东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对尚太科技（001301）进行研究并发布了研究报告《成本为矛，负极行业新星崛起》，本报告对尚太科技给出买入评级，认为其目标价位为117.00元，当前股价为87.1元，预期上涨幅度为34.33%。
尚太科技
投资要点
石墨化加工厂转型的负极行业新星，盈利水平亮眼。公司最早从事石墨化加工业务，2017年向负极行业转型，2018年顺利进入宁德时代（300750）供应链，2019年至2022年H1公司负极材料国内市占率由4%提升至9%，公司2022年负极出货量达10.7万吨，同增65%以上，2023年出货量预计翻番至20万吨以上。公司预告22年归母净利12.8-13.4亿元，同增136%-147%，22H1主营业务毛利率及归母净利率为43%/31%，其中负极材料毛利率大幅上升至47%，单吨盈利达1.35万/吨，盈利水平亮眼。
负极厂商扩产加速，低端产品成本为王。受益于电动车及储能需求快速增长，我们预计2023年动力+储能电池需求1.1-1.2TWh，对应负极材料需求130万吨+，同比增长45%。负极行业扩产明显加速，且新进入者众多，我们测算负极行业2023年有效产能达220-230万吨；由于中低端负极制备工艺、原料配方较高端负极简单，我们预计中低端负极厂商一体化比例高且具备持续成本优势的将具备核心竞争力。
石墨化价格跌至底部位置，预计行业23H1盈利见底，底部确立。石墨化价格由高点2.8万/吨已降至1.5万/吨（含税），目前行业平均石墨化成本在1-1.2万/吨（不含税），已有尾部产能亏损导致部分停产，我们预计石墨化价格1.2万/吨左右将形成支撑。负极23年Q1价格降幅20%-30%，23H1盈利将有所体现，考虑石墨化及原材料成本传导滞后，且下半年供需格局企稳，预计盈利稳定，行业底部确立。
公司石墨化成本全行业最低，石墨化+负极成本较同行低0.6万元/吨左右。公司董事长及核心技术人员来自上海碳素，具备装备和工艺优势，降低石墨化单吨电耗至7000度左右，低于行业1-1.2万度水平，且公司山西基地电价0.3元/度，低于行业平均；我们测算公司石墨化成本达0.6万元/吨，较行业优势明显，且公司减少了运输成本和折旧成本，综合来看，公司负极材料成本较竞争对手低0.6万元/吨左右。
公司深度绑定宁德时代，新客户开拓顺利，有效消化公司新增产能。公司22年占宁德份额20%左右，23年随着新增产能释放有望进一步提升至30%；此外公司进入国轩、蜂巢、瑞浦等供应链，公司向LG送样进展顺利，比亚迪（002594）已完成第一轮审核，新客户拓展有望消化公司产能。此外，公司22H1偏低端的ST-1产品占比由18年的87%下降到8%，中高端产品占比提升，产品结构升级明显，推动销售单价提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司22-24年归母净利润12.85/15.16/21.84亿元，同增136%/18%/44%，对应23年15xPE，考虑公司23年出货预期高增长，盈利水平亮眼，给予23年20xPE，对应目标价117元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业产能过剩；同行业竞争加剧。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为98.4。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，尚太科技（001301）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。
● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。
● 长期趋势：长期看好，有良好的投资价值。
综合诊断：尚太科技近期的平均成本为84.99元。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。该股最近有重大利好消息，但资金方面呈流出状态，形式尚不明朗。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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