业绩增长，股价却跌跌不休，立讯精密难念的生意经

　　近年以来，立讯精密（002475）的股价整体处于下行区间，股价由最高的63.66元/股下跌至最低的25元/股，整体股价已经累计下跌超50%。立讯精密股价下跌，一方面与消费电子行业需求疲弱有关，另一方面与自身增收不增利的基本面也有着密切的关联。

　　客户集中高，股价跌跌不休

　　2022年立讯精密营业收入为2140.28亿元，同比增加39.03%；营业利润为111.54亿元，同比增长36.57%；归属于上市公司股东的净利润91.63亿元，同比增长29.60%。

　　然而，在营业收入增长背后，立讯精密的毛利率大幅下滑。过去十年间，公司的毛利率从2013年的20.57%下降至2022年的12.19%。这种毛利率下滑与立讯精密与果链的紧密关联有密切关系。

　　据公开资料显示，立讯精密最初是一家专注于连接器研发、生产和销售的公司，主要产品是电脑连接器。然而，自2011年进入果链后，成为iPad连接线供应商，立讯精密与苹果建立了紧密的合作关系。

　　成功与果链的结合同时也意味着立讯精密对苹果的高度依赖。在过去十年里，立讯精密的营业收入增长近60倍，但与此同时，其来自苹果的收入占比也从2017年的37%增加至2022年的73.28%。

　　这种紧密绑定的依赖关系使得立讯精密的业绩与苹果的表现密切相关，其业绩的成败在很大程度上取决于苹果的情况。同时，这种依赖也带来了潜在的风险，已经在立讯精密的业绩中显现出来。

　　为了争取更多的苹果订单，立讯精密积极进行扩产，不断增加固定资产、无形资产和其他长期资产的投资。近几年，这方面的现金支出呈上升趋势，2017-2020年分别为35.27亿元、51.56亿元、63.63亿元、75.02亿元、125.67亿元和135.84亿元。

　　可以看出，营业收入大幅增长的背景下，立讯精密支出也在不断增长，其毛利率处于明显的下滑趋势。这说明立讯精密等果链企业在和苹果的合作过程中，议价能力并不高。在大客户苹果的强势话语权之下，立讯精密毛利率持续走低，导致利润率的大幅下降。

　　在2022年财报中，立讯精密也提及公司存在客户相对集中的风险。立讯精密表示，目前，公司客户集中度相对较高，并且短期主要集中在消费电子领域。如若重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。

　　在智能手机市场的下行、客户高集中背景下，立讯精密股价也进入了深度的回调期。不少投资对此表现出了担忧，在投资者交流会上接连向管理提出“贵公司为市值管理做了哪些工作？”“对于公司股价持续性下跌公司有没有反制措施”等问题。

　　苹果靠不住，转型汽车难

　　随着消费电子市场疲软和全球化形势的变化，为规避风险，立讯精密必须寻找除苹果之外的利润增长点。因此，立讯精密开始着眼于汽车领域，并做出了长期规划和产品布局，包括线束、连接系统、新能源、智能网联、智能驾驶舱和智能制造等方面。

　　为了进一步发展其汽车业务并摆脱对苹果的单一依赖，立讯精密积极推进新能源汽车业务的发展。目前，全球新能源汽车市场正处于高速增长阶段，预计未来几年的市场复合增长率可达到45%。立讯精密早在2007年就开始了汽车连接器的研发，并在汽车领域进行了长期规划。目前，公司已经在汽车领域形成了多元化布局，涵盖汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾驶舱等产品线。

　　与此同时，立讯精密于2022年2月与奇瑞集团签署了战略合作框架协议，计划与奇瑞新能源汽车共同组建合资公司，专注于新能源汽车的整车研发和制造。根据公司公开资料，预计该业务下的产品将在2023年开始量产。立讯精密希望通过与奇瑞的合作，深化对汽车核心零部件的研发技术，为未来成为车厂一级供应商而努力。

　　然而，目前立讯精密的汽车业务营收占比仍较小。从2018年到2022年，汽车互联产品及精密组件业务的占比分别为4.82%、3.78%、3.07%、2.69%以及2.87%。因此，立讯精密在转型布局汽车领域仍面临着挑战，需要努力突破现有限制，实现业务的快速增长。

　　此外，汽车行业是一个竞争激烈且技术密集的领域，进入其中需要大量的资金投入和技术实力。尽管立讯精密积极进行投资和合作，但目前其汽车业务规模相对较小，与传统汽车零部件巨头存在较大差距。此外，新能源汽车市场的竞争激烈和技术变革也给立讯精密带来了不确定性。

立讯精密股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：长期看好，有良好的投资价值。