科创板、精选层、创业板注册制改革，政策频出的A股正在给中小企业提供难得的上市良机，然而，上市并非全是坦途。
对于拟IPO企业而言，拿批文也并不是结束，而可能只是开始。
A股历史上曾有6家公司倒在发行上市的最后一关，原因方面有涉嫌财务造假，有企业名称被股民抵制，有出现专利问题，也有被质疑二次上市的。
最后的结果，这些企业有的东山再起再度IPO成功，有的就此沉沦，有的则并购上市公司再创佳绩……
本文带您了解这些企业背后的故事。
三家因财务造假发行失败 占比高达50%
6家发行失败的公司中，上市前夕被质疑财务造假的共有3家，占比高达50%。
吉林通海高科技股份有限公司（以下简称通海高科）是第一个祭旗的。
在他之前因为欺诈上市后移交法院的是麦科特，而麦科特是在上市后东窗事发。
公开资料显示，通海高科是一家以液晶显示器件和彩色电视机的制造、销售为主营业务，集科研开发与制造销售为一体的高科技型企业，主要从事显示器件及其上下游产品的生产、销售和开发，由国有企业江门高路华与吉电集团合资成立，其中吉电集团占51%的股份，江门高路华占49%。
2000年7月3日，通海高科以61.83倍当时最高市盈率闪亮登场，发行10000万股股票，共募集资金16.88亿元人民币。就在股票发行后的第五天，因为“内部人士”举报，通海高科的上市被证监会紧急叫停，原因是涉嫌欺诈上市。此时，募集资金中只有2亿元还在银行的账户上，其他的资金去向不明。
证监会对通海高科的调查有三个方面：
第一，通海高科募集资金所投项目“紫晶公司”是否虚构利润1000万；
第二，吉林省政府是否拿出资金为通海高科包装利润；
第三，江门高路华是否涉嫌转移募集资金。
最后结果显示，通海高科不仅在资产、业绩、纳税等财务造假，连注册时间也造假，期间政府部门予以配合，各种手续大开红灯。这在当时是有着一定的时代背景的，那时的中国资本市场，发行股票还是审批制，各个部委都有上市指标，重点支持国家确定的1000家重点国有企业、120家企业集团以及100家现代企业制度试点企业。通海高科不仅占据吉电集团国有企业背景，还具有高新技术产业优势。
通海高科最后的处理结果是，中国证监会依据《中华人民共和国证券法》，撤销了对通海高科发行股票的核准。为此，吉林省人民政府成立了处理通海高科资产清退领导小组，统一负责组织清退工作。
清退分为两种方式：
一是原持有通海高科社会公众股的股东可以要求通海高科返还原募股资金。退款事宜由光大证券有限责任公司代为负责。每1股通海高科原社会公众股股票可得退款按照发行价并加算银行同期存款利息计算；
二是不要求退款的原通海高科社会公众股股东，可以换购吉林电力的股份，原持有每1股通海高科股份可换购3.8股吉林电力股份，换购完成后，成为吉林电力的股东。
接下来谈的是大部分金融相关人士熟知的消费品行业造假公司，更是被媒体调查揭露的典型案例，每日经济新闻（以下简称每经）因此一战成名。
2010年12月17日，湖南胜景山河生物科技股份有限公司（以下简称胜景山河）上市前半小时，被监管层紧急叫停，并在2011年4月6日宣布撤销核准。
事情的起因与16日午间每经发布的《胜景山河IPO涉嫌酿造弥天大谎 被质疑虚增收入》有关。在每经调查前，业内专业人士曾表示“太奇怪了，我做投资十多年，从没见过这样的消费品公司。”，因为胜景山河这样一家地处湖南岳阳，远离黄酒主要消费区域、产销量排名连国内前5都进不了的企业，却号称依靠“古越楼台”的黄酒，创造出“毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山等行业龙头1.7倍—3.6倍，人均产能甚至比古越龙山高出358%”的奇迹。
为调查真相，每经共派出4位记者，分别前往胜景山河披露的优势地区——岳阳、长沙；黄酒主要消费地区——上海、苏州；潜力优势地区——成都，历时近半月实地调查胜景山河的真实销售情况。最终发现“胜景山河主营的黄酒产品难觅踪迹、招股书披露不实、涉嫌虚增销售收入”等情况。
上市当日中止上市，胜景山河事件被评为2010年经济界十大标志性事件之一。
2011年4月6日，证监会启动会后事项发审委会议，再度对胜景山河的首次公开发行股票申请进行审核，最终不予通过，主要关注点如下所示：
也正是在胜景山河事件后，中国证监会发布了 《关于保荐项目尽职调查情况问核程序的审核指引》，该指引主要是为强化监督保荐机构和保荐代表人做好尽职调查工作，提高保荐工作质量。而建立问核机制，进一步落实保荐责任，保荐制度改革由此发端。
第三个因为财务造假被质疑而发行失败的是甘肃宏良皮业股份有限公司（以下简称宏良皮业）。该公司主营业务是牛皮鞣制革产品的研发、生产和销售，2012年4月11日被受理，当年5月21日发审委审核通过，最终定于2014年1月20日申购。
就在上市前两天，宏良皮业于2014年1月18日晚间紧急发布暂缓发行公告称，“因发行人出现媒体质疑事项，发行人发行人与保荐人(主承销商)华龙证券有限责任公司协商，出于保护投资者权益的考虑，决定暂停1月20日的网下申购缴款和网上申购等本次发行的后续工作。保荐人 (主承销商)华龙证券有限责任公司将认真核查媒体质疑所涉事项。”
