价值分析顺丰控股 “快递界一哥”为什么大涨的那么猛

　　今天给大家介绍的价值股是顺丰控股（002352），也就是被业界称为快递一哥的顺丰速递。

　　长期以来，快递行业流传着一种说法：“中国快递分两种，一种叫顺丰,一种叫其他快递”，足以看出顺丰的江湖地位以及其在消费者心目中的口碑。

　　在快递早期的野蛮生长阶段，顺丰率先实现了2小时上门取件，24小时全国主要地区到达。此外，顺丰快递小哥训练有素、彬彬有礼的服务态度，也与其他公司拒绝送货上门、动辄恶语相伤的做法形成了鲜明的对比。即便是顺丰的价格高出同行两、三倍，仍旧是赢得了客户尤其是高端商务客户的青眯，获得了在快递行业内差异化的竞争优势。

　　顺丰控股最新发布的2019年年报数据显示，2019年公司实现营业收入1121.93亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润57.97亿元，同比增长27.24%。无论是营业收入还是净利润，顺丰均位居快递行业第一位。尤其在营业收入方面，顺丰在行业内率先突破千亿大关，进一步拉大了与同行其他公司的距离。

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　　先来看看顺丰这些的发展历史。

　　说起顺丰，人们自然会想起被称为霸道的王卫。1993年，22岁的王卫从父亲那里借来了10万元启动资金，在广东顺德成立了顺丰速运。靠着拖拉杆箱每天奔波于香港和广东两地，顺丰积累到了创业的第一桶金。随着国内经济的蓬勃发展，公司客户数量的不断增长，顺丰将网点进一步扩大到广东省以外的城市。到2002年，顺丰已在全国拥有180个网点。

　　早期的快递行业经处于野蛮生长的发展阶段，快递公司都以加盟制为主，这种模式虽然对快递公司扩张较快，但也来了管理的难题。为了向客户提供更优质的服务，顺丰率先将公司的加盟店全部改为直营店，并将公司总部设在深圳，开始全国化布局。

　　由于公司对直营店具有完整的产权，顺丰加强对送件时效及客户服务的要求，将公司的快递服务定位于高端领域，取得了与三通一达完全不同的差异化竞争优势，赢得了客户的一致性口碑。“削藩”成功的顺丰，迅速将直营模式向全国复制，确立了顺丰品牌国内高端快递行业的定位。

　　数据显示，2018年，快递行业高端商务件市场收入规模达到1000亿元，顺丰市场份额约在50%，力压EMS(35%)，成功抢占了高端商务件这一快递行业中利润最为丰厚的细分领域最大份额。

　　直营优势与高端定位，构成了顺丰控股的第一道护城河。

　　2003年，顺丰租赁了扬子江快运的5架客机，成为中国第一家包机运输快速的民营快递公司。2009年顺丰开始自购全货运飞机并建立自有航空，航空运件成为顺丰控股又一道强力的护城河，保证了公司在时效件方面的优势。

　　截止到2019年末，国内快递企业中，仅顺丰控股、EMS和圆通速递（600233）三家公司成立了物流航空公司，拥有独立航空运输能力。无论从全货机数量、航线数还是运输能力，顺丰控股在国内行业中处于领先的位置。

　　此外，顺丰还在湖北建设国际物流核心枢纽项目，将成为顺丰航空运输体系布局建设的核心。核心枢纽项目的建设将有助于扩大时效产品覆盖能力、提升产品时效、提高服务的稳定性形成良好的底盘支撑，也是实现公司航空网络结构优化、降低航空网络运行成本的重要途径。

　　航空运件保证了顺丰产品的时效性与服务的稳定性，构成了公司的第二道护城河。

　　近几年来，顺丰开始从快递向综合物流转型，积极拓展快运、冷链、同城、国际、供应链业务。而经过多年潜心经营和前瞻性战略布局，顺丰控股已形成拥有“天网+地网+信息网”三网合一、可覆盖国内外的综合物流服务网络。通过二十多年的洗礼与成长，顺丰目前行业网络控制力最强、稳定性最高的物流网络，逐步完成从单一快递企业向综合物流企业的转型。

