A股史上最大的雷爆了！一年巨亏450亿？曾经大白马彻底崩塌，恐被暂停上市！

今年的超级“大雷”来了。

*ST盐湖1月11日下午发布公告称，预计2019年归属上市公司股东的净利润亏损432亿元至472亿元，每股亏损约15.51元至16.94元。而公司最新收盘价为8.56元/股，总市值为238.49亿元。

1月13日晚间，深交所向*ST盐湖下发关注函，要求公司说明资产处置导致大额资产减值417亿元的具体测算过程，论证此次资产处置导致大额资产减值的必要性和合理性，是否存在前期信息披露不充分的情形。

8月下旬至今，*ST盐湖累计涨幅已超过50%，对于巨额亏损，*ST盐湖方面回应称主要是重整造成的，接下来可能就要面临暂停上市，但一年后仍有机会恢复上市。

预亏400多亿或成新晋亏损王

此前股价大涨50%

1月11日晚间，*ST盐湖发布2019年度业绩预告、可能被暂停上市风险提示及公司资产拍卖进展三份公告，惊天“炸雷”滚滚而来。资料显示，*ST盐湖是我国最大的钾肥生产商。

按照公告所称，一旦亏损实际发生，*ST盐湖的净资产将为负，即-286.2亿元。不出意外的话，*ST盐湖将成为A股新晋亏损王。

对此，1月13日晚间，深交所向*ST盐湖下发关注函，要求公司说明资产处置导致大额资产减值417亿元的必要性和合理性。

如果按预估数的起点432亿元，这是什么概念呢？

A股自诞生以来，总共只有六次100亿元以上亏损，此前最高亏损记录为乐视网2018年亏损181.84亿元，ST盐湖此次亏损将是乐视网的两倍以上。

据青海省2018年国民经济和社会发展统计公报，初步核算，全年全省实现生产总值2865.23亿元，按可比价格计算，比上年增长7.2%。这意味着*ST盐湖最大亏损将超过青海GDP的1/7。

此外，当年青海全省一般公共预算收入448.58亿元，比上年增长9.7%。这意味着，*ST盐湖最大亏损将超过该省一年的一般公共预算收入。

作为一家国企，为何会出现如此巨大的亏损？在此之前，中国铝业、石化油服等虽然出现巨亏，但有不少原因是周期的因素。

对于预计巨额亏损的原因，*ST盐湖在业绩预告中披露了具体的5大亏损原因，而破产重整进程中因资产处置预计产生的损失是主要原因。*ST盐湖称，接下来可能就要面临暂停上市，但一年后仍有机会恢复上市。

从年报来看，*ST盐湖近年的表现也不是很好。*ST盐湖2013年的业绩较2012年大幅下滑。据WIND数据，2012年归属母公司的利润高达25亿元以上，但2013年降至10.5亿元。同时，当年的企业自由现金流降至-69亿元。裂缝加大的一年则是2016年，虽然这一年也有盈利，但仅盈利3.4亿元。最为重要的是，当年的自由现金流降至-57亿元。2017-2018年，*ST盐湖两年亏损额度更是高达76亿元。

但神奇的是，在过去几个月，*ST盐湖股价表现不错，8月下旬至今的累计涨幅已超过50%。不少投资者在此过程中收益颇丰。截至今日收盘，公司最新股价为8.56元/股，总市值为238.49亿元。

连续6次流拍最终国资接手

事实上，*ST盐湖此次宣布巨亏，在此前破产重组过程中已经显露迹象。

2019年10月16日，西宁中院裁定受理公司的控股子公司盐湖镁业、海纳化工破产重整案。

2019年11月6日，西宁中院主持召开*ST盐湖重整案第一次债权人会议，并由该次债权人会议表决通过了《青海盐湖工业股份有限公司重整案财产管理及变价方案》，根据该方案，管理人有权依法将三项不良资产公开处置。

11月19日，*ST盐湖发布剥离公告，拍卖盐湖镁业88.3%股权和349.5亿元应收债权、海纳化工97.748%股权和60.23亿元应收债权，以及化工分公司资产包（即化工分公司盐湖资源综合利用一、二期的固定资产、在建工程、无形资产和存货，账面价值为85.25亿元）。

