促销费从去年的833万元激增到2026万元，同比增长143%。职工薪酬从2240万元增长至3847万元。

　　对于经营现金流的大幅减少，公司在公告中指出，主要系采购存货增长、应收账款增加，及支付的其他与经营活动有关的现金增长所致。

　　从经营活动产生的现金流具体分析，今年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为7.48亿元，相比去年同期的7.38亿元，仅微增1.36%。而购买商品、接受劳务支付的现金和支付职工的现金均有超过20%的增长。

　　另外，从线上渠道的订单表现也能够发现，增长由降价促销驱动。2022年上半年线上的客户数量由去年同期的92.25万个增长至120.21万个，但订单均价由71.27元下降至52.57元。

　　并且公司的自有品牌中，仅乳制品品牌德亚实现了正增长。数据显示，2022年上半年，德亚品牌实现营收5.83亿元，同比增长9.68%。啤酒品牌瓦伦丁营收为8532万元，同比减少5.07%。谷物品牌亨利及其他营收为340万元，同比减少37.47%。总体而言，德亚品牌营收占据公司总营收的比重达到78.76%。

　　渠道方面，线下渠道表现不佳。今年上半年，线下直销和经销渠道业绩同比均有所下滑，公司证券部人士表示，主要因为物流受阻，导致线下不管是直营还是分销，都受到了一定影响。

　　此外，物流带来的影响还体现在了存货方面。数据显示，公司存货从去年的2.12亿元增长至今年的3.85亿元，同比增长81.60%，占总资产比重由13.61%提升至24.21%。公司表示，主要系海运运力紧张，上年末货物延迟到货导致。

　　2020年9月，品渥食品登陆资本市场，但自2021年下半年开始，公司利润持续下滑。从去年同期公司的表现来看，半年报亦是营收出现微增，净利润出现下滑，彼时公司指出，主要系线下直营渠道销售下降，以及销售费用增加等。

　　公司模式：产品100%代工

　　德亚品牌在国内并没有自己的生产工厂，包括品渥食品旗下的啤酒、橄榄油等产品也均是向国外工厂采购。品渥食品采用的模式是国外工厂代工生产产品，而后由品渥食品进口到国内。

　　品渥食品在招股书中对这一模式的解释是，公司采用的运营模式以整合国外供应链资源代替自建工厂生产，这使公司不仅可以充分利用国外优质的原材料资源、供应商加工能力，还可以实现轻资产运营，有利于将有限的资源集中于品牌开发和推广。

　　不过，国内的乳企工厂尚不时有产品质量问题见诸报端，而品渥食品这样的模式，面对远在国外的代工厂，如何能最大限度保障乳制品的产品质量安全？品渥食品在公告中指出，公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的各个环节，跟踪国外工厂的生产和产品发运，到报关、报检和产品入库等各环节的操作流程，确保产品质量满足公司要求。

　　这样的模式也招致了部分投资者的质疑。在深交所的互动平台上，有投资者询问，公司一再声明保质期是一年，跟踪直播间发现提问最多的问题是生产日期，几次网购德亚牛奶的生产日期也都大于六个月。考察其他平台和超市可销售生产日期3个月内的进口常温奶。德亚奶品质虽好，但单价偏高、生产日期久，请问公司如何提升管理水平，优化物流各环节，缩短到消费者手中时的生产日期？

　　对此，公司表示，我司常温牛奶的国外供应商主要位于欧洲，供应商均为国际知名食品加工企业，已建立全面严格的质量控制体系。当前海运平均周期约为2-3个月，公司将通过提前订舱、多渠道订舱，积极与供应商及船运公司等各方面保持互通，确保货物及时出运，缩短供应链各环节时间。

　　证券部人士表示，目前公司主要的解决方案是向海外工厂提前下单，提前订仓，“只能通过这些办法，将时效赶回来。”不过，这也对公司的销售预测能力提出了更高的要求，证券部人士表示，公司除了会做年度预测之外，也会根据平时的情况进行调整。

　　针对接下来是否有在国内建设乳制品工厂的计划，证券部人士回应，目前没有，其表示，公司明年会在国内建设奶酪生产工厂，会有奶酪新品上市。

品渥食品股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共2家主力机构，持仓量总计157.23万股，占流通A股5.13%