A股雪上加霜OR变盘在即？

随着美国驻成都领馆降旗撤馆并由中方接管，可以预料A股来自中美博弈的外部压力接下来大概率会继续升级（考虑到川普一贯的风格）。

而雪上加霜的是，新三板精选层首日开板，股价表现远低于预期。这已经开始暴露出在监管层加快资本市场融资节奏扶持实体经济的背景下，股市内部已对流动性失血担忧变的非常大。

7月27日，首批新三板精选层股票开板交易，32只新三板精选层首批新股上市。从个股表现看，分化较大，资金博弈激烈。其中21只个股破发，仅10家公司飘红，N同享大涨55%居首，N祥和、N恒拓等4只个股跌幅超20%，从成交额来看，近7成个股成交额不足1亿，但明星股”N贝特瑞成交金额超8亿。

据悉，27日，随着开市钟声的敲响，各家公司的股价开始出现了剧烈向下的波动，甚至一度有股票跌得触发临停。9点33分前后，N佳先（佳先股份）、N流金（流金岁月）、N大唐（大唐药业）等公司快速暴跌超30%，出现盘中临时停牌。

当中最惊心动魄的是N泰祥（泰祥股份），跌幅高达60.28％，触及临时停牌十分钟，随后又在短短3分钟，成交价猛拉120％，半小时内市场猛烈博弈，股价上演“过山车”。

新三板精选层首日大破发对A股短线冲击不可忽视

众所周知，新三板精选层是监管层为了打破目前新三板上市数量过大，流动性几乎完全枯竭的局面，而对新三板再进行筛选后意图赋予其更强流动性，以便于体现优胜劣汰功能的一个夹心市场。但从27日的市场表现看，结果似乎并不太让人满意。据悉，很多投资者在27日原本是期待首批精选层股票整体涨幅会像科创板首日开盘那样的。但实际上，在集合竞价阶段，很多公司的涨幅就没有市场预期的高。而在连续交易阶段股价也并没有进一步有攀升。

分析指出，交易首日精选层企业的公众老股可以不锁定直接交易，这一定程度上造成了很大抛压，但另一方面这些抛压需要市场的资金来承接，事实上市场过高预期了参与精选层二级市场交易的资金规模。之前核算如果32家新股流通盘全部换手的话需要近200亿资金，但事实上精选层首日交易额仅有不到40亿。

简单说，新三板精选层似乎并没有太明显地实现增强其流动性的目的。

而无疑，27日新三板精选层组建及首日交易即出现大面积破发的景象对投资者预期冲击会非常大。近数年来“打新不败”已经成为了市场共识，无论是科创板注册制下发行的公司，还是A股IPO通道下完成上市的企业，其股价在上市后的首日都有不错表现，市场将打新甚至视为无风险套利。新三板精选层首日的表现说明，市场化的新股发行体制改革正是要打破这样的新股不败预期，市场化的定价方式下，市场自然会出现预期的分化，

这也说明，在上周五市场全线大幅下跌后，周末经过情绪冷却，却并未见到预期中的反弹，市场仍然蔓延着悲观情绪。包括27日黄金概念股的全天强势领涨，虽然是金价新高的推动，但似乎也有部分防御观望情绪浓厚的表现。

而在我看来，新三板精选层首日的表现之所以不给力，固然是其中的公司质量仍然堪忧，而且政策面的优惠扶持也远不及创业板注册制，因此也无法吸引到太多资金和重量级玩家入场的兴趣。但另一方面也能够说明，在创业板注册制也即将落地（首批按注册制规则的创业板新股将在8月初上市），而证监会对新股的发行审批节奏确实明显开始加快的背景下，投资者对场内资金的失血担忧开始显著上升了。包括对前期市场鼓噪“牛市”的意图，也开始有了些不好的猜想——是不是7月中上旬的“牛市假象”，都不过是为了接下来扩大新股发行做铺垫的？

这不可避免会波及到对现有A股市场的定价预期。

我们看到，27日市场还有一个重要特征是，伴随新股大批上市，两市成交出现大幅萎缩，并且自7月2日以来首次成交低于万亿（仅9272亿成交量）。此前，两市连续17个交易日成交突破万亿，而且从7月2日到7月17日，两市还连续12个交易日成交突破1.5万亿，最高到达1.7万亿——众所周知，市场有量就有行情，虽然近期整体过万亿的成交仍属于强势成交范畴，但相比此前1.5万亿及以上的成交，最近几周的成交明显萎缩，这反映新三板精选层的上市也对现有A股市场造成了一定的资金分流。

考虑到外部方面，我们的判断是，有可能中美之间已失去了或双边都不愿主动发起沟通的管道，因此从本周中美可能存在的信息来看，向好资讯发生的可能较小，而如果接下来几天内部方面的新三板精选层依然是这种表现，恐怕是会大大打击投资者对牛市的期待的。

预期依旧分化：缩量增强变盘预期，但外部风险不可控

我们在周一文章中已经说了，当前行情的主要矛盾是：中美关系对抗升级令市场恐惧与A股流动性充足人心思涨。这个矛盾决定了本轮行情调整的深度与时长。简单说，A股的走向已不完全由内部因素决定，还相当一部分要看我们无法控制的外部形势与内部博弈对冲后的结果了。而从27日的市场表现看，市场预期依然非常分化。一个是对短调的幅度到底会有多大；二是中期行情甚至“牛市”是否还在，都缺乏共识。

