A股vs中国制造业，矛盾不可调和!

众所周知，中国是个全产业链国家，涵盖39个工业大类、191个中类和525个小类，是世界唯一拥有全部工业门类的国家。

这意味着什么呢？

除了制造能力强悍，还意味着，中国在每个工业门类里，每个细分领域的前十名可能都是不错的企业。

在日益市场化的今天，那么全面的工业门类和那么多的细分领域优秀企业，就意味着庞大的融资需求，和发展机遇，这和我们国家弱小的A股融资能力形成鲜明反差。

A股，根本无法满足中国工业企业的融资需求。

惊人的融资需求

A股经历多轮IPO热潮，依然不过3800多家上市公司，远不能满足融资需求。

让笔者梳理一下中国的潜在直接融资需求的企业。

数以万计的“小巨人”

2018年11月26日，工信部发布了《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》,工信部将通过梯度培育和引导扶持，在各地认定的上万家“专精特新”中小企业基础上，通过3年培育600家聚集主业、创新能力强、市场占有率高、专注于细分市场的专精特新“小巨人”企业，促其逐步壮大成长为“单项冠军”企业。

“专精特新”是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”等特征。目前“专精特新”的发展思路得到了全国各地政府的积极响应，全国37个省、市、自治区和计划单列市已确定“专精特新”中小企业超过14889家。

今年6月首批认定的专精特新”小巨人企业一共有248家，其中大部分没上市。

这意味着什么？

短期具有小巨人潜力的企业有600家，而潜在数量是15000家，从“专精特新”成长为小巨人之路，离不开资金扶持。而小巨人的成长更需要巨大的融资需求。股权融资，是这些潜在小巨人企业最佳融资渠道!

数以万计的“瞪羚”

科学技术部火炬高技术产业开发中心2018年08月28日发布的2018年国家高新区“瞪羚”企业榜单为285家企业。

自2014年起，科技部火炬中心与长城战略咨询联合成立“国家高新区瞪羚企业发展研究”课题组，在研究国内外瞪羚企业相关理论与政策的基础上，每年对国家高新区企业统计数据库中的累积数据进行跟踪分析，研究编制《国家高新区瞪羚企业发展报告》。

截至目前，园区已开展5次瞪羚企业遴选工作，相继认定瞪羚企业数分别为1542家、1888家、2085家、2576家、2857家。

这又是一万家企业要融资。

成为瞪羚并不容易，基本都是初创企业。

入选需满足以下条件之一：

Ⅰ：企业成立时间不早于2004年，2014年总收入不少于1000万元且2014-2017年复合增长率不低于20%，且2017年正增长；

Ⅱ：企业成立时间不早于2004年，2014年雇员总数不少于100人且2014-2017年复合增长率不低于30%，且2017年正增长；

Ⅲ：企业成立时间不早于2013年，且2017年总收入不低于5亿元（即成立5年内总收入突破5亿元），且三年收入无大幅度下降；

Ⅳ：企业成立时间不早于2008年，且2017年总收入不低于10亿元（即成立10年内总收入突破10亿元）且三年收入无大幅度下降。

入选需满足以下全部条件，否则将被剔除：

行业性质：非烟草、铁路、汽车、矿产资源、公共服务等垄断性行业企业，以及房地产、基础建设、银行等行业。

企业性质：非大型央企、外企生产基地、分公司、销售公司、贸易公司。

入选需满足以下条件之一：

A类：四年平均科技活动投入强度（即科技活动投入经费占营业收入的比例）大于2.5%；

B类：筛选条件1：仅有2017年收入数据的企业2017年总收入大于5亿元且注册时间晚于2010年；筛选条件2：有效数据两年以上的企业，2017年总收入大于1亿元且三年或两年复合增长率大于50%。

从条件可以看出，“瞪羚“企业由于是初创企业，和“专精特新”企业有交集，但不重叠。两者相加，很可能总数超过2万家！

万亿美元估值的“独角兽”

营收超10的初创公司， 被称为独角兽！

全球一共504家独角兽，总估值1.8万亿美元。

其中 172家来自中国内地，总估值7938.45亿美元。其中包括最著名的蚂蚁金服，估值1500 亿美元。

如果这些独角兽企业要上市，A股能承受这种超级融资需求吗？

A股多么脆弱

11月13日，今年A股市场添了159名“新丁”。据Wind统计，目前159名2019级“新生”中，首发募集资金合计超1768亿元。

目前上市的51只科创板股票，合计首发募集资金数额约643.3亿元，占年内上市新股首发募集资金的36%以上。

2018年上市的105只股票首发募集资金的平均值约13.13亿元。

按照这个速度，A股需要几百年才能完成1万多家瞪羚和1万多家“专精特新”企业的上市融资需求。

更何况，军民融合，国企分拆上市，中小银行融资，等等融资市场需求巨大，就算加上3000亿可转债的扩容再融资，对市场融资需求也是无法解渴。

市场已经十分脆弱

已经连续走跌7天的中国人保，在A股IPO后首个解禁日，迎来大跌，盘中一度跌停。自11月7日至今，中国人保市值已蒸发超530亿。

截至11月13日，近一年以来已实施完成定向增发的上市公司共198家，其中股价跌破定增发行价的有84家，占比约42.42%。这84家公司中，主板45家，中小板20家，创业板19家。

最新收盘价与增发价相比较，53只个股折价率超过10%，42只折价更是超过20%。

A股容量10年才一倍

感谢脸叔统计了一下数据：

6124时，流通市值7.85万亿，总市值28.99万亿

5178时，流通市值是47.19，总市值是58.45

现在流通市值是45.37，总市值是55.27

这说明，A股市场总容量，从2018年到现在，不过刚刚翻倍，而股票总数也已经翻倍多。1990年12月~2017年12月31日的A股股票总量为1494只，现在总数超过3800只，这就是10年股市指数轮回，原地踏步的根本原因了。

在股票供应不足的年代，大部分股票估值被爆炒，而现在，供应稍微增加，市场却容纳能力有限。

但是，中国企业却有2万多家需要进行直接股权融资，接近万亿美元估值的独角兽需要上市加速发展。

A股容量，是这个的零头还不到!

A股容量，和企业融资需求的矛盾不可调和!

外资是个选择

香港交易所一直是内资企业的IPO集中地，香港是全球最活躍的首次公開招股市場之一，IPO规模8年里5年世界第一。

但是本身香港容量也有限，最近港股估值非常低，让很多内资企业不满意。

不过，世界上对香港的超然地位又特别羡慕，意图从香港嘴里夺下这超级肥肉。

最近，人民币离岸交易第一把交易被伦敦夺得。

港交所收购伦交所也告吹，都是体现出伦敦与香港之间的竞争关系。

而香港与纽约的竞争关系更加明显。

详见《香港（二）: 金融战硝烟之"赌场"之争！》

世界对于2万多家潜在IPO的企业，和万亿美元估值的独角兽，垂涎欲滴！

改革进行时

开放创业板注册制，应该很快就会出台。历史上错过的注册制实施的机会，这次不可能再错过。

金融市场流动性是个大难题。

外资加速入华，是迫切需求，是否给外资捡便宜？可能已经顾不上了。

向外融资，是不得不走之路。更多的发展机会，只能和外面一起分享了，而且好肉可能不得不先招待客人。

外汇，人民币，一连串问题都要跟上!

潜在问题很多，但又必须解决。

A股散户比例过高，如果开放大规模上市，股民该如何甄别？

因此，股民，必然首先被消灭！