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  中原证券(601375)股份有限公司顾敏豪近期对赛轮轮胎(601058)进行研究并发布了研究报告《季报点评:三季度销量逆市增长,新产能稳步投放保障业绩》,本报告对赛轮轮胎给出增持评级,当前股价为9.59元。

  赛轮轮胎

  投资要点:公司公布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营业收入167.18亿元,同比增长26.22%;实现归属于公的净利润10.65亿元,同比增长6.24%,每股收益0.35元。其中三季度公司实现营业收入62.25亿元,同比增长35.52%,环比增长10.56%;实现净利润3.50亿元,同比增长17.17%,环比下滑10.91%。

  三季度销量实现较快增长,业绩保持稳定。公司是国内轮胎领军企业之一,产品包括全钢线子午轮胎、半钢子午线轮胎和非公论轮胎,广泛应用于轿车、客车、货车、载重汽车、特种车辆等。今年前三季度,公司轮胎产销量分别为3310.03和3454.39万条,同比分别下滑0.73和增长3.22%。其中第三季度公司轮胎产销分别为1022.9万条和1218.25万条,产量同比增长6.80%,销量同比增长12.44%。下半年以来,全球经济面临较大下滑压力,轮胎的海外市场需求下行,经销商持续去库存。在此情况下,三季度公司销量实现逆市增长,保障了公司业绩的增长。价格方面,前三季度公司轮胎销售均价443.03元/条,同比上涨24.76%,其中三季度均价474.93元/条,同比增长24.20%,环比增长5.58%。销售价格的提升主要受产品结构的改善以及原材料价格上涨的推动。在量价齐升的带动下,三季度公司收入实现收入62.25亿元,同比增长35.52%,环比增长10.56%。

  从盈利能力上来看,2022年前三季度公司综合毛利率17.99%,同比小幅下降2.24个百分点。其中第三季度毛利率17.55%,同比提升0.21个百分点,环比下降1.77个百分点。前三季度公司期间费用率9.57%,同比下降2.19个百分点。今年以来公司主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑和钢丝帘线价格总体均呈上涨态势。其中第三季度主要原材料总体价格同比增长11.22%,环比下降0.97%。受此影响,前三季度公司实现净利润10.65亿元,同比增长6.24%,其中三季度净利润3.50亿元,同比增长17.17%,环比下滑10.91%。

  海运费与原材料成本下行,后期盈利有望上行。2020年下半年以来,在疫情对海运物流冲击以及全球货币宽松等因素推动下,轮胎企业的原材料成本和海运成本大幅提升,对盈利能力形成压制,轮胎企业毛利率普遍下滑。今年以来,随着美联储持续加息,全球货币政策不断收紧,大宗商品价格开始逐步下行。三季度公司原材料价格已开始回落,未来有望继续下行。此外下半年以来海运费快速下行,目前已回落至历史低位。随着原材料成本和海运费的下行,未来公司盈利能力有望上行。

  海外项目稳步推进,产能增长助力业绩持续增长。近年来,公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地,通过海外产能的快速扩张,实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在美国双反的背景下,公司在东南亚的生产基地优势显著。未来公司的产能仍将继续提升,推动未来业绩增长。近期公司公告,拟通过发行可转方式债募集资金,用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目及柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目,加速布局海外项目,推动海外产能的扩张。此外,公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目,未来产能产有较大的提升空间。

  近年来在成本优势的推动下,我国轮胎企业的全球市场份额不断提升,市占率从02年的5%提升至目前的17%。随着我国汽车产业的逐步崛起,汽车出口快速增长,有望带动国产轮胎市场的进一步提升。公司未来国内外产能有较大的扩张,规模与成本优势进一步巩固,有望助力业绩的持续增长。

  盈利预测与投资评级:预计公司2022、2023年EPS为0.50元和0.76元,以11月14日收盘价9.26元计算,PE分别为18.43倍和12.18倍。公司估值合理,考虑到公司的行业地位,给予公司“增持”的投资评级。

  风险提示:新项目进度不及预期、原料价格大幅上涨、政策变化

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券邓先河研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.56%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.64亿,根据现价换算的预测PE为15.72。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级18家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为13.15。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,赛轮轮胎行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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赛轮轮胎股票行情:

(诊股日期:2022-11-15)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有485家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计14.18亿股,占流通A股54.10%

综合诊断:赛轮轮胎近期的平均成本为9.45元。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。
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