然而，上述资产进行五次拍卖均已流拍，根据相关规则，拍卖价格逐次下降。化工分公司资产、盐湖镁业资产、海纳化工资产的起拍价分别从第一次拍卖时的30.68亿元、124.31亿元、22.99亿元降至7.37亿元、29.85亿元、5.52亿元。

2019年12月27日，管理人与青海汇信资产管理有限责任公司（下称“汇信资产管理”）签订《资产收购框架协议》，双方约定：如管理人后续继续采取公开拍卖或协议转让的方式处置盐湖股份资产包，且无其他主体愿意以超过30亿元的价格通过参与第六次拍卖或者协议受让方式受让盐湖股份资产包的，汇信资产管理将以30亿元的价格受让盐湖股份资产包。

2020年1月10日9时，资产包第六次拍卖已流拍。

*ST盐湖表示，汇信资产管理已将3亿元收购保证金支付至管理人指定的银行账户，正式的资产收购协议预计近期即可签署。

公司还表示，根据相关会计规则，盐湖镁业、海纳化工拟由汇信资产管理承接，二者分别转回超额亏损约32.1亿元和约17.05亿元。此损失属于非经常性损益。

*ST盐湖对交易进行了综合测算，一旦协议转让最终完成，拍卖资产包账面值与汇信资产管理收购价即可确认，经财务初步测算预计损失约417.35亿元。

资料显示，汇信资产管理成立于2019年12月16日，注册资本26亿元，海西州国有资本投资运营（集团）有限公司，持股比例为42.31%，青海省产业发展投资基金有限公司和格尔木投资控股有限公司，分别持股38.46%和19.23%。

三名股东均为青海国资旗下公司，这在某种程度上说明，汇信资产管理是青海国资为了拯救*ST盐湖而单独成立的。

深扒*ST盐湖的黑历史

曾经辉煌一时的资源巨头是如何一步步崩塌的？雪球网友@纹枰默卒 整理了*ST盐湖的历史：

一、2006年之前，关联交易吸第一滴血

盐湖钾肥（000792）在有了一个上市公司之后，还注册了n个关联公司，包括盐湖集团、盐湖发展等等，这些关联公司和盐湖钾肥卖的东西其实是一样的，2007年盐湖钾肥的关联销售额超过11亿元，将近其总销售额的33%。而这么多公司的区别就在于成本，关联公司的东西成本为零，成本都算到上市公司里去。

但就算这样，其股价从10块炒到了100块。

二、2006年到2011年，整体上市吸第二滴血

关于整体上市，上市公司其实是非常抗拒的，高管多次在交流会上表示无意整体上市。于是乎，盐湖钾肥（000792）吸收关联企业比如盐湖集团，不是直接吸收，而是让盐湖集团先借壳SST数码（000578），有个撑杆跳的行为。

2008年，两湖合并就有不少人质疑：

第一，如果不用借壳上市“撑杆跳”，盐湖集团的资产简单注入盐湖钾肥价值是多少呢？盐湖集团借壳SST数码时的评估报告认为：盐湖集团全部股权价值在108.13亿元至116.52亿元之间。2008年半年报还显示，ST盐湖账面净资产只有56亿元多，但是此刻已经是上市公司的盐湖集团，得到的市场估值却是951亿元。所以，仅是借壳上市一步，ST盐湖首先实现了近10倍的价值“飞跃”！

第二，作为盐湖钾肥大股东，盐湖集团在启动合并前压低盐湖钾肥中报业绩时，竟然毫不掩饰。2008年7月30日，仍处于停牌状态的“两盐湖”给了投资者第二个出其不意：当日两公司中报联袂亮相，ST盐湖净利大增2382.94％，净利润7.7亿元；而一向利润丰厚的盐湖钾肥净利润5.1亿元，只增长了3.13％。

对此，市场一片哗然：“盐湖钾肥、ＳＴ盐湖的主体利润来源都是钾肥，但是ST盐湖不到盐湖钾肥产能的80％，为什么利润反而会高出50％？更何况一季度中ＳＴ盐湖的净利润还低于盐湖钾肥？”一位研究人士质疑。

