蚂蚁金服到底怎么了？

  上周马云在某会上狠怼了政府监管体系一通，结果前天就被四部委约谈了。接着昨天蚂蚁上市被暂缓。

 这一连串动作下来，让整个金融界都在吃瓜。

 而舆论方向也从最开始的支持马云到反对，认为蚂蚁是在钻监管的漏洞。

 我先说说这所谓的漏洞是啥吧。

 首先蚂蚁除了支付业务，最赚钱的也就是他的花呗、借呗业务。

 这俩业务也是这次漏洞的重点。

  中国传统的小贷或者银行，开展借贷业务当中，需要自己出资8%以上。这也就是马云抨击的巴塞尔协议对全球银行业的要求。（实际要求7%，中国要求8%）

  而根据蚂蚁的招股书，他大概有2万亿的存量贷款，而自有资金出资只有400亿不到。整体只有2%。

  而这2%是怎么做到撬动50倍的杠杆呢？

  蚂蚁给银行或者其他金融机构提供业务的时候，实际杠杆比例其实只有1比5。也就是用1亿可以撬动5亿的资金。而剩下的那10倍，核心是靠一个叫ABS的玩意。

  ABS的中文意思是：资产证券化。

  蚂蚁通过把金融机构提供来的杠杆资金，放贷给那些花呗、借呗的用户之后，然后把这些借款资产，包装成一个ABS产品，卖给其他的金融机构。然后拿卖出去的钱，再去放贷。如此循环下去……那资金使用率原则上可以无限放大。

 ABS产品在其他银行以及金融机构其实都有，但他们的ABS产品从发行到卖出，可能需要3-6月的时间，一个正常的借款周期一般为12-36个月，我们平均他为2年，那么在这中间，实际上他只能周转2-4次。那也就是只有2-4倍的杠杆。

而蚂蚁不一样，他的品牌背书和产品大家都很认可，所以ABS可能一个月或者更短时间就能卖出去。这样下来，他就可以无限杠杆的放贷了。

大家看着，是不是有点像咱们一起的P2P?

 蚂蚁只是一个中介的作用，把募集来的钱放出去，负责风控和贷后，赚取其中的利差。

去年有个朋友告诉我蚂蚁给到他们的产品利率为年化9%。

而花呗和借呗给出去的利率是一天万三到万五。合计年化10.95%-18.25%。

很明显，中间就有1.95%-9.25%的利差。

所以放贷规模，决定了蚂蚁的赚钱能力。

而这两年传统贷款业务都在萎缩，那么刚好给了蚂蚁的贷款业务突飞猛进的机会。

这也是为嘛蚂蚁上市定价差不多2万亿的原因。因为从理论上来说，他的空间是无限广阔的。

说完这些，大概其实能够明白，为嘛国家会要求监管。因为ZF也怕，再有个无敌庞大的P2P出现。当然，蚂蚁准确的说不是P2P，而是P2B2P。他不直接从散户那拿钱，而是从机构拿钱，但金融机构的钱，其实也是从广大散户手里募集过去的。

一旦这个机构出现问题，那对于整个社会的打击，是更加巨大的。作为ZF来说，肯定是要从严监管。

其实为嘛这次马云突然会在那次会议上说那些内容，其实很明显，蚂蚁已经收到风声，知道国家对于网络小贷这块的管理条例征集意见马上要出台，而里面的条款，很多都是针对蚂蚁的。

比如要求自有资金出资不低于30%，这个跟原来的2%，差距就15倍。

再比如网络小贷不能跨省经营，而蚂蚁的网络小贷，就在重庆，按这个逻辑，他都没办法给外省的用户放贷。

蚂蚁一直定义自己是个科技公司，那么作为科技公司，它提供的是一种科技手段或者工具，撮合B和P之间的手段，他赚取的是中介费。

而ZF定义他是个金融公司，如果是金融公司，那么他就需要按照金融公司的监管要求符合监管，自己要有足够的资本准备金来抵抗系统性风险。

这也就是蚂蚁和ZF所博弈的关键点所在。

我们国家一直强调科技创新，蚂蚁的借贷产品，其实从某种意义上来说，就是一种科技创新。他有没有可能有系统性风险呢？从理论上来说，是有的。

比如世界大战，比如再来一次更大的疫情，导致大家都还不起钱了，这样他对应的那些金融机构，可能都没办法拿到本金。

还有一点要注意的是，因为蚂蚁的在贷余额一直在增加，所以他披露的逾期数据，一直是偏低的。

而金融行业的朋友都知道，这个雪球如果一直滚，越滚越大，那么他本身的问题都会被覆盖掉。但一旦停下来，规模不增加了，那么逾期成本和管理成本就会突显出来。

这两年的P2P就是最好的例子。

规模扩张的时候，大家的财务报表都是利润高企。规模停止不前或者缩小的时候，那么逾期率和坏账率就出来了，最后大多不得善终。

对于国家来说，这种风险是它不愿意再承受的。

但是，我要说的是，这种创新，如果能够在国家的抢监管之下，我觉得他本身就是民间借贷的一种进步啊。

这几年我们接触到的P2P项目，很多借款人在线下接信用贷款（我们把这叫空放），都是月息3分起。有些甚至5分1毛。因为这些人在银行一是可能借不到钱，二是真去银行借，可能整个周期都需要一两个月，而有些可能就短期周转三五天这样。

如果这时候我有个花呗或者借呗，日息万五，秒下款，对于传统的高利贷，是不是有着相当大的打击？是不是会净化社会环境？

现在上面对于借贷这块管理的这么严，把所有能够有创新的路子基本都堵死了。而真实的借款需求其实还是在那里的。

那么这批借款人怎么办？他们还是只能够回到传统的高利贷手上去借5分1毛的短拆。因为他们等不起。

最后，我要说，这件事，其实ZF和蚂蚁都没错。大家的出发点不同而已。

ZF需要的是稳定！稳定！稳定！重要的话说三遍。他不在乎谁来做这个事情，或者平民老百姓能不能借到钱，但不能够有未知的系统性风险。

蚂蚁需要的是杠杆！杠杆！杠杆！从目前蚂蚁的借贷业务来说，他的发展空间是巨大的，所以他需要更多的资金来撬动更大的杠杆，这样才能够占领市场，形成局部性的垄断。要知道，作为屌丝，其实在急用的时候借个万把块，是挺幸福的事情。