人民币汇率年内已经跌去了11.5%，从6.3跌到7.2, 相对于其他货币，人民币相当的坚挺。对从事跨境交易和支付的企业和个人来说，无疑是暴风雨。美元债到期的企业应该会感受到痛。那么人民币汇率什么时候会止跌回升？ 目前看不清楚。
我们估计到明年中，人民币汇率会到7.4-7.7的区间。理由：
1）美联储加息要到明年中才可能收手。美联储在疫情期间大放水，导致市场上需求过旺。美联储主席对通胀来临反应迟钝，对通胀的严重性估计不足，大放水叠加疫情造成的供给不畅，比以往的通胀有明显的环境上的差异。现在美联储为了抑制通胀，大幅加息，矫枉过正，导致全球经济全面急速调整，冲击全球经济。但按照美联储的运行机制，目前没有人能阻止其收缩政策。
2）美元作为避险资产的功能明显强化。世界经济越弱，美元的避险功能越强。全世界更多的钱要换成美元。
3）美国通胀压力给中国出口让步，理论上利好中国出口，美国不会对人民币贬值有强烈的反对，汇率操纵之罪名不会产生。不可能出现特朗普时期那样的摩擦。人民币贬值有利于中国的出口，政府会一定程度上，放手人民币贬值，鼓励出口。之前美国对中国大量外汇顺差的不满，至少在现阶段不会爆发。但过弱的人民币也会抬高中国的进口价格。今年以来中国进出口增幅10%以上，说明欧美市场需求强劲。但美联储收缩货币会抑制需求，出口需求会减弱。
4）大陆产能严重过剩，就业压力大，鼓励出口。大陆经济目前房地产行业不振，消费需求不强，加上疫情的反复，导致总需求萎缩，产能严重过剩。新行业在崛起，但不足以弥补旧行业衰退带来的空缺。政府千方百计鼓励出口，降低就业压力，改善民生。但人民币贬值带来的进口成本上升，会消减出口企业的利润，从而降低企业扩大出口的驱动力。
5）美国反通胀的力度空前，是因为影响了广大消费者尤其是退休人员的利益，是老龄化社会的一种政治现象。将来中国也会明显感受到，其实国内不断提高退休人员待遇也是一种政策响应。只要反通胀的民意基础在，美联储反通胀的力度预计不会减弱，更不会很快鸣金收兵。
6）国内经济除了出口外，总体上下行，亮点寥寥。但是8月份统计局数据显示有企稳的迹象。若疫情继续反复，经济继续下行，那么房地产泡沫破裂，房价腰斩都会很正常，消费不振，基建没钱，对人民币汇率会影响巨大。面向国内市场的企业大多感受寒意阵阵，纷纷收缩规模，消减人员，纷纷躺平，而作为企业，躺平不失为一种靠谱的守势策略，但对经济增长，躺平意味着经济下行趋势短期内不会改变，会令经济陷入衰退。
央行行使独立的货币政策，美联储涨息，央行降息。按照蒙代尔“不可能三角”即货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。国家外汇管制依然在，但现在资本在一定程度上已经自由流动，因而汇率稳定不可能实现。因此，我们预计，人民币坚挺没有坚实基础，在超级强势的美元面前，与大多数货币一样，会继续贬值，但速度会趋缓。随着国内经济的恢复，美联储收缩政策退出，世界第一大贸易大国的人民币重拾升值之路。
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