「如何炒股」今日黑马股票推荐（1月7日）

　　中顺洁柔(002511)：回购展现自信 竞争力是底气所在

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2021-01-06

　　事件

　　1 月5 日公司发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购社会公众股，回购股份将全部用于员工激励。本次回购总金额为1.8 亿元-3.6 亿元，回购价格不超过31.515 元/股(含)，回购实施期限为自董事会审议通过之日起12 个月内。

　　经营分析

　　浆价走势已经出现趋势性扭转，龙头企业竞争优势凸显。受全球经济复苏预期、国际海运费上扬以及浆厂迫切改善盈利的刺激，近期浆价连续上涨。虽然2021 年全球商品浆预计将在下半年释放新增产能，但必须承认新一轮木浆价格上涨趋势已经形成，我们判断2021-2023 年浆价中枢将呈现逐级上台阶的走势。

　　根据公司三季报，2020 年9 月底公司账面存货17.6 亿元，较6月底增加5.8 亿元，我们预估公司目前已经构建起大致12 个月的木浆库存，庞大的木浆库存不仅令公司的原料能长时间保持低位，也为后续公司择机补库提供了足够的时间窗口，公司已经在成本端构建起强大的竞争优势。

　　此外，人民币汇率12月底较6 月底已经升值7.8%，预期人民币汇率兑美元有望继续升值，因此公司目前拥有的庞大木浆库存，相较于小企业而言，更能享受人民币升值的红利。

　　相较于浆价下行周期中的"鸡犬升天"，在浆价上行周期中，像公司这样的行业龙头，对比中小生活用纸企业，竞争优势更能得到有效的发挥。

　　成本红利趋弱，但生活用纸价格趋势亦将出现扭转。生活用纸企业自12 月初发布多次涨价函，据卓创资讯，当前原纸提价已落实500-700 元/吨。我们认为浆价趋势变化，中小企业提价的意愿较龙头更为强烈，但因缺乏品牌影响力，其实际提价能力有限，因此我们认为浆价开启上行周期的过程中，中小生活用纸企业的生存境遇将较为困难，行业竞争格局将逐渐优化。上一轮浆价上涨周期中，公司已经证明了自身可以提价的能力。考虑到公司成本端有望长期维持低位，而纸价一旦上行，公司的毛利有望继续扩大。

　　电商强发力+个护布局，中长期依然具备不俗的成长空间。3Q/4Q2020 年，公司在阿里全网销售额同比+41.6%/+30.3%，最近三年公司的电商团队表现优异，线上业务是四大龙头之中增长最快的企业，我们认为越发强悍的电商团队，叠加生活用纸目前只有线上仍存增长红利，将助力公司实现弯道超车，实现行业排名上升。纸巾业务快速增长的同时，公司已经储备了卫生巾、纸尿裤、口罩等个护产品，为将来在个护领域开疆拓土做好铺垫。

　　盈利调整和投资建议

　　我们预计2020-2022 年公司的EPS 分别为0.69、0.85 和1.02 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为30、25、20 倍，考虑到公司优秀的成长性以及逐渐在个护领域厉兵秣马，我们认为当前估值水平较低，给予"买入"评级。

　　风险提示

　　木浆价格大幅上涨的风险;销售费用率控制不力的风险;生活用纸和新产品销售低于预期的风险;公司高管岳勇等计划宣布6 个月内减持不超过总股本的0.21%，且过去6 个月内公司高管戴振吉、岳勇进行过股票减持。

　　南极电商(002127)：启动上市以来规模最大的回购计划 拟现金回购5-7亿元 坚定长期发展信心

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：吴劲草/张家璇 日期：2021-01-06

　　事件

　　公司启动上市以来规模最大的股份回购计划：2021年1月5日公司公告，拟以不高于15元/股的价格回购股份，回购总金额不低于5 亿元，不超过7 亿元。回购价较1 月5 日收盘价(11.09 元)高35.25%。本次回购的资金来源为公司自有资金，方式为集中竞价，回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划，回购实施期限为自1 月6 日起的6 个月。

　　点评

　　预计本次回购的股份数占公司总股本的1.36%至1.90%：假设回购价格为15 元/股，以回购金额上限7 亿元计，公司回购股份数为0.47 亿股，占公司总股本的1.90%;以回购金额下限5 亿元计，公司回购股份数为0.33 亿股，约占公司总股本的1.36%。

　　上市以来规模最大的回购计划，规模是上次回购的3 倍以上：公司上市以来共实施过1 次股份回购，时间为2018 年10 月至2019 年10 月。

　　上次回购的计划回购金额为1.5-3 亿元，回购价格不高于11 元/股，用于股权激励或员工持股计划;最终回购金额为1.51 亿元，回购均价为8.95元，回购股份数占总股本的0.69%。若本次回购按计划完成，则本次回购的规模(5-7 亿元)有望达到上次回购的3 倍以上。

　　在手现金充裕，Q3、Q4 是公司现金回流的主要时间点：根据公司2020Q3合并报表，公司拥有在手现金25.9 亿元(货币资金+交易性金融资产)，回购金额上限占公司在手现金27.0%。从往年现金流量表上看，Q3、Q4 是公司现金回流的重要时间点。以2019 年为例，公司2019 年经营性净现金流为12.55 亿，其中Q3/ Q4 分别为1.42/ 9.63 亿元。公司2020Q3期末就拥有较充足的在手现金，在Q4 现金进一步回流后或有更充裕的资金用于股份回购。

