俗话基金线性交易（大长篇，建议收藏反复阅读）

如果你已经决定开始投资基金，那么现在的问题就是怎么配置基金资产和买卖点的决策了。提前声明一下，本文所述基金或基金经理，仅仅是我个人观点的阐述，一方面不作为产品推荐的依据，另一方面也没有贬低其他同业的意思。

先说明一下什么叫线性交易

所谓的线性交易，是将标的资产的走势、市场情绪等进行数学化，从而得出数学规律，并以此规律作为投资决策的策略，由此带来的收益可以实现超越市场，即市场上涨时，组合收益大于市场基准收益；当市场下跌时，组合受损小于市场基准损失，最优的线性交易的结果是无论牛熊，均获得绝对收益。

线性交易的优势在于可以抵抗一些负面情绪带来的不必要的交易，主要的劣势是无法覆盖机会成本，比如某个阶段你运气爆棚，买啥涨啥。

第一步：构建基金池子（为了严谨，特意用了复杂的方法）

我给大家公布一下我的选样标准——

1、第一次选样

根据wind数据库显示，我首先剔除了中长期债券基金、货币市场基金、短期债券基金、二级债基金、偏债混合型基金等R2以下的基金，剩下5224个基金经理，产品剩下三个大类——灵活配置混合型基金，偏股型混合基金，普通股票型基金。

2、第二次选样

第一次选样是用一年、两年、三年、五年的收益在同策略基金里的排名在前5%的基金经理（部分基金管理经验没有达到年限的直接向下取整），灵活配置混合型符合条件64人，偏股型混合基金符合条件50人，普通股票型符合条件的27人。

3、第三次选样

根据2015年开始股灾熊市暴跌，因此着重选择了从业年限跨越完整牛熊周期的基金经理，即管理年限超过5年的，灵活配置混合型符合条件的19人，偏股型混合基金符合条件18人，普通股票型符合条件的11人。

4、第四次选样

根据策略的可执行多样性，再一次剔除了规模在2亿以下的迷你基金，虽然在某个特定条件下，迷你基金的走势可能会强于规模大的基金，但是迷你基金不具备抱团能力，所以抵御系统性风险的能力较差，另外，迷你基金的巨额赎回条件会更窄，最终留下了33个基金经理。

5、第五次选样

最后一次剔除了MOM基金，也就是一个基金公司有多个管理人，主管理人一般都会在一定阶段的时候带个徒弟，待徒弟的操盘风格逐渐成熟之后，未来有可能会逐渐退出该基金，最终留下上述基金经理单独管理的103只基金。

至此，选样工作全部完成，再次声明，中国的基金正在蓬勃发展，未来一定有更加优秀的基金经理会涌现出来，只要整个证券市场不断前进，基金管理人精英化才是基金行业持续裂变进化的前提，本文所选基金，仅适用于论述，不作为我对基金行业和诸位基金同仁的全部认知。

第二步：基金的线性变化

指标一：选股能力

根据wind数据库测算，结合池子内基金近一年的收益，无风险收益按照一年定期利率，并与沪深300指数进行对比，得出基金经理的选股能力值，大于0即表示基金经理具备选股能力，且该数值越大，说明基金经理选股能力越强。这里列举了选股能力值大于0.01的优秀产品。

指标二：选时能力

测算指标原理与选股能力差不多，大于0则表示基金经理具备择时能力，且数值越大，选时能力越强。

指标三：换手率&平均持仓时间

很多人都认为基金公司买了就是一动不动，全部都是长线投资，如果只是这样，那就没有配置基金的必要了，实际上呢，基金的仓位是一个非常有趣的移动平衡效果，大部分基金采用的策略是虽然长期持有部分股票，但是也会利用市场的波动进行一部分交易，表面平静，内心波澜也不小。很简单的一个原理哈，假设你跟着基金公司在同一个点位买了同样的股票，那么，基金公司已经赚钱了，但是你还是套得死死的，数据如下——2019年基金换手率在400%以上，2019年持股时间超过半年的部分基金。

指标四：回撤与逆向回归

我们把回撤分为两个部分，第一部分叫系统性回撤，就是指当整体市场低迷的时候，基金净值与指数下跌的关联性，第二部分叫非系统性回撤，就是指数没发生什么特别的变化，但是由于基金经理的决策失误或踩雷，或者某些特定行业突发利空下跌。

