中国人民银行宣布自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%。在人民币汇率出现较大下行压力时，上调风险准备金已被充分预期。在此之前，央行总共两次上调风险准备金，均发生在人民币汇率出现较大贬值压力时，分别是2015年10月15日（生效日）至2017年9月11日（当日下调为0）以及2018年8月6日（生效日）至2020年10月12日（当日下调为0）。
此前两次调整，均历时2年左右的时间。从历史走势看，上调外汇风险准备金，可能会缓和一下人民币的贬值幅度，但不会对逆转人民币汇率走势产生立竿见影的影响。当人民币由贬转升，稳步进入偏升值方向之后，风险准备金会降为0。
图一：20151015至20170911在岸美元兑人民币收盘价走势（下午4点半）
图二：20180806至20201012在岸美元兑人民币收盘价走势（下午4点半）
因外汇风险准备金利率为0，而每笔远期售汇均要交20%（期权减半）的准备金且锁定一年，而美元利率正处于快速上升阶段，且绝对数远高于前两次水平，远期购汇的成本较前两次将大幅提升。
假定以对应区间的12个月LIBOR中位数作为美元准备金的成本，以区间内的人民币下午4点半收盘价中位数作为折算汇率，测算成本如下：
1、2015年10月15日第一次缴存外汇风险准备金区间内，12个月LIBOR中位数1.56%，在岸美元兑人民币收盘价中位数6.67：
操作100万美元远期购汇，一年成本折汇率点数=100*20%*1.56%*6.67/100=0.0208, 即需要额外支付208点成本。若是操作期权，额外成本是104点。
2、2018年8月6日第二次缴存外汇风险准备金区间内，12个月LIBOR中位数2%，在岸美元兑人民币收盘价中位数6.94：
操作100万美元远期购汇，一年成本折汇率点数=100*20%*2%*6.94/100=0.02776, 即需要额外支付278点成本。若是操作期权，额外成本是139点。
3、目前12个月LIBOR在4.9%左右，假定汇率按7.15测算，一年成本折汇率点数=100*20%*4.9%*7.15/100=0.07, 即需要额外支付700点成本。若是操作期权，额外成本是350点。随着美元继续加息，该成本应该会越来越高。
图三：20151015-20170911美元12M LIBOR
图四：20180806-20201012美元12M LIBOR
随着购汇成本的大幅提高，代客远期售汇业务预计会受到较大影响。2021年1月至2022年8月，银行代客远期售汇签约额月均356亿美元，月最低签约额153亿美元。假定未来一年按每月153亿美元来测算签约量，累计将有1836亿美元的远期购汇量，将冻结367.2亿美元的资金一年。
综上，此次上调外汇风险准备金，企业将面临比以往两次高的多的外汇风险准备金成本，有可能会影响企业通过远期售汇或期权应对汇率波动风险的能力。购汇端的需求下滑，将缓和人民币的贬值压力。此次上调外汇风险准备金的背景是美元大涨，非美普跌。若美元未来涨势随着加息节奏放慢而放缓，人民币的贬值压力将大为减轻。人民币汇率双向波动仍是常态和大的趋势，央行一直鼓励企业树立风险中性意识，合理应对汇率波动，个人猜测此次上调准备金的周期会比前两次短的多。在人民币跌破7.2之后，个人觉得结汇方向的交易是个机会，购汇的避险需求则不要迎难而上，静待花开吧。
