茅台是只有意思的股票，别误会，我不是要说它是“价投典范，这种陈词滥调早就被各类人等唠叨够了，当一种“价值观点逐渐被大众所接受的时候”，往往就是危险的时候。
我并不是说茅台不好，而是我审视它的维度有所不同。坦言之，很多时候，错过了就是错过了，就像一段感情，有时候可能仅仅是缘分不够，并无对错之分。
之所以说茅台有趣，是因为在当下，相比较广为人知的“价值投资典范”，不如说它是“机构抱团的典范”。
01
近期市场行情意味着资管托拉斯主义的兴起
在残酷的资管行业，各类投资策略的执行，必须经过行情的检验，在一定程度上，所有“理论体系和前期经验”都是为了提高“即期执行策略的潜在收益率”，也就是在资管这个行业，所有的框架都是摇摆的，它远不像物理定理那般恒定，而是充满着妥协的艺术，很多看似不可动摇的基点，也是基于“人性的本质，做出的长期判断”（比如“均值回归”，“低估定投”，“右侧追击”等）。
所以短期行情往往充满魔幻，而且即便中期也不是那么确定，这个就像人生的机遇，很多时候每天努力的付出，不仅得不到任何奖励，反而会招致嘲讽，但只要长期持之以恒，必然有所收获。（很多时候人生充满戏剧性，即便收获的不是初始目标，也会收获“额外惊喜”）
面对宏观不确定的增强，以及行情的逐渐分化，其实当下最有效的机构策略就是“抱团取暖”，这种合法坐庄模式，其实反馈的是“资管托拉斯主义”的兴起。（托拉斯是垄断组织的最高形式）。
如果你细致的看过近期A股盘面，会发现几大指数开始快速的拉升，沪深300指数已经创出近10年新高，距离历史最高点的5891.72点也不过400点差距（也就是再涨8%即可）。但其实如果你问问身边的人，近期亏钱的很多，主要就是因为在2021年开年这几个交易日中，下跌的个股远远超过上涨的个股（比如1月8日，当天3282只个股下跌，仅772只个股上涨）
也就是整体指数的上冲和大部分个股的下跌同时发生，是不是很魔幻呢？就像那不断上涨的GDP和工资的滞涨同时发生着。
之所以会产生这种行情结构，源于上冲主要是权重股拉动的，而散户在这个接近历史高点的位置，敢于跟进的毕竟是少数（即使有心，可能也无力，比如买茅台一手20万），所以主要都是机构间的相互抬轿，这促使某些“价投龙头”产生溢价效应。
02
茅台股价的独特性：行情预警器
其实不用谈什么基本面、投资价值、以及业绩分析了，只要有些头脑就会明白，被追捧价格都会涨，而一直被追捧就会一直涨，直到“买家共识的改变”。
而当下的高端白酒板块，无疑就是“机构共识度”最高的板块，在这些年，即便是个投资小白，一提起茅台的投资价值都能一套套的。而作资管的就更不一样了，如果配资组合中没有茅台，不仅会被内行人耻笑“业余”，甚至于也会被投资者认为“太水”。
所以，正如“定位理论”所印证的，茅台不仅成为大众心中最好的白酒，而且茅台股票也成为资管行业公认的“价投典范”。
所以在一定意义上，茅台的股价最能反馈出这种“共识意识”，这并不是刻意否定茅台的价投意义，而仅仅是看到其股价反馈的另一个维度。
在2020年底前的几天，茅台股价开始逐渐拉升，这与沪深300指数启动的时间完全吻合，所以随着年底净值排名的压力，机构投资者（尤其是公募）开始拉抬茅台股价，因为只有“2020年的收益足够高”，才能吸引更多的新基民入局，2021年的新基金发行也好上规模，这样基金手续费收入也才能增长。
在这种趋势下，行情表面上反馈为“顺周期股票的走强”，但仔细看过之后，会发现有色等板块确实在近期走的不差，只是其总体规模不够，能托起沪深300股指及上证综指的，其实靠的是少数一些“绩优白马机构重仓股”，所以茅台的上涨也逐渐成为这种趋势的风向标。
也就是，只要新基金发行的好，基民热情高涨，未来A股的“结构化趋势”就会更加明显，即便牛市有所谓的下半场，这绝不是普涨趋势，而是将演绎为一种“分化行情”。
