过去一年，韵达股份（002120）以148.3%的增速冲破300亿元营收大关。在“浙商全国500强”榜单上，营收344亿元已赶超申通、圆通径直闯入行业第二的位置。不过年报很坦诚，显示韵达股份2019年的营收增量主要是由“派费收入”加入统计导致的。
如果只是“左手倒右手”的数字游戏，那么韵达股份未必值得拿出来当企业案例。但可以关注的是，即便是加入了附加值相对较低的派件服务，它的毛利率与净利率依然保持业内相对较高的水平。
这家7年前净利润才1.4亿元、频频被消费者投诉的快递公司，抵达今天的行业地位是因为做对了哪几步？
吸金能力从何而来
让韵达股份一年内营收翻番的“派费收入”，显然不是什么灵丹妙药。从另一种角度而言，“派费收入”是一项拖累上市公司利润率的数值。在没有将“派费收入”纳入统计之前，韵达股份的营业利润率要比现在高出一倍。
所谓派送收入，是指快递包裹从目的地转运中心送到收件者手上这一段所产生的服务费，这项服务可以由快递公司直接提供，也可以委托派件加盟商提供。
这块收入的附加值极低。从2019年韵达股份财报显示，其派费收入为155.5亿元，但相对应的派件综合服务成本高达173.7亿元，意味着这块业务的收入甚至覆盖不了其产生的派件成本。按照韵达股份全年完成100.3亿票来看，其每派送一件快递就要亏损一毛八分钱。
尽管“派费收入”除了让报表中的营收数据迅速增长之外，并没有带来实质性的利好，但从利润数据来看，韵达股份的表现依然可圈可点。与营收数据相当的圆通速递（600233）相比较来看，韵达股份的营收高了10.4%，但归属于母公司股东的净利润高了58.7%。
那么，韵达股份的吸金能力从何而来？
从韵达股份的营业成本构成来看，有两项成本在明显收缩，其中面单销售成本降低了74.82%，快运服务成本降低了近33%。面单销售成本的下降相对好理解，到2019年末，公司的电子面单使用率已达到99.63%。与传统面单相比，电子面单的成本被大幅降低，从2018年的1736.9万元直降至437万元。
不过面单成本占营业成本的比例本身就有限，站在韵达股份高达20多亿元的净利润规模之前，省下来的1000多万元面单成本并不起眼。
不投厂房，投自动化
韵达的逆袭，远没有这么简单。
直播带货下的中国，正以每年逾百亿件包裹的增量突飞猛进。百亿件的概念是，每年需要新诞生一家规模如韵达股份的快递公司来承接这些增量。那么，现存的快递企业如何才能快且准地接收这些新业务？
对于快递企业而言，它面临两种选择：新建厂房扩大产能，或在原厂房基础上投放自动化设备。韵达股份从2013年开始进行两项操作：减少转运中心，将有限的资本向自动化投入倾斜。到去年年底，其转运中心从80多个减少至59个，且所有转运中心均实现自营；与此同时，韵达加大对自动化机械设备的投入。
从2016年至今，韵达是同行中最舍得将钱砸进自动化设备的企业。在各大快递企业最豪气的2018年，韵达砸了14.8亿元，高出第二名中通快递3亿元，而同期的圆通速递只花了5.5亿元。
如今的韵达是自动化分拣设备投资力度最大的快递企业之一，单个中心的自动化投资强度最大。对自动化的高强度投资也开始反哺公司业绩。按照2018年的数据显示，韵达以0.38元的单票中转操作成本碾压了大部分同行，当年同行在单票中转操作上的支出大多高于0.4元。
在精简转运中心的同时，韵达优化了运输路线，将运输路线从4500多条下降到3900余条，并进一步拉直线路采用点对点直发的路径。这种优化提高了车辆装载率和干线运输效率，相应地也会降低干线运输成本。
支撑这些优化的是一个相对饱满的研发团队。2019年，韵达在信息化科技方面的从业人员达到了1319人，这一人数占公司内部员工数的14.15%，占比远超同行。研发队伍的扩大，使得韵达股份的研发费用增加了187.15%。
钱花在刀刃上
由于业绩可圈可点，韵达股份经营活动产生的现金流量净额也高于同行，但应收账款却明显低于同行，其长期应收款为零。这意味着韵达股份在上下游的垫资较少。
韵达股份较低的应收款，可能与其对前五大客户的依赖度相对较低有关，其前五大客户给它带来的销售额仅占年度销售总额的8.58%。而其同行申通快递（002468）由前五大客户带来的销售额，占到了年度销售总额的17.84%。
从费用的角度来看，韵达股份的销售费用与管理费用都高于同行，但财务费用却低于同行，这也得益于团队精准的投资决策、较高的业务和收入增速，以及良好的成本管控能力。还有两项数据值得关注，韵达股份用于投资性房地产与长期股权投资的资金也大幅低于同行，这说明韵达股份将有限的资金都花在了刀刃上――销售、管理、自动化投入以及研发，而没有拿这些钱到处进行主业外的投资。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共343家主力机构，持仓量总计20.66亿股，占流通A股73.90%
综合诊断：近期的平均成本为19.37元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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