A股：未来10倍成长股候选？中药龙头「白云山」值得关注和研究

白云山（600332） 这家公司非常有意思：
①：前阵中药指数折腾得很欢，但它却明显“弱势”，涨幅不及指数。
②：第二，虽然是中药行业龙头（2021年营收、净利润均排名第一），但“知名度”和“热度”显然不如云南白药、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶这些中药板块明星股
③：虽然是中药行业龙头，但净利润的六成来自凉茶饮料王老吉和西药金戈（伟哥的同类产品），中药股的“成色”并不那么足。

④：最近10年的股价走势可谓非常“辣眼睛”，即便以后复权计算，2012年7月最高价34.51，十年后的今天暴涨近9%之后也才36。十年横盘不涨！
 

但是，笔者经过研究后发现，白云山有可能是未来十年的10倍股之一，值得关注和深入研究。
以下是具体分析：

一、什么样的个股才能十年十倍？——十年10倍股的两个必要条件

众所周知，股价=市盈率PE×每股盈利EPS。

因此，一只个股股价在十年内上涨10倍，大致有两种情形：

情形1：市盈率不涨，净利润在十年内增长10倍。

情形2：市盈率放大数倍，同时盈利（净利润）增长数倍，即形成“戴维斯双击”的经典牛股模式。

其中，发生情形1的个股非常罕见，基本只可能发生在一个朝阳行业“从无到有或从极弱到极强”的爆发式增长的产业勃兴阶段（即所谓产业趋势投资）。

最典型的是新能源龙头宁德时代和隆基绿能，宁王2014年净利润0.55亿，2021年净利润160亿，7年间净利润增长300倍！隆基2013年净利润7000万，2021年净利润91亿，8年时间增长130倍！

情形1中的十年10倍大牛股可遇不可求，抓住和把握此等机遇的难度非常之大，因为十年之间利润要暴涨10倍，太难太难。要知道，就连打遍天下无敌手、赚钱赚到手软脚麻的超级印钞机之王——贵州茅台，在2012-2021的十年间，净利润也才堪堪上涨不到3倍！
 

所以说，抓住“情形2”下的十年十倍股，相对情形1而言，难度要小得多，也更加现实。

典型的如茅台，2014年PE最低8.9倍，2021年PE最高73倍，期间PE扩大7.2倍，净利润2.4倍，戴维斯双击一下，股价火箭般上涨17倍！

所以，十年十倍股有两个必要条件：

第一，市盈率放大数倍。这里有两个隐含前提条件：①买入时，该公司的PE必须足够低（够低才有放大数倍的空间）；②买入后的10年内，该公司的低PE的状态会被市场认知所扭转，而不是陷入长期低PE的低估值陷阱（例如过去10年的银行板块就是典型的低估值陷阱），换句话说，该公司买入时的低PE状态必须是市场的错误定价才行。

※ 第二，净利润增长数倍。这里有一个隐含前提条件：该公司必须在未来10年持续保持强劲的盈利能力。

而要精准判断和抓住这两个必要条件，难度都相当不小。

但难度不小，不意味着没有可能抓住。

笔者认为，白云山就有可能（请注意是有可能，而非必然）成为未来十年的10倍股。

二、为什么说白云山有可能在未来十年涨10倍？

七大因素：

第一，从行业过去的走势看：白云山所在中药行业从2015年到2020年足足跌了五年，指数腰斩，最近2年开始走出上涨趋势。风险是涨出来的，机会也是跌出来的。

第二，从国家政策支持看：国家持续出台政策扶持中药行业的发展（包括中药支付纳入医保、县城设立中医院、社区医院和乡镇卫生院设立中医馆、相对西药中药受集采政策影响更小等）。在A股这个政策市，政策的长期大力支持，永远是最大的利好（没有之一）！

第三，从未来发展大势看：说到未来最确定的大势，老龄化和少子化无疑位列第一。在老龄化和少子化的浪潮冲击下，中药在内的大医药医疗行业，是少数几个不会受到冲击而萎缩的行业。在老龄化的长期趋势下，医药需求会持续爆发，中药具备调理慢性疾病的优势，其市场空间巨大。

第四，从个股市盈率来说：白云山的市盈率PE目前非常低，A股PE(TTM）才10倍出头，港股白云山的PE（TTM）更是只有8.2倍！具备十年10倍股第一个必要条件中的第一个隐含前提，即现阶段PE足够低（作为对比，2013年的白云山，PE高达116倍，想当年也是最靓的那只崽。这也正说明了杀估值的可怕）。

