合众e贷上市渐行渐远：TCL资本股份稀释殆尽，资产端好易借被控放高利贷

近两年来，P2P网贷行业监管压力越来越大，不少平台都寄希望于通过多种途径增信，以求在备案/监管试点中占得先机。

比如合众e贷，去年以来一直谋求上市，近期又在努力增资。然而我们发现，合众e贷不仅上市之路前途未卜，平台本身也暴露出更多问题。

业绩下滑严重，上市遥遥无期

2019年7月3日，美国证券交易委员会（SEC）更新了合众e贷上市主体公司合众国际（控股）有限公司的IPO招股书。

自从今年1月12日SEC公布合众e贷招股书以来，这已经是其第五版招股书。事实上，早在2018年10月，平台就提交了IPO相关登记声明草案，至今已超过一年。

随着2017年底监管打击现金贷以及2018年行业环境开始恶化，合众e贷的业绩遭遇严重下滑。

招股书披露，合众e贷2018下半年营收为1115万美元，环比上半年的1783万美元下降37.5%；2018下半年净利润只有45.11万美元，不到2017年同期672.13万美元的零头。

交易额方面，合众e贷在2017下半年、2018上半年、2018下半年放款总量分别为4.19亿美元、2.6亿美元、8136万美元，下滑十分明显。

获客成本则由2017财年的1.04美元/人攀升至2018下半年的8.85美元/人，提升7倍多。获客成本的增加与合众e贷长期放羊毛不无关系，直到最近，合众e贷依然没有停止羊毛获客。

（图注：合众e贷羊毛单）

此外，招股书提示了现金流方面的风险。截至2018年底，平台现金及现金等价物约有59万美元，相较2018年6月30日的116万美元接近腰斩，而在2017年底，该数据高达269万美元。

招股书还提到，合众e贷的现金支出一直很高，在截至2018年12月31日的六个月内，公司每个月约消耗79万美元现金。

可以看出，合众e贷在多个指标上均出现较为明显的滑坡，而随着美股上市平台信而富、点牛金融接连爆雷，且行业环境未见明显回暖，合众e贷距离它的上市梦恐怕也会渐行渐远。

注册资本增至5.5亿，TCL资本并未跟进

今年4月，《网络借贷信息中介机构有条件备案试点工作方案》（以下简称：《试点方案》）流传开后，部分P2P平台开始增资。

6月份，合众e贷的注册资本从5000万元提升至5.5亿元，并在9月份将实缴注册资本提升至1.5亿元，不过还远未达到《试点方案》对全国经营平台的要求。

值得注意的是，提升注册资本带来的利好有限，合众e贷曾经最重要的增信之一——TCL旗下资本公司入股却已经大打折扣。

最新招股书显示，合众e贷主体运营公司为深圳合众财富金融投资管理有限公司（以下简称：合众财富），大股东是温兆斌，持股比例由增资前的75%上升至目前79.55%；二股东广东金迅源汽车租赁有限公司的持股比例保持20%不变；小股东深圳TCL十方垂直产业科技发展有限公司（以下简称：TCL科技）的持股比例由5%降至0.45%。

不少投资人都知道，合众e贷很重要的一个背书就是获得TCL集团全资子公司TCL资本间接入股，TCL资本为TCL科技绝对控股股东，持股比例高达80%。

尽管平台增资前TCL科技仅持有合众e贷5%股份，但考虑到TCL集团的影响力，背书作用已经很明显，合众e贷也曾举行盛大的新闻发布会。

（图注：TCL集团旗下公司入股发布会）

只是在合众e贷本次增资时，TCL科技并没有同步跟进，当前持股比例被稀释至0.45%，增信作用已经微乎其微。

714高炮早期玩家，高利贷也从未根除

招股书显示，合众e贷早在2017年就推出过7天、14天借款产品，且占据当时业务极大比例，平台的高光时刻也是在2017下半年，无论借贷规模还是盈利水平都创下历史峰值。

此外，2016年7月1日到2018年6月30日，平台撮合的贷款以APR计算年利率为3.28%-628.64%。从贷款利率和期限上看，合众e贷在2017年就已经在做714高炮。

（图注：消费贷分期限的未偿金额）

招股书还提到，2017年12月《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》发布后，合众e贷停止了期限不超过30天的消费贷款，2017年12月24日至今，平台发放的借款以APR计算年利率均在8.27%-36%。

