500亿营收撑起万亿市值 “创业板一哥”宁德时代“光环”还能戴多久

　　《国际金融报》旗下IPO日报推出独创的“IPO日报 星榜”，旨在发现价值新股，寻找资本市场价值投资大河之源头，为健康股市凝聚稳健成长动力。

　　IPO日报 星榜基于我们原创的“十度时空”模型，从行业发展空间、公司在行业中的地位、核心竞争力、关键财务数据、研发投入等多项指标出发，力求对具有优质基因的企业进行全方位的立体展示。

　　本期，IPO日报 星榜聚焦的企业是“宁德时代（300750）”，让我们继续寻“星”之旅。

　　星点：宁德时代在动力电池系统核心业务的基础上，将业务拓展至锂电池材料、储能系统业务，业绩近年来呈现上升态势；且公司动力电池的装机量市占率全球领先，产品拥有核心竞争力以及较强的议价空间。

　　跻身万亿市值俱乐部

　　在具体介绍这家独角兽之前，让我们先来看看它的股价。

　　5月31日，2021年5月的最后一个交易日，宁德时代股价放量大涨超过6%，当日收盘为433.1元，总市值首度突破了万亿元，达到10112.25亿元，成为又一家跻身A股“万亿”市值俱乐部的新巨头。

　　早前，宁德时代便发布公告称，有多达9.52亿股股份（占公司股份总数的40.88%）将于6月11日迎来解禁，本次解除限售的股份为公司首次公开发行前已发行的部分股份。

　　不过，本次大规模的解禁似乎并未产生太大影响。截至6月11日收盘，上市公司股价收报451.98元，总市值为10528.76亿元，再创历史新高。

　　同时，宁德时代更是凭借其万亿市值，荣登创业板市值排行榜榜首，成为“创业板一哥”。

　　公开信息显示，宁德时代（全称“宁德时代新能源科技股份有限公司”）于2018年6月登陆深交所创业板。

　　若将时间线拉长来看，公司股价整体呈上升态势。自上市首日（首日收盘总市值为786.42亿元）至今（6月11日），公司总市值的涨幅为12.39倍；其中，2020年至今的一年多的时间内，公司的总市值涨幅便达到了348.08%。

　　为何公司股价能够快速上涨？上市三年以来，公司又是用什么撑起了这一万亿市值？

　　市占率全球领先

　　说起宁德时代，其核心业务还是动力电池系统业务。

　　所谓动力电池，实际上就是为交通运输工具提供动力来源的一种电源，包括传统的铅酸电池、镍氢电池以及新兴的锂离子动力电锂电池，目前被广泛应用于新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械等领域。

　　根据中汽研合格证数据，中国国内动力电池装机总量为63.6GWh，同比增长2%。其中，宁德时代的装机量为31.9GWh，市场占有率高达50%，位居第一。

　　从全球来看，这家独角兽的表现仍旧亮眼。

　　SNE Research统计数据显示，宁德时代2017-2020年动力电池使用量连续四年排名全球第一；此外，2021年1-4月，全球动力电池在电动车上的装机量从去年同期的26.8GWh上升至65.9GWh，其中宁德时代的装机量几乎翻了一番，在全球市场占据了32.5%的份额。

　　该机构同时指出，宁德时代、比亚迪（002594）和其他中国电池制造商引领着市场的增长，随着中国电动车的持续扩大，大多数中国电池制造商的增长预计仍将超过市场平均水平。

　　从政策层面上来看，2020年，在国内新能源汽车领域，国家财政部等部委发布新能源车免征购置税和补贴政策，免税和补贴政策延续至2020年底；在海外市场上，各国加大了对新能源车购车补贴力度，单车补贴最高达9000欧元，提振了新能源车消费。

　　安信证券认为，在主要车市共振下，预计全球2021Q1新能源车销量达116万辆，同比增长150%，有着较大的市场空间。

　　全面布局

　　宁德时代，2011年诞生于福建省一个名为宁德的小镇。

　　目前，公司已成为全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，为全球新能源应用提供一流解决方案。经过多年的发展，宁德时代的业务已覆盖至动力电池系统、锂电池材料、储能系统以及其他业务。

