卖房亏了5个亿 顺鑫农业去年净利润腰斩 北京“酒王”有点醉

　　白酒、猪肉两大主力业务或是增长乏力，或是盈利困难，而地产业务则直接成为顺鑫农业（000860）去年净利润腰斩的“元凶”。

　　在不少高端酒企2020年年报纷纷报喜之时，“北京酒王”顺鑫农业（000860.SZ）的业绩却让人大跌眼镜。

　　4月13日晚，牛栏山二锅头母公司顺鑫农业发布了2020年年报。财报显示，顺鑫农业去年营收增长4.1%至155.11亿元（人民币，下同），净利润下滑48.1%至4.2亿元。分季度看，去年第三和第四季度顺鑫农业分别净亏损1.15亿元和1352万元。

　　另据顺鑫农业披露，白酒和猪肉板块分别占整体营收的65.66%和29.89%。报告期内，白酒产业实现销售收入101.85亿元，同比去年减少1.01%。

　　对于去年业绩不理想原因，4月14日，顺鑫农业相关人士在接受时代财经采访时表示，地产业务的亏损是其中的主要原因。同时，疫情期间牛栏山二锅头的渠道、消费都受到了一定的影响，也造成了白酒业务营收和利润的下滑。

　　一直以来，在高端白酒持续扩容的背景下，顺鑫农业靠着“低价民酒”牛栏山二锅头，硬生生啃下了百亿元市场蛋糕，但相比2019年和2018年10.91%和43.82%的增长幅度，2020年顺鑫农业白酒业务的增长停滞，想要继续巩固民酒市场老大的地位，这对顺鑫来说并不容易。

　　净利润腰斩，房地产惹的祸？

　　财报显示，除了牛栏山白酒业务之外，顺鑫农业旗下的最大业务为猪肉，占到了2020年营收的27.14%。2020年，顺鑫农业猪肉产业板块整体实现销售收入46.37亿元，同比去年增长30.26%。

　　但值得注意的是，顺鑫猪肉板块主要为屠宰业务，其构成为屠宰业务销售收入42.09亿元，种畜养殖业销售收入4.27亿元。其中，屠宰业务2020年毛利率仅为2.7%，种畜养殖业毛利率为35.41%，但该板块对顺鑫农业的盈利贡献有限。

　　白酒、猪肉两大主力业务或是增长乏力，或是盈利困难，而地产业务则直接成为顺鑫农业去年净利润腰斩的“元凶”。

　　财报显示，2020年顺鑫农业从事地产业务的全资子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司亏损5.33亿元，是主业之外影响盈利的最大因素。

　　顺鑫农业地产主体顺鑫佳宇房地产的业务早已日近黄昏。据时代财经统计，从2015年至2020年，顺鑫佳宇分别亏损0.03亿元、1.92亿元、2.20亿元、2.56亿元、3.39亿元和5.53元，累计亏损超过15.6亿元，严重拖累了上市公司业绩。

　　近几年，顺鑫农业也一直计划退出房地产开发业务。4月14日，顺鑫农业对有关人士时代财经表示，目前正在推动房地产业务剥离。“今年外埠项目有望完成清退，北京项目也在积极推进去化。”

　　此外，顺鑫农业在财报中也提到，正在积极推动地产业务转型发展，加快山东曲阜、海南文昌等地块处置工作，推动下坡屯存量土地开发与销售。

　　4月14日，酒业分析师蔡学飞对时代财经指出，对于酒类企业来说，聚焦主品牌是利大于弊的，能够集中企业资源开展市场推广与产品销售等工作。但他也表示，具体到顺鑫农业，考虑到其特殊的企业生态环境，是否需要剥离其他业务还是要看企业的整体发展战略。

　　不过，年报显示，顺鑫股份地产存货的账面价值仍高达72.91亿元，占公司总资产的33.64%，占其存货账面价值的74.05%。短期内，顺鑫农业似乎还没法甩掉地产包袱。而在此次年报，顺鑫农业也并未提及房地产、猪肉等业务的剥离进度。