尤其是——

外部博弈压力的增强对A股的负面影响不容忽视

而从对未来几个月中美关系走势看，外部形势不容乐观。

回顾外部压力对A股的影响，2018年的时候，因为没有见识过外部摩擦对A股的巨大消极影响，所以不懂得回避，越折腾越亏，越亏越想折腾，那一年在市场里碰得鼻青脸肿。

2019年的时候，外部形势出现好转，A股本身也渐渐对美国政治脱敏，所以相对于2018年，A股要坚韧很多。但是回过头看，涉及到美国的几次突发大事情，仍然打乱了A股的节奏，所以还是吃了一些亏。

时间推移到2020年，由于美国本身的疫情防控完全失败（新冠肺炎导致民众死亡十几万），外加今年是美国的总统选举年，出于转移国内矛盾和媒体视线的目的，本来已平息的摩擦，再次被美国以一种“就是欺负你，咋地”的姿态点燃，助推了A股的大幅调整。

梳理外部摩擦对市场的影响可见，虽然过去两年我们已经经历过，但是由于这次A股面临的外部形势严重程度远超过去，所以，还是要认真对待“摩擦”，一点都不能有侥幸心理。

11月份是美国总统选举的第一个关键时间节点。越临近正式的总统选举，幺蛾子会越多，美国的这帮无底线政客也越刷新中国人的认知。接下来的三个多月时间，无论从哪一点来讲，A股所面临的的形势都难言乐观。

基于最近发生的事情，和过去两年多的惨痛经验，接下来几个月的时间内，投资者需要对A股表现要降低预期了——不是说完全没有好日子，而是几乎不可能有连续的好日子。

内部对成交缩量的看法：变盘在即？

相对外部预期的不乐观，内因方面似乎有所改善。也有分析认为，27日的成交明显萎缩也不排除是变盘在即。即，这虽然是市场活跃度下降的一个信号，但也是行情跌不动的一个信号。包括昨日北上资金净流出才15亿，资金继续流出的量在下降，都是市场重新回到多空拉锯局面的征兆。历史规律来看，当成交大幅萎缩之际，往往预示着市场开始惜售或者是调整接近尾声。而这个时候，一旦有新的增量资金入市，市场也随时会出现止跌回升的表现；

还有技术派观点指出，27日指数调整中虽然跌破了上周五(7月17日)的低点，但下方却出现了多个分时级别的底背弛。这种技术指标虽然不具备绝对的性质，但参考的意义还是很大的，如果这种底背弛能够持续，并且衍生到日线级别，那么这里的调整尾声就很值得期待。

相对明确的是，昨日缩量似乎明显强化了部分大V投资者对今日（28日）反弹的信心——当然，由于大势不好，所有的主题和方向，仍只能小仓位谨慎参与。而且即便28日反弹，但持续也非常堪忧。

另外，还有分析认为，目前政策、基本面“红利”不断，是可以托底股市，限制其下跌空间的。

一方面，管理层再放利好，支持公募对接保险、银行公募理财等各类长期资金。吸引中长期资金入市是资本市场改革的重要方向，也是促进资本市场健康良好生态形成的必要之举，对市场的影响和意义是正向的；

另一方面，6月工业企业利润同比增长11.5% 二季度增速由降转升。今年上半年，工业企业利润增速呈现“前低后高、由降转升”走势。随着统筹推进疫情防控和经济社会发展各项政策措施逐步落实落地，复工复产深入推进，生产经营秩序稳步恢复，工业企业利润状况持续改善。企业利润的改善，对于上市公司业绩的提振有较大的刺激，也有利于股价的提升。

值得注意的是，这些信号在近期调整过程中并没有出现，当前集中的体现，虽然不能绝对说明市场调整将结束，但透露的信号还是比较明显的。况且，当前市场本身处于连续上行后的整理过程中，根据历史行情的走势借鉴，即便行情不能持续，这里反复甚至再次走高都是大概率事件。

基于上述逻辑，也有观点认为，经历近两周的区间整理之后，当前市场在较大幅度的振幅过程中，落袋为安、调仓换股等行为基本接近尾声，整个调整也有望逐步告一段落。接下来，如果有增量资金的重新介入，那么指数随时会出现拉升的动作。

总结

综上可见，现在市场预期比较分化。虽然近期外有美股调整、摩擦事件再次干扰的压力，内有科创板大减持、创业板、新三板精选层加码抽血的风险，市场短线调整压力比较明显。策略上，短线投资者需要适当注意高低的切换，尤其是规避大幅上涨却没有业绩支撑标的的短线回撤风险，尽量关注估值低位、业绩表现良好的标的。

但部分机构观点依然认为，短线情绪的影响不会改变指数整体向好的趋势，毕竟大部分时间A股是受内因主导的，当前，流动性保持相对宽松，经济持续复苏，市场此前资金驱动的行情有望逐步转变为资金叠加基本面回升的驱动，而行情也将由快速上行转变为震荡抬升——但问题是，如果未来几个月，外部持续性面临像2018年那样类似的博弈变因，内因真的能主导趋势吗？