虽然合众e贷声称对产品进行了切换，但我们发现，其借款端的真实年利率被美化，实际远高于36%。

合众e贷的借款端主要是好易借App，10月30日，汪先生在聚投诉发帖表示，自己于2019年7月26日在好易借上借款8500元分12期还款，到账后被立即扣掉765元担保费，也就是变相的砍头息。汪先生需要在前三个月分别还款4079.96元、3697.46元、3017.58元，后九个月每月还94.35元。

（图注：还款账单）

虽然借款期限是12个月，但汪先生前三个月就已经还了10795元，包括1147.5元的管理费，还款额远多于本金8500元。

（图注：费用明细）

针对担保费和管理费，合众e贷在招股书中做了披露。自2017年12月以来，消费贷担保费由之前收取本金的8%提升至9%，交易费由之前收取本金的8%提升至13.5%，比例均与上面账单吻合，仅这两笔费用就已高达本金的22.5%。

合众e贷前多后少的还款设置使得以APR计算的年利率与真实年利率存在巨大差距。按照平台APR年利率计算口径，总还款额为11644.15元，利息为3144.15元，本金为8500元，年利率为3144.15/8500=36.99%。

但如果计算真实借款成本，借款人实际到手本金为7735元，根据IRR公式计算得出真实年利率高达259.22%，与上面结果相差7倍。

（图注：IRR公式计算真实年利率）

从另一个角度看，合众e贷的利率计算口径也站不住脚。

假设借款人只需要按照平台的账单还前三期，那按照APR年利率计算结果为2295/8500*4=108%。

也就是说，借款人只还前三个月的年利率竟然比多还9个月利息还要低一大截，完全不符合常理，相信这种投机取巧的手段很难被监管承认。

在聚投诉网站上，关于好易借及关联借款平台立借的投诉帖已经超过6000条，且多数都涉及高利贷、砍头息和暴力催收。

由于利率畸高，借款人逾期较多，网络上还出现帮助好易借借款人销账的服务，但真实性如何则不得而知。

（图注：好易借销账介绍）

实际上，合众e贷在招股书里已有相关风险提示：如果合众e贷的APR计算方式和政府、法院的计算方式存在差异，部分产品的年利率可能会超过36%，导致超过部分的借款成本收不回，公司也会面临警告、整改、罚款甚至刑事处罚。

值得一提的是，今年315晚会曝光714高炮后，某知名贷超下架了一批借款平台，其中就包括好易借，而在2018财年，合众e贷来自该贷超的注册用户占比高达34%。

被法院驳回执行申请，多个关联公司成老赖

合众e贷不仅借款利率存在争议，针对逾期借款人的强制执行也被多地法院驳回。

2019年9月11日的一篇裁判文书显示，借款人张某通过合众财富签订借款协议，深圳市大地信通担保有限公司（以下简称：大地担保）提供担保。

张某逾期后，大地担保向山东省济宁市中级人民法院申请依据北海国际仲裁院的裁决书执行张某，但济宁法院以从事非法金融业务活动、超范围经营等理由驳回了大地担保的申请。

（图注：（2019）鲁08执757号判决书）

此外，广东潮州、广东韶关、 云南曲靖、 山东济宁等地中级人民法院均以各种理由驳回大地担保的类似申请。

与大地担保申请强制执行受阻相反，合众e贷的多家关联公司都已被强制执行。

中德鑫（广州）融资租赁有限公司是合众e贷的车贷资产提供方，该公司在2019年有3条被执行记录，还曾与多位员工存在劳动纠纷。目前该公司由于通过登记的住所或者经营场所无法联系已被广州市工商行政管理局南沙分局列为经营异常。

（图片来源：企查查）

广东尚乐嘉不良资产处置有限公司也是合众e贷的关联公司，并运营好易助手、好易管家两个好易借的微信公众号，该公司目前已有100多条失信被执行记录。

（图注：好易借旗下公众号）

（图片来源：企查查）

在如今监管趋严的行业环境下，合众e贷的业绩难有明显起色，平台过去依赖的增信背景也渐行渐远，同时资产端还在发放高利贷，被法院驳回强制执行。资金端、资产端都面临重大压力，平台前景存在较大的不确定性。