第五，从行业地位和盈利能力来说：白云山是中药行业龙头股，2021年营收和净利润都位列行业第一。从盈利能力看，2011年白云山扣非净利润仅为5.1亿，2021年为33.1亿，10年间增长高达5.5倍！

第六，从企业竞争力和护城河来说：白云山旗下12个中华老字号，包括陈李济、潘高寿等知名的百年老店，旗下王老吉品牌更是家喻户晓，在凉茶市场市占率超70%，妥妥的垄断地位。

第七，从业务多元化和未来前景看：白云山旗下子公司非常多，业务也十分多元，共分大南药（包括中药和西药）、大健康（王老吉凉茶、刺柠吉、荔小吉等新品饮料）、大商业（低毛利的医药流通）、大医疗（口罩、防护服等）等4大业务板块，产品极多。

在中药行业，业务多元化是企业发展壮大的必然选择，原因在于中药行业本身细分子行业非常多，这意味着单一子行业的市场空间很有限，企业要想发展成万亿级别的巨无霸企业，走强生的多元化发展之路是必然选择，云南白药、片仔癀也都在走“中药+日化大健康”这条路，云南白药搞出了牙膏，片仔癀在大力发展化妆品业务，连痔疮膏龙头马应龙都做了口红。

白云山的多元化业务布局，为其发展成为中药行业巨无霸企业，提供了充分的想象空间。

三、白云山的若干隐忧

中药中的优质公司，PE其实都不算低，在如今的大熊市之下，片仔癀的PE(TTM)63倍，同仁堂46倍，东阿阿胶39.1倍，马应龙16.9倍，偏偏营收净利润双第一的白云山才10倍。

同行业其他公司三四十倍，甚至将近60倍市盈率，市场却只给白云山10倍市盈率，这一定是有原因的，换句话说，白云山也有隐忧。

隐忧之①：作为中药龙头，现阶段六成的利润却是由饮料王老吉和西药金戈贡献的。虽然王老吉在凉茶市场市占率超70%，金戈在伟哥市场市占率超过一半，都处于龙头地位，但这两个细分市场，空间毕竟有限，缺乏想象力。

隐忧之②：白云山虽然坐拥12家老字号，但说实话，老字号太多了，全国有20000+中华老字号，老字号并非是躺着赚钱的保障。关键在于，这12家老字号，除了王老吉之外，目前看“战斗能力”都不是特别强，没有出现同仁堂安宫牛黄丸、片仔癀锭剂那样的明星大单品，而且在各自的细分领域也有很多潜在竞争对手：
 

隐忧之③：白云山业务过于多元化，这既为未来成长为类似强生的航母级的企业提供了想象空间，同时也是一把双刃剑。成功的多元化不是那么容易就能搞出来的，各个细分行业竞争对手太多了，而做投资，最害怕的就是竞争，最好的生意就是没有竞争的生意。

比如白云山旗下王老吉近几年推出了柠檬饮料刺柠吉和荔枝饮料荔小吉，与王老吉并称白云山的“吉祥三宝”，刺柠吉这两年销量也还算不错。
 

但是，饮料赛道毕竟是个竞争极其激烈的红海赛道，各路好手高手不计其数，王老吉能否靠子品牌从凉茶领域杀出重围进入饮料行业的其他子赛道并发展壮大，目前来看，胜负还未知。

但有一点可以肯定，凉茶赛道的市场空间比较有限了，王老吉固然家喻户晓知名度极高、固然在凉茶领域天下无敌，但“上火喝王老吉”的魔性广告也同时变成了王老吉的“桎梏”，这其实为王老吉转型进入其他饮料赛道，其实增加了“认知阻力”（根据定位理论，消费者对品牌的印象不会轻易改变，将原有的知名品牌向其他品类进行延伸，虽然短时间内确实可以利用之前的知名度，起到快速推动的效果，但时间久了之后却很难得到市场的进一步认可，以至于难以形成全面有效的突围）。

事实上，一提起王老吉，消费者就会自然而然想到“去火”，但谁会时刻都有那么多“火”需要去呢？毕竟不是每个人都是靓坤

综上，白云山是一家好公司，是一只好股票，要想实现十年10倍的大牛股目标，有希望有可能，但同时也有隐忧，毕竟，PE放大三倍、净利润增长三倍，并不是轻易就能实现的目标。

但白云山胜在“够便宜”，够低的PE+王老吉的基本盘+中西药板块的基本盘+12家老字号，决定了，最差的情况下，白云山的基本盘也能稳住，现在的白云山，安全边际够高。

以上观点通过公开资料及笔者思路整理撰写，不构成交易买卖依据。