　　2019年年报数据显示，顺丰的收入结构更加多元化，综合物流能力进一步强。

　　目前，顺丰将“时效快递”、“经济快递”划归为公司的传统业务。其中，时效快递包括顺丰即日、顺丰次晨和顺丰标快三个产品，主要依靠航空、高铁运力。经济快递主要是指顺丰特惠，主要依靠公路运输。快运业务、冷运及医药业务、国际业务、同城急送业务以及供应链业务被顺丰称之为新业务。

　　通过下图可以看出，2019年，在传统业务取得了稳定增长的同时，顺丰新业务中快运业务、同城急送业务更取得了超高速的增长，这让顺丰控股的新业务收入占比由2018年的18.9%大幅提升为25.6％，公司整体收入结构更加均衡。

　　在公司业绩取得了稳定增长的同时，顺丰品牌也获得社会广泛认可。2019年5月6日，WPP和凯度携手发布“BrandZ 2019最具价值中国品牌100强”排行榜，顺丰速运排名第16，连续两年位列榜单前列，在快递企业中保持第一。2019年10月，顺丰控股被《财富》杂志评为2019年“最受赞赏的中国公司”第9位。

　　下面再来看看顺丰控股的股价表现。

　　2016年5月23日，鼎泰新材发布公告，拟以全部资产及负债与顺丰控股全体股东持有的100%股权的等值部分进行置换，顺丰借壳鼎泰新材上市正式公布。此后，从5月31日复牌到6月21日，鼎泰新材股价连续12个交易日涨停。鼎泰新材也因此成为了2016年度“牛股”。

　　2017年2月23日,顺丰借壳鼎泰新材正式在深圳证券交易所敲钟,且鼎泰新材将于24日正式更名,证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”，此后，顺丰控股再次强拉个涨停板，公司市值也成功超过万科和美的集团（000333），成为深交所第一大市值公司，二级市场对顺丰的追捧可见一斑。

　　此后，顺丰因为在电商件领域的缺位，公司股价一度低迷。2019年5月，顺丰宣布推出电商特惠件，开始向下沉市场发力。通过下图可以看出，自2019年5月电商特惠推出之后，顺丰整体业务量增速开始快速提高，并在2019年8月起超越行业平均。2019下半年，顺丰经济板块业务同比增长达到47.54%，远高出行业全年平均25.3%的增速水平。

　　顺丰年报数据显示，2019年全年，公司电商件收入达到269.19亿元，同比增长31.96%。

　　再次取得电商件领域优势的顺丰，重新获得了二级市场的认可。自2020年以来，尽管大盘表现较差，但顺丰控股已经逆势上涨31.78%，成为不可多得的绩优白马大牛股。

　　下面，我们还是从十方面来完整分析，用数据来说话。由于顺丰控股是借壳鼎泰新材上市，数据只更新到2015年，2015年以前的数据为鼎泰新材经营数据，不具有参考性。

　　1、有竞争力的公司

　　前面已经讲过，所谓的竞争力也就是巴菲特所说的护城河理论，指的是企业抵御竞争对手对其攻击的持续竞争优势。就顺风来说，直营模式、高端定位以及航空运件无疑是公司最强大的护城河，也是公司最核心的竞争力。

　　尽管顺丰上市时间并不长，但从下图可以看出，2015年-2019年，公司营业收入从481亿元增长为1122亿元，近五年来主营业务增速均保持在20%以上，顺丰也成为快递行业之中首家营收突破千亿的公司。目前看，顺丰仍是快速物流行业最具有竞争力的公司，快递一哥的称谓当之无愧。

　　2、产品单一，主营业务占比高

　　顺丰控股的主营业务均是围绕着速递物流行业来布局，这一条完全符合。

　　2019年，顺丰速运业务实现快递件量达到48.31亿票，同比增长25.84%。其中传统业务板块（时效业务板块和经济业务板块）实现营收834.40亿元，增长13%。此外，顺丰快运业务在2019年全年业务收入突破千亿元，截至2019年12月31日，顺丰快运拥有51个快运中转场，约1300个快运网点，日峰值货量突破2.3万吨。

