买，卖，重复！市场没有“hold”的空间

沃伦•巴菲特最喜欢的持有期——永远持有——如今几乎没有粉丝了，今年以来，随着投资者在市场剧烈波动中快速获利，股票投资组合的平均持有时间创下历史新低。

投资者持有股票的时间已经缩短了几十年，但今年这一趋势加快了在动荡的市场中，人们对长时间坐拥投资感到紧张。

有不同的分割方式，但路透社根据纽约证交所（New York Stock Exchange）数据进行的计算显示，6月份美国股票的平均持有期为5-1/2个月，与2019年底的8个半月相比。

上一个6个月的历史新低是在2008年危机之后刚刚创下的。以1999年为例，14个月是平均值。

欧洲也呈现出类似的趋势，持有期从去年12月的7个月缩短至不足5个月。

资产管理公司MFS的投资组合经理Rob Almeida多年来一直表示，免收佣金的投资和更多的机器交易促成了这一趋势。

但零利率、数万亿美元的央行和政府刺激措施以及流感大流行造成的高度不确定性增加了这一势头。

阿尔梅达说：“由于所有这些刺激措施，资本没有价格。”。“COVID-19危机加速了投资的短期化趋势。”

同时，对于公司的未来收益、经济前景和大流行病的后果，人们几乎不清楚。

“因此，现在发生的是这种行为、交易或搅局的能力，无论你怎么称呼它，根据可能并不重要的信息，”Almeida说。

换手率，即在12个月内被置换的投资组合所占的百分比，在6月底增加到92%，Lipper跟踪的一组全球多元资产基金的回报率为85%。

这一趋势确保了灵活交易员的丰厚回报，但也对一旦刺激措施消退的市场稳定性提出了质疑。

早在2010年，英国央行（Bank of England）首席经济学家安德鲁·霍尔丹（Andrew Haldane）就强调了市场短期主义，他将其描述为“潜意识近视。”

但迄今为止，买入并持有的投资者经历了艰难的一年。股市下跌了40%，在三个月内以同样的幅度反弹。在2008年危机前后，这种规模的变动发生在三年多的时间里。

管理着61亿美元资产的瑞银奥康纳对冲基金（UBS'O'Connor hedgefund）首席信息官凯文•拉塞尔（Kevin Russell）表示，他的换手率最低，无法快速调整对冲和敞口，他在谈到不同的投资风格时说：

低换手率策略在这种环境下很难生存，因为它们在不同行业和风格因素之间的快速轮换中没有那么持久。

当短期回报如此吸引人时，长期持有资产就没有什么意义了。BCA Research策略师Dhaval Joshi指出，2020年第一季度10年期美国国债的回报率几乎与10年后的数学增长率相当。

“同样的原则也适用于主流股市，这些市场的长期回报率很低，但在几周内可以上涨20%-30%，”乔希说。交易平台Marketaxess表示，在债券方面，无论是高级别的政府债券还是“垃圾”债券，日均交易额都比历史平均水平高出10-20%。资产管理公司BlueBay通常每年都会对债券头寸进行两次调整。投资组合经理Kaspar Hense表示，由于波动性不断抛出买入机会，这一期限在3-4月缩小至2-3个月。

这一问题对投资研究支出有影响，投资研究通常用于制定长期投资策略，也适用于长期养老金和保险投资者。而BCA的Joshi表示，短期参与者同时买入和卖出股票可以消除市场流动性，增加波动性。

从现实世界的影响来看，这对长期企业规划是一种不良的激励，Amundi的大盘股主管Fabio Di Giansante说，他说。

“因为最终推动股价表现的是盈利，你需要持有好的投资一段时间，看（公司）执行他们的商业决策。”