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近期,光伏板块持续调整,主要受市场风格轮动、资金博弈的影响:

1)近期宏观政策变化较大,风格轮动明显;

2)光伏行业基本面一直强劲,边际变化偏少。

从投资来讲,最值得信赖的还是行业需求、景气、盈利等本质因素,而以光伏为代表的新能源,无疑是最具确定性和弹性的。

 

 

01

波动

短期看,四季度本身存在一定季节性,今年组件策略与库存水平更强化这一特点,但组件排产优于往年,印证基本面强势。

从PV排产来看,2020、2021年组件四季度开工率环比下滑2%、10%,排产下滑为正常的季节性波动,而今年四季度开工率环比提升约10%左右,优于往年。

某企业下调出货指引,主要为年初对于硅料过于乐观,但整体出货一直符合市场预期,且四季度排产环比仍有10%以上增长,其他一体化企业出货指引并未发生变化。

另外,今年有两点特殊更加剧了季节性波动,

1)硅料价格高企下,组件企业采取了一定的博弈策略;

2)前期欧洲有一定的库存需要消化。
 

02

展望

展望明年,瓶颈环节粒子与石英砂可支撑装机均有上修的可能,各组件厂积极尝试应用于N型组件上的POE产品,粒子可支撑装机在350GW以上。2023年石英供给量约9.5万吨,随着进口砂使用比例的降低,石英可支撑装机逐步上调至360GW左右。

需求端看,2022年至今国内招标规模超150GW,储备项目充足,产业链降价后有望集中启动。

对于组件出口,上半年组件企业发货欧洲较为积极,增量库存或高于20GW,叠加四季度考虑到国内旺季,组件出口略有放缓实属正常,近期库存去化证明欧洲需求依然强势,明年春节后组件企业往欧洲发货预计加快,欧洲占比或进一步提升。在此背景下,伴随后续审批加速、扩大工人培训等,光伏安装几无阻碍,装机规模有望进一步增长。
 

03

估值

估值上看,近期调整后,板块整体估值已经落于近五年20%-30%低分位,主产业链龙头23年业绩对应估值整体低于20倍,逆变器落于30倍附近。

考虑到25年之前行业装机CAGR在30%-40%,同时新技术、一体化率提升、储能占比提升、供需改善或维持良好等因素均构成盈利支撑,板块整体性价比已经非常突出。

但要提醒的是,新能源革新是非常快的,可能今年做了一个事情,技术押错了就没有回报,这是非常tough的领域。

今年,海风,光伏,新能源汽车需求都好,正因为需求很好,是一个大市场,所以越来越多的企业在扩产,以及越来越多其他行业的企业想挤进来。因此现在的情况是需求比预期的好,但供应也在快速增长。
 

04

标的

从性价比角度,可以从以下方面布局:

1)盈利改善的一体化组件(隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份、横店东磁等);

2)盈利改善的逆变器(阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技等);

3)优质辅材环节胶膜(福斯特、海优新材)及玻璃(福莱特、信义光能);

4)其他细分环节优质龙头,晶盛机电、捷佳伟创、奥特维。
 

•END•

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