10月30日，三棵树（603737）（SH603737）发布了截止9月30日的三季报。结果让人大吃一惊，在负债规模快速上升的同时，归属于上市公司股东的净利润下降了80.3%，尤其是第三季度直接出现了4900余万元的亏损，较去年同期下降了122.67%。
尤其是公司应收账款增加，进一步加剧了企业的经营风险。三棵树的客户中，恒大、蓝光、恒泰等先后陷入了流动性危机，很多连到期的贷款都没有能力偿还。
对增发方案一直未获证监会批准的三棵树来说，应收账款的快速增长，进一步推高了公司的经营风险。为了解决资金被占用，今年前三季度三棵树扩大了有息负债的规模。
对申报了增发方案，却一直未获得证监会审批的三棵树来说，第三季度的财务数据，预示着公司通过证监会的审批可能性正在变低。毕竟经营高风险增长，盈利却在下滑的企业，从来都不可能是资本市场的优质股。
净负债率：从48.43%飙升至127.49%
对三棵树来说，今年过去的9个月，公司的债务迅速飙升。和讯房产统计发现，前三季度公司的净负债率由去年年末的48.43%，飙升至127.49%，货币资金下降了44.79%，只有7.31亿元。现金短债比只有可怕的0.23。
造成债务飙升很重要的一个原因，是公司的应收账款出现了大幅增长，由去年年末的27.74亿元，飙升至37.46亿元，增幅达到35.03%。其他应收款更是增长了332.72%，达到了7.01亿元。
应收账款的飙升，很大程度反映了公司通过赊销，扩大营收的策略。三季报显示，三棵树过去9个月的总体营收上涨了58.26%。
但问题是上述营收的高增长，对股东却没有意义，甚至存在风险。
原因就是公司归属上市公司股东的净利润在过去9个月大幅下降，累计降幅达到80.3%，其中第三季度降幅达到了112.67%。而如果扣除非经常性收益，三棵树过去三个月的累计净利润甚至已经下降了122.17%。
负债飙升，盈利下降，其实已经在预警三棵树的股东和管理层，经营风险正在放大。
根据公司去年年报，以及今年半年报披露的其他应收款中，比例最高的五家企业里，包括了恒大、恒泰、蓝光等目前已经因为债务违约，发生了经营流动性困难的企业。
而其中除了恒大已经明确通过抵房的方式，回收部分债务外，其他房企的应收账款如何解决尙没有进一步的公开信息。
靠借款“活着”
因为上述原因，三棵树的应收账款再融资能力有明显下滑。三季报显示，公司的应收款项融资由去年年末的1507万元，下滑至86万元。
而融资能力对公司能否继续经营下去，是一个非常关键的变量。
公司前三季度现金流量表显示，公司的经营性现金流、投资型现金流均为流出状态，银行借贷是唯一的资金来源。
然而在负债率飙升的大背景下，公司能否持续保持借新偿旧的模式也是疑问。
面对三季度公司经营的一系列问题，和讯房产就三棵树防范房地产行业暴雷对公司经营方面的拖累，以及坏账准备是否充足，公司如何解决再融资能力下降等问题询问公司方面，但截至发稿尚未得到回复。
● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共15家主力机构，持仓量总计7848.22万股，占流通A股21.50%
综合诊断：三棵树近期的平均成本为130.57元，股价在成本上方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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