03
未来的行情走势
在已经过去的2020年，即便在股市上挣钱的人，其实很多都觉得意外，毕竟宏观面上，不仅有疫情的蔓延、美股的熔断、美国总统大选的诡异。。。。。。也就是很多人前半年还盘算着“少亏就是福”，但下半年又变为“少挣就是傻”，在这种荒诞中，大部分投资者其实忧心忡忡。似乎下半年的上涨，不仅魔幻，而且让人本能的茫然。
所以即便沪深300和创业板在近期均创出新高，而且上证综指也接近3600点整数关口，但是放眼望去，大部分投资者其实都比较谨慎，甚至很多都盘算着啥时候出货。
这里面尤其基民最不淡定，本来很多人，就是因为P2P被团灭买不了了，或者是觉得银行理财也不保本了（慢慢去掉刚性兑付），所以才在近两年进入权益市场。故而这一波投资者和2015年那批的心态有很大不同，（那时候如果图安稳，根本就不用进股市，直接买P2P就行了，所以那时候进入股市的很多人属于风险偏好较大的投资者），普遍都是偏谨慎，即便表面淡定的，其实也是仓位很浅。
所以当看到这种情绪反馈的时候，大家还没有过分躁动，并没有“抢钱的心态”，而仅仅是怀揣着“小富即安”的小心思，这种“谨慎的大众心态”其实说明A股并没有到顶，当然也绝谈不上便宜。
面对这种市场环境，理智的做法是：调整自己的配资结构，增加稳健型以及相对低估股票的占仓比重（比如高股息率的股票+低PB+三大傻），同时慢慢增加债券在配置的比例。也就是对于股票仓位，降低和调仓是明智的，但是完全清仓可能会错失“泡沫化估值的上涨行情”。
其实正如林园所言：没有泡沫化的估值，就没有超额收益。价投理论说了很多的“基本估值测算”，但对于如何与泡沫共舞表述甚少，一般看书的话就是一句话：只要不高估就一直拿着。
这听起来挺有道理，但多少算不高，该拿多少算合适，并没有解释清楚。
其实在我眼里与泡沫共舞的要点，主要是看“大众的情绪反馈”。在未来2021年A股的演化中，一季报业绩大概率同比会上涨明显，主要是去年一季度受国内疫情影响，大部分企业的业绩表现太差了，所以在未来3个月，行情主要受“业绩预期驱动”，但是其终将切换到“受情绪驱动”的轨道。
那往往会经历一段“急速的放量上涨”，在那个时候，反正市盈率都是快100倍了，市净率就更没法看了，但是行情就是不管不顾的涨。谨慎的理性主义受到“尽情的羞辱”，那种“谁胆大谁挣钱”的趋势，往往催生一种“抢劫的冲动”，自尊心混杂着责任感，让人性在一瞬间感到一种震撼。
具体而言，自尊心分裂为心底的嫉妒，看着“啥也不懂的小白，由于无知，所以下重注，挣了快钱”，再想想学富五车的自己，似乎为谨慎丢了这么多银子，一种说不上的憋屈，会让理智蒙羞。人性中的“好胜心”被唤醒了，“人生能有几回博”的名句也慢慢为自己提气。
似乎一切都是慷慨激昂的，一切都是奋进的，我不比XX差的冲动在心底萌发着，就像一个战士调动着自己的情绪，准备奔赴战场。
但这其实一种陷阱，当把理性作为筹码，交换给行情的时候，往往意味着：既得不到理性，也将失去行情。这就是如同，当把自由作为筹码交换幸福的时候，往往既得不到幸福，也会失去自由。
理性之所以重要，绝不是它站在道德的高点，也不是因为它显得有格调。而是因为它是一种历史沉积下来的漫长而厚重的总结，它阅遍“癫狂后的狼藉”，它洞察“人性错乱的本质”，它明白“耐心特有的价值”。
如果你能躲过“自尊的陷阱”，这可能还算容易，因为说到底，这是关乎自身的。但对于一个成人而言，他之所以活着并感到幸福，是有很多支点的，比如为了父母能过上好日子所以拼命工作，为了孩子能有一个幸福前程，可以忍受996式的强度。。。这一切都是责任感所赐，这东西固然让人生显得沉重，但也正如米兰昆.昆德拉所言：生命不可承受之轻。没有责任感，在很大程度上意味着没有信仰和追求，那种幻灭也是让人性难以承担的苦痛。