据悉，媒体质疑事项主要是财务造假和关联交易，具体有以下三点：
1、涉嫌重大财务造假，隐瞒供应商关联关系；
2、经营或藏重大风险，财务数据多项不佳；
3、盈利水平严重受制于原材料，存货占比较高。
IPO失败后，宏良皮业转投新三板，然而不到2年，公司就开股东大会决定终止挂牌，今年4月22日发布的公告显示，公司已经被列为失信执行人，想咸鱼翻身可能有点难了。
专利存瑕疵 6年后再战成功
2010年6月13日，创业板发审委因涉及“专利”问题撤销苏州恒久光电科技股份有限公司（以下简称恒久科技）首次公开发行股票行政许可的决定，该公司当年2月26日刚拿到发行批文。
2016年3月4日，恒久科技再度上会通过，本次会议上，发审委主要关注专利、商标等的内部控制，实控人及相关财务问题，如下所示：
历尽甘苦，恒久科技终于在2016年8月12日成功在创业板上市，目前市值为24.73亿元。
被质疑二次上市 立立电子与A股擦肩而过
2008年6月24日—26日，每经连续刊发三篇独家报道剑指准备启动发行工作的宁波立立电子股份有限公司（以下简称为立立电子），现更名为浙江金瑞泓科技股份有限公司。
这三篇报道主要质疑其掏空浙江海纳资产：
1.《江作良、王敏文、马骏暴赚数亿揭秘》、
2.《立立电子上市 李立本、王敏文、江作良的资本腾挪术》、
3.《立立电子今日申购 同一资产“二次上市”》
公开资料显示，立立电子从事的主要业务为硅单晶锭和硅外延片的生产、销售，上市核心资产是硅抛光片和硅外延片，而这一项目在多年前就属于上市公司——浙大海纳。
不仅如此，立立电子上市资产的核心部分和主要的盈利部分就是1999年浙大海纳IPO时募资投向的项目。与这块资产同时转移到立立电子的，还包括浙大海纳的主要高管、核心技术人员和部分中层骨干，这些人员在立立电子都持有股份。
据此，每经当时提出了这样的质疑：同一块资产，为何被立立电子在9年后“二次上市”？
2008年10月7日，由证监会牵头，成立了包括国家审计署、国务院国资委、监察部、浙江省政府等多部门组成的联合调查组，对立立电子展开调查。
虽然并未发现“立立电子掏空浙大海纳”的情况，但“因权属瑕疵”，2009年4月3日证监会发审委会议还是否决了立立电子的首发申请。2009年4月8日，立立电子在证监会的要求下将募集资金及利息返还给投资者。
与恒久科技再谋求上市不同，立立电子找到了曲线上市的道路。
公开资料显示，目前正申报上交所主板的杭州立昂微电子股份有限公司（以下简称立昂微电）正是立立电子的母公司。立昂微电成立于2002年3月，招股说明书显示，公司主营业务为半导体硅片和半导体分立器件芯片的研发、生产和销售．以及半导体分立器件成品的生产和销售。客户主要包括ONSEMI、台湾汉磊等国际公司以及华润上华、上海先进、华润微电子、士兰微等企业。
半导体行业关乎国家经济命脉，洗尽铅华后的立立电子，能否顺利上市，让我们拭目以待。
被国民抵制 起个好名字很重要
2003年9月1日，杭州富通昭和光通信股份有限公司（以下简称富通昭和）正式公布招股说明书，拟于9月4日发行4000万股A股，每股定价4.88元，预计募集资金1.85亿元。
一石激起千层浪，当天国内各大财经类网站陆续出现大量措辞激烈的网友言论，对该公司拟以“富通昭和”的名字进入证券市场表示强烈不满。
历史资料显示，1926年，日本皇太子裕仁登基，年号“昭和”，昭和天皇在位期间，日本军国主义发动了对中国在内的亚洲国家的长期侵略战争。昭和时代前20年，对于中国、朝鲜、东南亚及太平洋地区的人民来说，是黑暗的20年，也是日本历史以及中日关系史上最黑暗的时期。
“刚刚才过了8.15抗战胜利纪念日，估计这只股票正式上市就在9.18前后，这个时候，富通昭和这几个字在全国各地的股市行情显示屏上闪烁，你会做何感想？”
据悉，当天不断有投资者拨打中国证监会主席热线，反映对“富通昭和”发行的不满，中国证监会主席热线出现长时间占线情况。证监会工作人员表示，当天已将把投资者的意见紧急汇报给中国证监会主席尚福林和其他负责人。与此同时，杭州富通昭和公司及其主承销商中信证券也也接到大量投资者打进的电话。
9月2日，富通昭和与主承销商中信证券联合发布公告“因准备工作尚未完全做好，本着对广大投资者负责的态度，经协商，并经中国证监会同意，决定推迟本次发行。”
2003年10月，富通昭和将杭州富通昭和光通信股份有限公司变更为杭州富通通信技术股份有限公司，更名成功后，富通昭和并没有选择重新启动IPO，该公司第一大股东浙江富通集团却通过举牌第二大股东—在日本挂牌上市的昭和电线电缆株式会社最终实现从引进日本先进技术设立合资企业，到成为合资方的第一大股东的逆袭。
至此，关于A股历史上6家IPO发行失败的公司，豆豆为您盘点完毕。这些企业发行失败原因各不相同，最终选择也差异甚大。2020年精选层，创业板注册制改革相继推出，对于中小企业而言，是难得的上市窗口期，然而前事不忘，后市之师，希望这些盘点对企业们都有所帮助。
