万里马主业或迎全面复苏 布局军工获新增长动力

　　近期，资本市场上军工题材持续火热，不少上市公司在布局军工产业。其中，万里马（300591）的军工布局颇具亮点。

　　资料显示，万里马正筹划非公开发行，主要在防弹衣、防弹头盔等单兵防护装备领域进行布局，凭借着自身品牌优势和多年来的客户积累，公司未来在军工领域的业绩，有望借着“军民融合”的大势得以快速发展。

　　另外，随着新冠肺炎疫情的逐步稳定和中国经济的稳健发展，万里马主营的皮具业务也有望全面好转。未来，万里马有望迎来传统主业稳健发展、军工产业强势拉动的良性发展局面。

　　布局完善主业有望全面好转

　　公开资料显示，万里马主营业务为皮具产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售业务。公司旗下有“万里马”“SaintJack”“COOME”3个自有品牌，其中“万里马”品牌创立于1993年，是国内较早一批注册的皮具商标，也是中国皮具民族品牌的代表之一。

　　目前，万里马主要销售渠道为团购渠道，公司2021年半年报显示，其团购渠道销售占比达到71.89%，公司团购客户主要为军警系统、国家权力机关、国有大中型企业等三大类。

　　万里马在政府采购中得到较多国家政策的支持，加上在行业内二十年深耕形成的口碑效应，公司获得了越来越多大客户的信任。今年1月18日，万里马宣布，中标中国移动（600941）通信有限公司6955万元标志服产品集中采购订单。

　　业内人士认为，万里马深耕团购渠道多年，在政府机关、大型国企领域有着深厚的行业积累和良好的口碑，本次中标中国移动采购订单，再次证明了万里马的品牌和综合实力。近两年受疫情影响，政府机关、大型国企的采购需求有所下滑，但是随着疫情的稳定和政府稳就业等“六稳”方针的实施，此前被压制的采购需求有望释放，万里马年内有望获得更多优质客户订单。

　　与此同时，万里马的盈利能力也有望进一步提升。公司2021年半年报显示，公司整体业务的毛利率为21.08%，比上年同期增长5.54%；其中团购业务毛利率为19.92%，比上年同期增长11.04%，是公司整体毛利率提升的重要“引擎”。万里马毛利率主要取决于订单产品的单价，随着此前受疫情压制的高端需求的逐渐释放，万里马有望迎来收入、盈利能力同步提升的局面。

　　公司在聚焦团购产品的同时，也在时尚消费品上双向发力，时尚品类主要通过直营渠道、电商渠道及代理加盟渠道面向终端零售开拓市场。公司还通过控股子公司，为母婴产品、户外运动产品等品牌商提供电商平台旗舰店运营管理、物流管理、代理经销等综合服务。

　　目前，万里马电子商务业务，包括旗下品牌的网上销售，以及其他知名品牌的网上代理运营。近年来，公司电子商务业务取得明显的突破，其业务占比由2020年14.92%，提升至今年6月末21.99%。同时，公司网上品牌运营业务赢得越来越多知名品牌的信任，2021年7月份，其控股子公司与资生堂丽源化妆品有限公司签署协议，通过网上销售渠道销售欧珀莱化妆品。

　　一位资深市场营销人士认为，随着政府进行多方面引导，以及消费者对本土品牌的认可度的提升，民族品牌崛起成为当前的一个商业趋势，百雀羚、李宁等品牌的重新崛起则是其中的经典案例。万里马在品牌底蕴、渠道建设、产品设计、宣传推广等方面均有着深厚的积累，随时公司电子商务业务的逐步完善，万里马品牌已经具备强势崛起的基础，只待合适的契机出现。

　　军工成新增长引擎

　　主业明显复苏的同时，万里马也在积极寻找新的业绩增长点。在“军民融合”国家战略的大背景下，公司在军工领域的布局，有望开辟出巨大的成长空间。

　　万里马2021年9月份发布的最新定增预案显示，公司预计募集5.82亿元，用于高性能陶瓷基复合防弹衣产业化建设项目、轻量化非金属防弹头盔产业化建设项目。此前在军警领域深耕多年的万里马，顺势切入备受关注的军工个体防护领域。

　　万里马本次定增的前景，也受到行业人士的一致看好。国务院新闻办公室发布的数据显示，2010年至2017年，我国国防装备费从1774亿元增加至4288亿元，同比增长141.79%，复合增长率为13.44%。根据相关数据统计，2018年我国警用装备市场规模也达到1637亿元。

　　另一方面，万里马作为民族品牌，也是国内为数不多的具备相关生产资质的民营上市公司，在“军民融合”的大背景下，有望在巨大的市场中占据一席之地。

　　2015年，军民融合发展上升为中国国家战略。军民融合鼓励民营企业、民营资本进入军工行业，进入军用产品和技术市场，参与军品、零部件的研制和生产，收购、兼并、改造现有的军工企业，实现军民两部门合作共赢的目标。

　　在万里马原有团购业务中，军警类客户占比最大。从2007年至今，公司一直作为解放军联勤保障部队供应局、武警后勤部物资采购站的在库供应商，以及公安部、司法部合格供应商企业，公司与上述部门建立了紧密的联系，并获得多项军警单位保障和服务方面的表扬荣誉。一旦防弹衣、防弹头盔订单需求发布，万里马品牌、渠道、客户积累上的优势有望得到体现。

　　而军工个体防护业务的开展，也有望为万里马未来业绩带来巨大利好。万里马预计，上述项目内部收益率（所得税后）分别为27.94%和22.11%，投资回收期（税后、含建设期）分别为5.18年和5.77年。万里马测算称，防弹衣项目完全达产当年，预计实现净利润为2.13亿元，防弹头盔项目全部达产当年净利润约为7658万元。

　　公司2020年年报显示，可能在上下游或新材料领域做适当的收购兼并，届时完成产业链整合后，公司军工产品的毛利率有望进一步提升。

　　目前，公司已初步投入建设防弹衣以及防弹头盔的研发试验中心以及生产线，已具备小试能力，其产品获得了多个权威的第三方检测机构的验证，取得了防弹衣以及防弹头盔的生产资质。防弹衣、防弹头盔产品成为公司新增长引擎已经指日可待。

万里马股票行情：

● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共1家主力机构，持仓量总计195.56万股，占流通A股0.87%