证券法正式发布 注册制下的A股市场将产生质变

周末最大的消息肯定是证券法过审颁发，并将于2020年3月1日实施，也是投资者谈论最多的话题，至于利空还是利好众说纷纭，今天我们就逐条进行解读。

首先最重要的肯定是注册制的全面推行，这是投资者对本次证券法修订草案中最关心的话题，法案明确推行方案将会分版块分层次推进，考虑到目前我们的科创板已经在施行，所以下一个版块毫无疑问就是创业板。很多投资者认为注册制一来就意味着洪水猛兽，IPO开闸，但我们要认清注册制的本质是什么。我们A股三十年来一直是审核制，就是说企业IPO需要将所须材料上报证监会，从财报数据到股价市盈率定，全都是证监会说了算，而这不仅耗费巨大的人力物力和时间成本，还需要一群不懂行的对企业做出估值，这也是我们新股不败的根源。而注册制就是把新股发行的权力由证监会下放到交易所，核心就是证监会不再对企业的估值和发展前景做出评估，只要企业保证财报营收、信息披露真实及时有效就能上市，由市场机构给予发行报价和估值。更重要的是注册制流程的统一将极大提高企业的上市效率，IPO速度势必会受到影响，但也远没有想象的那么快。要知道我们的审核制在2017年就过审438家企业上市，占了全球IPO的30%之多，近五年平均都超过了200家，2019年也有208家企业上市，而美股同期只有153家企业，可见注册制并不意味着IPO数量就有多大增幅。

而相对增量来说我们更应该关注注册制执行后的退市机制，毕竟现在蓄水池的通水口已经梳理清晰，但出口如果不能从严从速，只会将更多的垃圾企业留在市场里，借壳保壳的事件也会层出不穷，这一点在注册制中并没有得到具体的指示，所以我们的资本市场究竟能不能产生从量到质的改变还需要看后续退市机制的制定和执行程度。同样，注册制的施行虽然让证监会和管理层省去了很大精力，但还需要他们能够对企业财报、信披和管理层等信息进行更为严格的审理监察措施，同事要对违规违法行为处以更为严厉的追责和处罚。

其次就是对从事证券行业的人员进行严格管控，明令证券从业人员买卖股票将被没收违法所得并处罚款，证券交易场所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员，证券监督管理机构的工作人员及其法律、行政法规等禁止参与股票交易的其他人员，在任期或法定期限内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票或者其他具有股权性质的证券，也不得收受他人赠送的股票或者其他具有股权性质的证券。其实这个禁令一直就有，只是上有政策下有对策，很多机构人员依然可以借用亲戚朋友的账户炒股，这次是写到条例里了，但个人觉得还是很不靠谱，毕竟你不能也禁止人家的亲戚朋友也炒股吧，如果他把钱都给了朋友代持，然后通过信息遥控投资还是一样的有收益有钱赚，这个界限其实十分模糊，判定和执行力也很难，还是需要进一步明确的。

第三就是强化信息披露和完善交易制度，由于注册制是以投资者为主体对企业价值进行识别的，所以在企业经营信息的披露义务上就要求企业必须真实、及时和有效的发布信息，能够让投资者对企业价值给予正确的评估，同事也对误导、延时、虚假发布信息的企业予以从严从重的处罚。条例显示对于信息披露义务人未按照规定报送相关报告或者履行信息披露义务的，责令改正给予警告，并处以50万元以上500万以下的罚款，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以20万以上200万以下的罚款。信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以100万以上1000万以下的罚款。老实说这个处罚还是很低，譬如牛市一来，任意一条信息都有可能拉升上亿甚至几十亿的市值，即使定格处罚也就才1000万明显是过低的，处罚条例只有起到了一定的威慑作用，才能避免有些企业去剑走偏锋牟取暴利，个人觉得还应该加重处罚。

第四个就是加大了违规交易处罚力度，我们在交易市场往往见到一些妖股在停牌前一天就放量大涨，明显是提前得到了消息，而本次修订后对投机者的违法交易成本有了明显提升。法令明确指出证券交易内幕消息的知情人或者非法获取内幕信息的人违法规定从事内幕交易的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没收违法所得或者违法所得不足50万元的，处以50万元以上500万以下的罚款。单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他职责责任人员给予警告，并处以20万以上200万以下的罚款。由于内幕交易往往都是从业人员或者企业高管个人的违规行为，所以这个处罚可以说是十分严厉的，但内幕交易的具体标准还需要细化，只有这样执法机构才能快速有效的进行辨识。

总的来说核心就是注册制，不出意外市场会有所回调，我们也说了只要你对注册制有一个深入的了解就不应该畏惧它的施行，这对我们的市场是有百益而无一害的，所以如果市场出现回调就一定是我们建仓的好机会。用巴菲特的话说，当别人都恐惧的时候才是我们该贪婪的时候。