　　截至2019年末，顺丰控股全货机加散航总计航空线路2,102条，2019年航班总数154.55万次，日均4,234班次。公司2019年航空发货量总计约135.32万吨，日均发货3,707吨。

　　3、低投入，高产出的公司

　　顺丰控股业绩虽然实现了持续的增长，但公司的投入还非常大。无论是购买飞机、建设航线，还是快运物流领域，都需要巨额的资金投入。从毛利率和净利率水平上看，顺丰近5年的毛利率基本维持在17%以上，净利润维持在5%以上，但不是特别高的水平，因此低投入，高产出这一条不符合。

　　4、利润总额高，盈利确定性高的公司

　　从净利润表现上看，顺丰控股近几年净利润基本保持了稳定增长的趋势，尽管2018年略有下滑，但在2019年公司净利润达到了57.97亿元，创出了历史新高。利润总额高，顺丰符合盈利确定性高这一条原则。

　　截至2020年4月22日，6个月以内共有 26 家机构对顺丰控股的2020年度业绩作出预测；预测顺丰控股2020年每股收益1.48 元，较去年同比增长 12.12%， 预测2020年净利润 65.08 亿元，较去年同比增长 12.28%。

　　5、净资产收益率高的公司

　　通过下图可以看出，近五年来，顺丰控股净资产收益率维持在15%左右，净资产收益率高这一条原则基本符合。

　　6、高毛利率的公司

　　通过下图可以看出，2015年以来，顺丰控股毛利率水平维持在17%以上，但由于快递行业的激烈竞争以及新业务处于投入期，公司毛利率呈现出微幅下滑的趋势，高毛利率这一原则只能算是基本符合。

　　7、应收款少、预收款多的公司

　　通过下图可以看出，顺丰控股营收账款较高，并且预收账款较低，这是由于公司业务模式所决定，这一条原则并不符合。

　　8、选择一个行业龙头的公司

　　前面已经讲过，无论是主营收入还是净利润，顺丰都处于行业第一的位置，顺丰控股目前是快递行业当之无愧的行业龙头。

　　9、每股收益高和借款金额少

　　通过下图可以看出，顺丰控股自2016年以来每股收益均在1元以上，每股收益高这一条基本符合。

　　通过下图可以看出，顺丰控股的短期借款及长期借款余额均较高，湖北国际航空枢纽的建设以及新业务的拓展都需要大量的资金投入，导致顺丰控股的借款较多，这一条不符合。

　　10、选择婴儿的股本，巨人的品牌，行业老大的公司

　　随着电商行业的蓬勃发展，中国的快递物流行业目前仍在快速发展阶段。根据2020年全国邮政管理工作会议中的总体要求，预计2020年全年快递业务量完成740亿件，同比增长18%，业务收入完成8,660亿元，同比增长16%。

　　随着我国消费结构升级转型，下沉市场、新的电商平台、大件电商包裹将逐渐成为拉动行业增长的引擎，有望为行业带来新的增长动力。快递物流行业贯穿一二三产业，是衔接生产与消费的重要领域，仍将保持持续稳定较快增长。

　　作为快递行业的龙头，顺丰在近几年加速在快运等新业务领域布局。仅从快运这一领域来说，市场规模就超过万亿，而顺丰2019年快运收入刚刚突破百千。从这一点来看，顺丰控股的成长空间仍旧巨大。

　　通过以上10个方面的分析，顺丰控股有7条完全符合，1条基本符合，2条不符合。这与顺丰目前仍处于加速发展的阶段有关，不影响公司整体的优势表现。

　　最后，我们从历史估值角度，看一下海顺丰控股目前的估值水平。

　　通过上图可以看出，最近三年以来，顺丰控股市盈率平均值为39.97倍，截止目前公司市盈率为37.32倍，略低于近三年来的平均水平，这还是公司股价在今年以来涨幅已经超过30%以后的水平。尽管接近40倍的市盈率水平并不算低，但考虑到顺丰控股成长的确定性以及广阔的发展空间，仍然值得价值投资者所重视！

顺丰控股股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共191家主力机构，持仓量总计36.70亿股，占流通A股83.76%