浙商证券（601878）发布研究报告称，维持常熟银行（601128）(601128.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利增速21.1%/15.5%/16.5%，对应BPS7.20/7.88/8.68元。维持目标价9.5元，对应21年PB1.32x。现价对应21年PB0.92x，现价空间43%。
浙商证券主要观点如下：
1、营收利润双升。
21Q1-3常熟银行净利润同比+19%，增速环比+4pc;营收同比+13%，增速环比+5pc，主要得益于息差拖累消减、规模扩张提速、其他非息同比高增。
具体来看①息差：21Q3常熟银行息差环比+1bp至3.08%，息差同比降幅收窄。
②规模：21Q3末总资产同比+19%，增速环比+4pc。
③其他非息：21Q1-3其他非息同比+71%，增速环比+31pc，归因低基数效应。展望未来，息差企稳回升和优异的资产质量有望支撑盈利继续增长。
2、息差环比提升。
21Q3常熟银行息差环比+1bp至3.08%，主要得益于贷款占比提升。21Q3末贷款环比+7.2%，增速较总资产快2.9pc。同时零售贷款占比增加，21Q3末零售贷款余额环比+10%，增速较贷款总额快3pc。常熟银行聚焦小微战略推进，21Q3末100万以下贷款环比+9%，占比提升至40.2%。小微战略推进有望帮助常熟银行缓解大行竞争压力，支撑息差，驱动盈利增长。
3、不良实现双降。
21Q3常熟银行不良实现双降，不良额环比-3%，不良率、关注率环比下降9bp、8bp至0.81%、0.88%，均为上市以来最优水平。21Q3末常熟银行拨备覆盖率为521%，维持在较高水平。展望未来，充足的拨备和优异的资产质量为业绩的继续释放打下基础。
4、转债补充弹药。
常熟银行于8月16日发布转债预案，计划发行不超过60亿元可转债。如全部转股，静态测算，可提升核心一级资本充足率3.1pc至13.23%，有力补充资本弹药，支撑规模扩张，为后续业绩可持续增长奠定基础。
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共10家主力机构，持仓量总计8.45亿股，占流通A股32.10%
综合诊断：常熟银行近期的平均成本为6.63元，股价在成本上方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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