比如2018年指数整年下跌，所有基金也都发生了下跌，这时就叫系统性回撤；再比如上个月医药与医疗板块因为集采事件下跌，但是其他板块总体保持正常，那么医药基金的下跌幅度明显大于其他板块，所以，这里就叫非系统性下跌。

逆向回归则是说，当市场还没有恢复到前期水平，但是一些基金的已经创新高，这大多是因为基金经理的持仓策略逐渐优化的结果。基金经理在初期建仓要打安全垫，然后在系统性下跌的时候进行仓位的优化，高抛低吸，然后收集到更加优质的筹码。哪怕市场尚未进入牛市，一波特定行业的上涨也已经能够让基金快速恢复元气。

图例——就举2018年的上证指数的结构图，不难发现两个要点：1、上证指数2018年全年下跌24.59%，并且随后的2019年、2020年两年上涨也没有恢复到指数新高。

与此同时，我们来看一下池子内基金的回撤，结局有点意外，但是过程充满精彩。（看到这个，肯定很多读者要说，“基金经理也不过如此，竟然跌得还比指数多”，别着急，继续往下看）

哪怕我选择了池子里2018年表现最差的10只基金，全部大幅跑输上证指数，但是在接下来的两年内，10只基金最差的也翻了一倍多，两倍多收益也是普遍存在的。这里就展现了基金的逆向回归系数同样优秀。

到这里，大家可以试想一下，自己所投资的股票，如果出现了30%以上的亏损，最终回归的有多少只，最终实现超高收益的又有几只？

用最简单的话来概括线性交易的具体做法

一、在选择基金产品或者基金经理的时候，不要去简单地一眼看收益率就匆匆下决策，也许这对你来说非常重要，但这里存在一定的随机性，就像你运气爆棚，可能在某个位置收益惊人一样。至少还要多考虑四个指标，选股能力、选时能力、换手率&持股时间的线性关系、回撤&逆向回归的线性关系等。只有在这五项指标都表现良好的基金经理或产品，才是合格的产品标准。

二、在系统性风险行情下，遇到大回撤的线性交易标准是定投买入；在事件驱动等非系统性风险行情下，遇到大回撤的线性交易标准是择时买入。

三、止盈的线性交易原则是——不在基金净值回调最猛烈的时候止盈，而是要耐心在基金净值创阶段新高时止盈。请务必牢记！

四、根据上述标准选出的基金，严重不建议任何止损的操作！请务必牢记！

基金数据的潜在变化

一、很多人熟知的“基金88魔咒”，就是当市场的所有权益类基金的总仓位达到了88%，基本是行情见顶的信号，市场虽然的确存在发行更多的新基金来置换旧基金的螺旋式上升的潜规则，但是在之前新发基金规模有限的情况下，88魔咒所带来的基金可支配资金越来越少，确实有一定的道理。但是近年来，基金配置的市场需求和基金新发规模逐步上升，“88魔咒”正在边际递减。

二、私募圈的段子——淡水泉时刻。是指当淡水泉的产品净值出现大幅下跌时，市场通常会来到一个极限底部，当然，这里要跟李大霄的各种喊底区分一下，底部一定是跌出来的，不是算出来的。先来看淡水泉时刻的几个数据——2008年10月、2015年9月、2016年2月，淡水泉的产品回撤超过30%，2010年6月、2012年1月、2012年12月，淡水泉的产品回撤超过20%。之所以被称为淡水泉时刻，是在这个时刻过了之后，三到五年后，淡水泉的产品全部创下新高。

三、基金三连霸怪圈。历史上基金从未超过三年连续出现超高规模运行，超高发行规模两项指标，是因为当基金获得超额收益后，理性投资者大部分会采取赎回，并且不会在同一个位置马上进行基金置换，所以，唯一能够形成双高现象的，只有超级大牛市的来临，如果没有行情配合，那么基金数据必然在下一个年度会出现迅速的衰减。

所以，如果明年没有大牛市出现，基金可能会进入回撤与逆向回归的重要年份，发行规模恐怕也无法再创新高了，我能帮大家的是梳理出更加有效的基金投资策略，真正的决策点还是在于你能够认可到哪个程度，且执行到哪个程度。