• A股会走慢牛么？

  2020-10-11 21:26:19 收藏

  A股   牛市

沪深300指数自2005年以来，走出了上涨趋势，每一轮周期的低点逐步抬高，从一轮牛熊的周期来看（一轮完整牛熊周期约7-8年），A股是中国经济的晴雨表。一轮牛市的后期，市场多头氛围极为亢奋，同时A股的体量也是在逐步变大的，所以高点没有体现出逐步抬高的现象。换言之，只要中国经济在不断增长，那么沪深300低点逐步抬高是必然的，只是时间周期有点长。       

如果在周期内部，这个结论就未必成立了。中短期而言，股市与经济的正相关性并没有那么强，甚至出现负相关的情况，比如2020年的A股市场，中美关系逐步恶化，疫情打击了实体经济，在这样的宏观背景下，沪深300反而是上涨了14.27%。中短期，流动性与赚钱效应才是A股走势的决定性因素。

A股为什么牛短熊长？在A股一轮完整的牛熊周期内，牛市时间一般很难超过两年，剩下的5-6年时间就是下跌与反弹相互交织的过程。牛短熊长是A股的特色，要理解这种现象，就必须思考流动性与赚钱效应。央行释放与回收流动性的时间都比较快，快速释放流动性导致了楼市与股市的急速上涨，而一旦认为资产价格过快上涨时，快速回收流动性又导致了牛市马上结束。在这个过程中，赚钱效应又有了助涨助跌的作用。当然我国之前的上市公司以周期行业居多也是其中的重要原因。

要改变这种牛熊节奏，首先要改变流动性的收放节奏，央行当提前引导市场预期。只要央行进行放水，楼市与股市总有一个会上涨，或者一起涨，如果楼市的上涨被按住了，央行就不会快速回收流动性了，这样A股走慢牛的概率就会增加。当然即使A股市场走慢牛，也不意味着不会下跌，甚至有时会快速下跌，然后再慢慢悠悠地涨上去，就比如下图中2019年4月到2019年12月的行情。

另外股市慢牛走势的形成，是流动性收放节奏稳定、投资者结构趋于合理、成分股具备持续增长的能力以及权重股估值不高这几大因素合力推动的，就当前的A股市场而言，高估值才是慢牛走势的真正拦路虎。有人认为中国有望步入“低增长+低利率”的时代，但优质上市公司的潜在回报率低也是事实，比如海天味业目前80倍左右的市盈率，潜在回报率变的很低了。

我们看一下美国自2008年金融危机以来，期间标普500出现了几次较大幅度的下跌。美联储的货币政策对美股走势是有较大影响的，但这10年的慢牛走势究其根本是权重公司的增长带动的，增长逻辑、权重估值以及业绩增长是股市长牛慢牛的基础。

A股慢牛的基础在逐步夯实与加强，但权重股高估是不可忽视的问题，市场或许对增量资金入市太过乐观了。

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1，人民币大幅升值，周末央行政策干预，外汇保证金由20%调整到0，央行不希望人民币快速升值；
2，央行行长易纲周末发文，强调保持流动性合理充裕，坚决不搞大水漫灌。

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