　　坚定长期发展信心，持续看好中国优质供应链品牌化大趋势：未来随着纺服、鞋服箱包等品类的线上渗透率的进一步加深，以及健康生活、食品等品类的开拓，公司的业绩有望维持增长趋势;而随着中心化平台的流量越来越昂贵，未来公司的核心价值或进一步凸显。本次回购或体现管理层对公司前景的坚定信心，回购后员工持股/股权激励的力度有望进一步加大，从而更深度绑定核心员工利益，促进公司平稳增长。

　　维持"买入"评级：我们预计2020-22 年公司归母净利润为15.44/ 19.07/23.77 亿元，同比增长28.1%/ 23.5%/ 24.6%，当前市值对应PE 分别为18x/ 14x/ 11x，维持"买入"评级。

　　风险提示：平台政策变更，品类拓展不及预期，供应商质控问题等。

　　建设机械(600984)：董监高增持释放积极信号 看好公司长期发展

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2021-01-06

　　事件：近日公司公 告，以董事长为代表的部分董监高计划自2020 年12月29 日起6 个月内，通过二级市场择机增持本公司合计41 万股，占公司已发行股份总数的0.0424%。对此点评如下：

　　1、首先在公司股价大幅调整后，以董事长代表的高管在目前位置增持，反映其对公司对未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，这是需要重视的信号!

　　2、公司股价大幅调整，有很重要的原因是市场在今年公司业绩低于预期背景下对未来周期性的担忧。我们认为公司业绩的波动性没有这么大，不是典型的周期股。几点理由：一个今年受疫情影响，公司设备利用率大幅低于正常年份，目前利用率已经恢复到离全年同期水平差2-3 个点水平。

　　按照目前态势明年设备利用率即使跟正常水平有差距，相比今年仍然有非常大的幅度提升，会极大的对冲明年价格周期的影响;第二个从中长期角度看净利率波动有限，一方面产业格局决定了这一轮价格中枢下限肯定会比上一轮周期高，另一方面跟盈利能力直接相关的存量价格指数是经过二次平滑的，其波动幅度会更小，对应净利率波动更多是窄幅波动。

　　3、中长期视角，行业持续向上，公司竞争力进一步提升，目前股价位置进入价值区间。一个装配式建筑这1 个大方向我们认为没有改变，这是中国建筑产业转型发展必要的路径;其次从公司竞争能力看，这几年公司无论是对内的信息系统建设还是外部再制造维修基地的布局，都是对提升其竞争能力有非常大的帮助，跟其他竞争对手的差距应该是越来越大，未来增长的确定高。

　　业绩预测：基于目前订单及价格情况，我们下调公司2020-2022 年净利润至6.01 亿元/9.02 亿元/12.11 亿元，对应PE20 倍/14 倍/10 倍，中长期继续看好公司发展前景，给予"买入"评级。

　　风险提示：装配式建筑发展不及预期;基建地产增速大幅下滑。

　　苏博特(603916)：业绩维持较快增长 功能性材料业务值得关注

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：石林 日期：2021-01-06

　　事件：公司发布2020 年度业绩预增公告，预计2020 年度归母净利润同比增加7086.25 万元到10629.37 万元，同比增加20%到30%;预计扣非归母净利润同比增加6932.59 万元到10398.89 万元，同比增加20%到30%。

　　主要观点：

　　产品价格稳定，业绩维持较快增速

　　公司2020 年业绩符合预期，根据业绩预告，2020Q4 单季实现归母净利润为1.23-1.58 亿元，同比增长19%-53%，符合我们之前对公司业绩增速逐季提升的判断。

　　2020 年上半年疫情影响较大，尤其是一季度供需两端几乎停滞，Q3 降雨又对开工端需求造成一定影响，因此我们认为公司2020 年业绩仍然维持较快增速难能可贵，充分彰显龙头实力。具体来看，我们认为公司2020 年业绩表现主要受益两方面因素：1)2020年大部分时间原材料成本均低位运行;2)公司终端产品价格在较为严峻的市场环境下仍然维持了相对稳定，其中功能性材料甚至实现涨价。

　　2020 年前三季度公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料平均售价较上年同期分别同比变动为-3.48%、-5.02%和6.93%，体现出公司产品性能和市场认可度具有明显优势。

　　扩产持续进行，2021 年业绩弹性可期

　　公司于泰兴建设的年产62 万吨高性能混凝土外加剂项目在2020Q3 完成全部工程建设与调试，项目建设内容包括年产10 万吨聚羧酸减水剂专用高端聚醚，年产50 万吨聚羧酸高性能减水剂以及相关的功能性助剂等。

　　我们认为该项目意义重大，短期来看缓解了公司高端产能紧张的问题，同时专用聚醚的扩产使得公司最为先进的九系产品量产能力得以提高，该产品的占比上升预计将提振减水剂业务毛利水平;中长期来看，泰兴三期项目产线的生产技术、自动化程度等均是公司当前最先进水平，对于其他基地具有示范作用，为后续更大规模的自动化改造、生产效率提升奠定了基础。

　　此外，公司在四川大英的基地于2020 年3 月下旬举行开工仪式，项目进度超出预期，预计2021 年可实现全面投产，除进一步扩大高性能减水剂产能外，更是大幅提升了功能性材料产能。我们认为2021 年需求改善叠加新产能释放，公司业绩弹性可期。

　　功能性材料业务蕴含巨大预期差，看好公司成长为"中国Sika"

　　我们认为公司产品的底层逻辑是从下游需求出发"自下而上"衍生出相关建材产品，与竞争对手有本质区别，功能性材料与减水剂实则一脉相承。公司功能性材料业务2020 年逆势实现涨价，我们认为实质上反映了许多品类开始打开下游需求，实现从0 到1 的突破，且在功能上具备稀缺性。

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