　　毛利率下滑，涨价有用吗？

　　顺鑫农业白酒业务收入在2019年顺利突破百亿大关，成为白酒板块19家上市公司中的7家百亿酒企之一，但其盈利能力一直处在行业下游。

　　财报显示，按照销售模式来看，顺鑫农业白酒业务直销和经销毛利率分别同比上年减少6.74%、8.87%；按照档次来看，高档酒、中档酒、低档酒的毛利率分别比上年减少0.35%、3.85%和10.53%。

　　顺鑫农业白酒最核心的产品是售价＜10元/500ML的低档酒，占到白酒销售收入的75%以上，这也导致其白酒业务毛利率在2020年仅为39.22%，而根据中国产业信息网的数据，2019年国内白酒的平均毛利率为76.86%。

　　而对于顺鑫农业白酒业务毛利率下滑的原因，顺鑫农业有关人士告诉时代财经，这主要源自疫情期间白酒的销售受到了一定程度的影响。同时，原材料等成本的上涨，也提高了白酒的经营成本。

　　蔡学飞则对时代财经分析表示，去年疫情期间，酒类消费场景封闭，销售遇阻，牛栏山针对渠道进行了相对的弹性管理来缓解市场压力。此外，顺鑫农业在全国性的深入布局市场，持续性投入较大，而原材料上涨等客观因素，也造成了白酒业务毛利率的下跌。

　　财报显示，顺鑫牛栏山白酒近年来加大对全国市场拓展，以消除北京地区市场的天花板，报告期内，公司白酒来自京外外阜市场的销售收入占比已达到80%以上，珠三角市场、电商渠道销售额逆势增长。

　　毛利率下滑，顺鑫农业为此打出了“提价牌”。

　　2月9日，顺鑫农业发布公告称，拟对部分低价位的二锅头系列光瓶产品、桶装产品及含精品系列在内的盒装酒产品进行提价，提价幅度在10%左右。此外，今年1月，牛栏山还上调了旗下三牛、百年红等7大系列产品价格。

　　事实上，近年来，白酒行业“涨声”阵阵，等泸州老窖（000568）、洋河、水井坊（600779）等酒企均对不同产品进行了多次提价。不过，与前两者这类高端品牌不同，牛栏山等民酒的消费群体，对价格的变化更为敏感。

　　白酒行业专家孙延元4月14日对时代财经指出，与高端及次高端白酒不同，民酒等中低端酒品、大单品市场竞争最为激烈，即便价格上涨只有几块钱，也可能会降低对其白酒终端市场动销产生影响。

　　“二锅头这类酒的可替代性相比高端酒要高得多，消费者还可以购买汾酒等其他品牌，特别是北京市外的消费者，对牛栏山的忠诚度并不高。牛栏山在全线销售下滑的情况下提价，风险不小。”孙延元补充说道。

　　另外需要注意的是，眼下牛栏的竞争压力并不小。

　　与牛栏山同样位于北京的二锅头品牌红星股份即将借道大豪科技（603025）登陆资本市场，业内有观点称，资本助推下，二锅头两大巨头将上演拉锯战，牛栏山和红星的竞争或将加剧。

　　同时，汾酒、泸州老窖等一二线酒企也在布局牛栏山所在的光瓶酒市场，而它们已不满足于在15-20元价位段与牛栏山竞争，将目光瞄准在30-60元价位段高端光瓶酒市场。

　　此外，不少新兴酒企也在资本的推动下来势汹汹。成立不到三年的光良酒业2020年销售额突破16亿元，并获得了高瓴创投领投的A轮和B轮数亿元资金。该品牌负责人曾告诉时代财经，其产品对标的就是以牛栏山为代表的民酒市场。

　　根据川财证券研报，长期来看，民酒等低端酒市场规模接近2000亿，但CR3（市场前三位）仅为12%。与之相对的是，高端酒CR3超过了90%。可以预见的是，牛栏山这一国内民酒龙头面临的竞争，远远要超过茅台等高端品牌。

顺鑫农业股票行情：

● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共392家主力机构，持仓量总计5.12亿股，占流通A股68.98%