富途踩雷了，后市会好吗？

今天快下班的时候，证监会一则公告，把富途和老虎证券定义为了非法经营证券业务，原文如下：

我扒网页源码看到这篇通告的发布时间是下午的17点52分52秒，距离2022年最后一个工作日只差了7分钟啊，这是不让人好好过元旦的节奏。

股票市场收到这个消息，富途控股和老虎证券盘前暴跌近30%。

 
 

下面我们详细看看通告上都写了啥。

“近年来，富途控股有限公司（简称“富途控股”）、UP Fintech Holding Limited（简称“老虎证券”）未经我会核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，根据《证券法》等相关法律法规，其行为已构成非法经营证券业务。”  首先说明的是面向境内投资者开展跨境证券业务，一直都是未经证监会核准的，而且根据法律法规，这件事是非法的，也就是明明白白的说明富途和老虎在未经核准的情况下从事非法业务。

“2021年10月15日，我会通过媒体发声表明监管态度，即此类境外证券经营机构的跨境证券业务不符合《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规规定，将依法对此类活动予以规范。” 其次说明去年的10月15日，证监会已经通过媒体表明了态度，这事不合法，我会管的。

“2021年11月11日，我会对富途控股、老虎证券高管进行了监管约谈，明确了我会监管态度，要求其依法规范面向境内投资者的跨境证券业务。” 紧接着11月11号，也就是26天后，证监会就找了这两个公司的高管，明确告诉你们这是不合法，你们要规范跨境证券业务。

“按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，我会拟要求富途控股、老虎证券对上述违法违规行为进行整改。” 这句话比较重要，尤其是这句“有效遏制增量，有序化解存量”，说明不能再做非法的业务了，马上，立刻就要停，存量的用户要想办法解决，想办法规范。

下面给了具体措施：

“一是依法取缔增量非法业务活动。禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户。” 很明确，新的大陆投资者不能再开账户了，这条路封死。

“二是妥善处理存量业务。为维护市场平稳，允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但禁止境外机构接受违反我国外汇管理规定的增量资金转入此类投资者账户。” 已经存在的用户还可以交易，但是，但是，这里注意，最后一句话，三个主题：境外机构，增量资金，此类投资者账户。两个动词：禁止，转入。也就是说，存量的大陆用户账户不能再入金了。

最后一句：“我会将责成相关派出机构对富途控股、老虎证券进行现场核查、督促整改，并视整改情况采取进一步监管措施。”这句话就很明确了，我要派人进你公司看着你整改，直到整改合规为止。

这事返过头来看，从富途29号晚上22点发布的外国人发现报告，好像能看出点端倪。富途23号发布要做香港双重上市，29号晚上富途控股突然发布了推迟港股上市的公告。但这类公告平时也会发，但估计很多人都没注意核心内容。

从政策看，主要是限制大陆投资者开设账户和入金，那我们从富途近期的财报上看看，这个政策对富途影响有多大。

截至2022年9月30日的第三季度

用户(在富途注册的用户账号)总数截至2022年9月30日， 同比增长15.6%，达到1920万人。

注册客户(在富途开立一个或多个交易账户的用户数量)总数截至2022年9月30日， 同比增长21.4%，达到313.28万人。

付费客户(指在富途的交易账户中拥有资产的客户)总数截至2022年9月30日， 同比增长23.8%，达到144万人。

在第二季度富途财报说明：有资产客户总数达138.7万，同比增长38.6%。当季净增有资产客户6.1万，其中90%来自中国香港及海外市场。截至二季度末，按照香港特区政府统计处披露的2021年底人口数据统计，富途的香港注册用户数在当地成年人人口中占比已超四成。

在第三季度富途财报中又说明：“富途的付费客户总数增长了5.8万，达到144万，同比增长23.8%。随着我们围绕低风险共同基金产品开展线上和线下营销活动，并扩大客户获取渠道，新加坡的新付费客户环比增加了约三分之一。随着我们反复尝试在线营销并深化与KOL的合作，美国的付费客户增长依然强劲。由于股票市场表现低迷和我们对银色债券的推广吸引力有限，香港的客户获取速度有所放缓。尽管客户增长呈连续下降趋势，但我们感到鼓舞的是，我们的付费客户具有粘性，因为所有市场的季度付费客户保留率都保持在98%以上。

从这两次财报的口径可以大致看出来，净增有资产客户中还有10%应该是来自大陆的，但是90%中有多少是大陆用户办理的香港卡的就不得而知了，从证监会的第二条维稳的策略来看，目前大陆用户使用香港卡的应该暂时没什么太大的风险。而当前香港的注册用户数量已经占比超过了4成，并且获客速度开始放缓了，新加坡和美国的客户增长开始强劲，所以从目前看如果仅仅是停止大陆新用户注册的话，影响范围看起来没那么的大。

另外富途的收入主要来自于佣金收入和利息收入，Q3的总收入为港币19.456亿元，经纪佣金及手续费收入 为港币9.578亿元(1.22亿美元)，利息收入为港币8.808亿元。目前的政策肯定会影响到佣金的收入，但是会影响到多少，现在还很难推算，不过我们就算假设用户增量没有了(可以参考现在电商企业的用户增长就已经到头了)，带来的顶多是1-2年的收入和盈利的同比降低。

另外可以做个对比，去年9月26号火币直接发公告，为响应监管要求，在停止新的大陆用户注册后，直接在年底清退了所有存量的大陆用户，当天也是已跌了21%收盘，不过后续又被拉回来了，其中的利害关系和对比情况，大家斟酌一下吧。