　　上文提到，动力电池系统是宁德时代的核心业务，主要产品包括电芯、模组/电箱及电池包等，终端应用领域为新能源乘用车、新能源客车，以及电动船舶、叉车和工程机械等领域。2020年，这部分业务给上市公司贡献了394.26亿元，在当期总收入中占比高达78.35%。

　　另一项业务锂电池材料则是公司通过收购而来。

　　IPO日报获悉，2013年12月，宁德时代通过子公司宁德和盛以股权受让及增资的方式收购广东邦普循环科技有限公司。通过本次收购，公司将产业链拓展至锂电池回收利用业务。

　　至于具体内容，公司锂电池业务包括将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产三元前驱体等锂离子电池材料，也可通过外购材料进行锂离子电池材料的加工生产。2020年，公司的此项业务收入在总收入中占比6.81%。

　　值得一提的是，宁德时代的储能系统业务近年来有了快速的发展。

　　公司的储能系统产品包括电芯、模组/电箱和电池柜等，可用于发电、输配电和用电领域。宁德时代的储能系统业务由2017年的1645.09万元大幅增长至2020年的19.43亿元。

　　世纪证券在研报中指出，新型能源结构下，储能成为能源互联网的关键节点，锂电储能是最具发展前景的储能方式，已接近经济性拐点，有望在2030年实现光储结合平价。“公司提前进入十年万亿赛道，研发创新多年，与多方合作共建完整储能产业体系，储能业务飞速发展，将成为驱动公司成长的又一引擎。”

　　业绩持续增长

　　最后从一些关键的财务指标来分析下这位“创业板一哥”。

　　根据公开数据，2018年-2020年（下称“报告期”），宁德时代实现营业收入296.11亿元、457.88亿元、503.19亿元，年复合增长率为30.36%；对应净利润分别为37.36亿元、50.13亿元、61.04亿元。

　　从业绩来看，公司的营收、净利不断增长，核心业务动力电池系统的产能利用率在2020年为74.83%，受当年疫情影响同比有所下降。

　　经过多年的发展，目前吉利汽车、蔚来汽车、东风汽车（600006）、特斯拉等知名汽车企业多为宁德时代的客户。2020年，公司前五大客户给其带来了149.46亿元的收入，在当期总收入的占比为29.7%。

　　此外，报告期内，宁德时代的研发投入也在不断增加，由2018年的19.91亿元上升至2020年的35.69亿元，2020年占公司总收入的比重为7.09%。

　　至于国内同行可比上市公司，2020年，国轩高科（002074）的研发投入为6.96亿元，研发费用率为10.35%；亿纬锂能（300014）的研发投入为7.23亿元，研发费用率为8.86%，均低于宁德时代；但另一边，公司研发投入的绝对值与比亚迪相比则略低，比亚迪2020年研发投入达到85.56亿元。

　　不过，IPO日报也注意到，近年来公司的毛利率不断下滑。

　　根据财报，报告期内，宁德时代的毛利率由2018年的32.79%下降至2020年的27.76%；再早一些来看，2016年公司的毛利率则为43.7%。其中，公司的核心业务动力电池系统虽然收入大幅增长，但毛利率却在逐年递减，由2016年的44.84%降至2020年的26.56%。

　　市场分析人士认为，随着锂电行业日渐成熟竞争加剧，动力电池系统价格持续下探是导致宁德时代毛利率下滑的因素之一。

　　如今，坐拥万亿市值之后，“独角兽”宁德时代在未来还会给市场交出怎样的答卷？

　　注：本文信息均来源于公开资料，IPO日报力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。IPO日报力求文章中的内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，在任何时候不构成对任何人的个人推荐。

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宁德时代股票行情：

● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共816家主力机构，持仓量总计8.15亿股，占流通A股60.03%