所以即便一个人战胜了伪装为自尊心的陷阱，但他依然很难穿过“责任感陷阱”，在这里面，为了家人活的幸福，人会陷入一种精神恍惚，似乎“快速挣钱不仅仅是为了自己，更是为了一种爱”，这淡化了贪婪的味道，无数温情的场面浮现在眼前。人生本就苦短，赶上个行情也算有缘，如果不利用牛市挣一下，何以面对家人期盼的目光。
于是，谨慎的理智成为一种“精神枷锁”，它残忍的隔断着“体现责任感的机会”，它不仅是累赘，而且值得厌恶，因为“不在牛市中挣到快钱，生活就无法快速改善，而这本是对家庭责任感的重要体现”。尤其是眼见着一个身边的熟人（比如同事和亲戚），靠着冒险挣到钱了，这种刺激效果会快速放大，因为此时这会唤起“自尊式的嫉妒心”，等于是在心态上，这两种最强调的投资情绪将会发生“叠加效应”。
在此时依然淡定的，必然是少数，否则咱这大A股也不会有那么多次暴涨暴跌了。
04
基金的演化
上面分析了，在未来几个月大部分投资者的心态演化。但随着A股生态的缓慢改进，其实很多新生代投资者（尤其是90后和00后），其实更喜欢基金投资。因为首先现在基金可以在支付宝里面买，而且50-100就可以下单，支付宝又不用单独下载（一般玩淘宝和拼多多的手机都有，否则没法付款啊），真是方便至极。
所以基金零售端的业态正在发生变化，购买的便利性，挑动着新入者的神经（尤其是和收益率乏味的余额宝相比），很多新入局的投资者，即便不知道股票和基金是啥，但是都明白一个浅显的道理：基金由专业人打理，似乎比直接炒股的风险小。
所以本轮行情和2015年比，其实新基民涌入情况更加凶猛，在一片基金超市里，由于新基金净值为1，表面上看着最便宜（老基金乍一看显得贵），所以往往成为新基民关注的重点，同时网站推荐力度也大（比如首页置顶），这导致新基金在2020年的发行力度差不多创出历史新高，尤其是2020年下半年出现井喷现象，这直接促成了2021开年机构得以实施抱团策略。
在2020年中，从7月份就开始的中期调整贯穿了下半年全年，直到12末多头主力才选择提拉，很多基金的规模在年中的震荡中有所降低（故而2020年很多人收益率不低，但仓位不重），但是随着近期行情的火爆，可以想见在未来新基金将会面临发行潮。
因为刚才说了，当下的市场情绪整体偏谨慎，远没到癫狂，所以挣钱效应虽有些，可还不够“令人惊愕”。当下主要基金公司开始强化“抱团取暖”模式，也是给未来基民的增仓造势。（就是要让大家形成一种“茅台还要涨”的认知，但20万一手买不起，但是1元的新基金买的起吧）
基金公司的策略比较明确，就是用不断新发基金的方式，来买入老基金的重仓股，尤其是茅台这种“价投龙头”，相当于“新基金给老基金抬轿”，所以其实这意味着新基金的购入者，一旦在未来遭遇行情的反转，将成为下跌行情的接盘者，所以对于新基金要保持警惕，不能因为其净值低（都是1元），就认为其“便宜”，都是慢慢的套路。
05
总结
所以总体看，未来机构这种抱团取暖的趋势还会自我强化，业绩驱动只是引子，最终会归于情绪驱动，而且二者的过度期可能“模糊而迅速”，这一切要看“投资者情绪癫狂的速度”。
但是这必然将是一种“分化性牛市”，很多媒体也叫做“结构性牛市”，意思都是一样的，就是股指将上涨，但板块和个股不一定上涨。这使得牛市下半场相当不好做，因为板块轮动节奏很快，一旦踏不准，就会“左右挨巴掌”，故而有经验的投资者其实要么逐步减仓，要么增加债券在总配置中比例。
但是也不轻易空仓，因为“牛市后半段的涨幅往往最大”，所以必须要跟着走。而刚才分析过了，茅台是最大的“机构抬轿股”，所以它是一个特殊的预警器，一旦其出现高位滞涨，意味着抬轿抬不动了，这大概率就是本轮行情的顶部，因为这暗示出基金抱团模式走向尾声，一旦抬不动，基金净值也会滞涨，后面接着的就是“盘久必跌的盘口逻辑”（量能在高位本就消耗大不好维系），所以最好的出货机会或许就在茅台高位滞涨的初期。