第三，3股ST盐湖换１股盐湖钾肥的比例，也令盐湖钾肥投资者非常不满。不少基金都认为合理的比例应当在４：１，底限也是３.５：１。

最后2011年，两湖最终合并的时候，换股比例是2.9：1。

三、定向增发吸第三滴血

2015年12月29日，盐湖股份(000792)公司以18.36元每股的价格，定增2.67亿股，募集资金净额48.5亿元。八名认购对象中，除长城资产管理公司外，其余均为基金公司，包括泰达宏利、申万菱信、鹏华、财通、光大保德信、金鹰、天弘等。

值得注意的是，控股股东青海国投、第二大股东中化化肥均未参与。定增资金用于150万吨/年钾肥扩能改造工程项目、30万吨/年钾碱项目及补充流动资金。

四、债转股吸第四滴血

“12盐湖01”于2012年发行，募集规模50亿，发行存续了7年，直到2019年6月28日之前评级都是AAA，盐湖股份的钾肥垄断优势也都一直为市场所熟知。

但就是这样一张债券，2019年10月，盐湖股份突然一纸公告，称要破产了。2020年1月10日，出了债转股方案，稀释一半的股权。

五、司法拍卖吸第五滴血

盐湖钾肥从2017年就开始巨额亏损，2019年预计要亏400多亿，其中的主要原因就是子公司“盐湖镁业”和“海纳化工”的资产减值计提。至于为什么不是一年计提光，然后保壳，尚不清楚。但2019年12月27日，公司一纸公告，要是再拍卖没人要的话，大股东要买这些拍卖处置的资产，收购价是30亿元。

雷暴季节就在眼前

A股避雷攻略请收藏

每年1月底，一大批A股公司大概率会迎来一场周期性雷暴天气。

在*ST盐湖之前，已有多家公司爆雷。

华东科技：计提资产减值56.56亿元

中集集团：计提资产减值40亿-55亿元

汤臣倍健：计提商誉及资产减值超16亿元

慈星股份：计提商誉及存货减值7亿元

东华软件：计提商誉减值3亿-4亿元

……

想必很多人都对去年年1月A股大量公司集中报亏事件心有余悸。2019年1月的下旬，特别是最后几天，预计2018年将亏损两亿以上的有257家公司，其中预亏50亿以上的有7家、预亏20-50亿的有34家、预亏10-20亿的有58家、预亏5-10亿的有73家、预亏2-5亿的有85家，很多媒体都用“雷声轰轰”来形容。

市场担心，今年年初存在绩差等隐患的A股公司可能再次出现大规模爆雷。

根据交易所规则，1月31日是创业板公司和其他板块业绩巨大波动公司发布年报预告的截止日；而3月1日起实施的新《证券法》，将显著加大对违法行为的处罚力度，也可能引发问题公司提前自曝家丑。

考虑到今年春节提前，所以这些公司的业绩预告将在未来10个交易日集中发布。而1月30日（也就是大年初六）晚上，可能是一个疯狂爆雷之夜。

截至2019年三季度末，商誉规模占净资产比例超过60%的上市公司，共有61家，其中有36家公司已经在2018年年报计提过商誉减值。计提后的商誉规模仍然较高，不排除2019年年报再次计提减值的风险。

应收账款方面，截至2019年三季度末，应收账款与票据占营业收入比例超过50%的上市公司多达1328家，超过100%的上市公司达到447家。

△数据来源：wind  注：以上数据只是财务征兆，仅供参考

存货方面，截至2019年三季度末，剔除地产、建筑类公司后，有224家公司存货为营收的100%以上。

△数据来源：wind  注：以上数据只是财务征兆，仅供参考

此前连续两年亏损且2019年年报预告续亏的个股，目前共有11只，包括7只*ST股票和4只创业板股票。

△数据来源：wind  截至1月11日

对于尚未发布年报预告或年报预告不确定的公司，需要警惕那些前三季亏损的*ST股票，以及此前两年连续亏损且前三季亏损的创业板股票。

△数据来源：wind  截至1月11日

来源：深蓝财经综合自财通社、21世纪经济报道、券商中国、中国基金报、上海证券报、雪球等