营收顶两个茅台，净利润却下降超三成，是什么拖了“油茅”的后腿

　　粮油行业龙头金龙鱼（300999）也遭遇了增收不增利的尴尬处境。

　　2月22日晚间，金龙鱼发布2021年度业绩快报，预计2021年公司实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.1%。而贵州茅台（600519）2021年未经审计的营收为1090亿元。也就是说，从营收规模来看金龙鱼约等于两个贵州茅台。

　　但在营收保持稳步增长的背后，金龙鱼却给投资者打出了一记“闷拳”，去年归母净利润仅为41.32亿元，同比下降31.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为49.96亿元，同比减少43.2%。

　　作为在A股没有全然相同对标对象的粮油巨头，金龙鱼的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。自2016年以来，该公司连续4年保持营收净利润正向增长。不过，转折发生在2021年。2021年前三季度，金龙鱼营收虽同比增长16.24%至1627.25亿元，但净利润却同比下降27.68%至36.81亿元，若据此计算，其2021年第四季度净利润仅4.51亿元，同比下降约50%。

　　对于这份成绩单，市场反应可谓迅速。上述快报发布当晚，有投资者直呼“业绩暴雷”。2月23日，金龙鱼股价开盘走低，盘中一度重挫9%。截至收盘，金龙鱼跌幅近5%，报收54.36元，股价创出自2020年11月6日以来新低。

　　为什么净利润下滑

　　金龙鱼业绩的“异样”早在2021年半年报中已露出端倪。相较于2020年同期营收净利均实现两位数的增长率，2021年上半年，金龙鱼的净利润增速出现明显回落。同时，从单季度看，该公司盈利能力在2021年二季度后便持续下滑。

　　根据金龙鱼方面给出的理由，原材料涨价、产品销售结构变化、套保失利等均是其净利润下滑的主要元凶。金龙鱼在快报中称，在厨房食品方面，报告期内因原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本高于去年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨。此外，由于市场竞争加剧，叠加消费疲软的因素，公司的中高端零售产品销量受到较大影响。

　　不过，根据多位行业人士给到记者的说法，不断攀升的营业成本或是吞噬金龙鱼利润的关键所在。同花顺（300033）数据显示，2021年前三季度，金龙鱼营收总收入为1627.25亿元，为之对应的营业总成本则高达1566.85亿元，占比高达96.29%。

　　其中，产品类型覆盖食用油、大米、面粉、挂面、调味品等品类的厨房食品业务是金龙鱼的核心板块，在2020年金龙鱼营收近2000亿元的规模里，这一板块创收1212.02亿元，占总收入的62.18%。2021年上半年，金龙鱼厨房食品业务营业收入由2020年同期的539.88亿元同比增加22.19%至659.7亿元，但营业成本亦由471亿元同比增长23.48%至581.58亿元，相同报告期内，其营业成本增幅超过营业收入增幅。

　　在此背景之下，金龙鱼此前已多次提价。据相关资料披露，金龙鱼在2020年底、2021年3月-4月份，基于各个油种的原料、行情、市场竞争力、消费力多方因素考虑，作出不同程度提价，整体涨价幅度约为10%-15%。

　　“公司的部分产品是根据行情变化进行定价销售的，另一部分主要满足居民家庭消费的产品，公司会根据各个品种的原料、行情、市场竞争力、消费力等多方因素，综合考虑后，较为稳健的处理调价问题。”2月23日，针对接下来是否会对相关产品继续酌情提价的问题，金龙鱼方面在回复《》记者采访时称，“公司会持续进行产品结构调整、产品升级，增加更多高附加值、高毛利率的产品，充分利用综合企业群、营销网络渠道、品牌和研发等优势，以减少原料价格波动对公司利润的影响。”

　　卡位预制菜赛道

　　作为新加坡丰益国际集团在华投资的全资子公司，金龙鱼于2020年10月15日登陆创业板，上市之后，因营收规模优势位居A股粮油加工板块龙头地位，被冠以“油茅”的称号。

　　根据财报数据，2018年至2020年，金龙鱼的营业收入分别为1670.74亿元、1707.43亿元以及1949.22亿元。不过，同营收相比，公司净利润却算不上丰厚，2018年至2020年，分别为55.17亿元、55.64亿元以及60.01亿元，连续三年净利润率亦在3.3%左右徘徊。

　　从目前来看，金龙鱼正在试图多元化以寻求增长空间，其中之一便是布局正处风口之中的预制菜赛道。根据金龙鱼方面的说法，该公司已在全国拥有70多个已投产生产基地，并在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建丰厨中央厨房园区，其中，杭州丰厨正处于试产阶段，预计今年第二季度推出首批产品，丰厨中央厨房产品将涵盖学生餐、营养餐、便当、预制菜、调味酱、净菜、面制品等。

　　作为餐饮行业的细分赛道，今年年初，预制菜板块备受关注，一度成为资本市场风口热点。根据《2021-2022中国预制菜行业发展报告》，2021年中国预制菜市场规模超过3000亿元，预计到2025年，将会突破8300亿元。

　　一片蓝海之下，入局者众。记者留意到，包括叮咚买菜、美团买菜等在内的零售平台，此前就已进入这一赛道布局。叮咚买菜提供的数据显示，2021年，叮咚买菜预制菜全线产品的销量同比去年增长了300％，包含预制菜的订单在整体订单的渗透率已经超过40％。美团买菜预制菜项目负责人此前亦表示，其2021年预制菜增速较快，较2020年环比增长了四倍。

　　“当前，预制菜行业处于大量企业‘跑马圈地’的时期，资本火热、空间广阔，为竞争蓝海。长期来看，能达到产品高质量、低成本、标准化且符合C端消费者消费偏好的企业，将在竞争中取得优势。”在CIC灼识咨询合伙人朱悦看来，未来预制菜赛道的竞争关键在于“取长补短”，“行业未来的发展还需要解决消费者认可、产品规划、冷链运输等多方面的问题，拥有强大产品力、品牌力，且能征服消费者味蕾的企业才能在竞争中脱颖而出”。

　　记者：马云飞

　　编辑：赵晓飞

　　责任编辑：毕丹丹

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金龙鱼股票行情：

（诊股日期：2022-02-23）

● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。

● 中期趋势：已发现中线卖出信号。

● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计227.31万股，占流通A股0.60%

综合诊断：金龙鱼近期的平均成本为53.36元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。已发现中线卖出信号。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。