五大板块均实现良好增长！拓邦股份：毛利率从全年来看预计会是逐渐回升的趋势

　　拓邦股份（002139）（002139.SZ）在近日接受机构调研时表示，2021公司五大板块同比均实现了良好的增长，且实现了头部客户数量和体量的双增长。近期公司股价调整比较多，公司价值被低估，回购是基于对未来发展的看好。2022年公司内部对毛利率有目标，希望通过提升内部运营效率及降本、优化产品结构等方式实现。因高价物料在2022年一季度有使用，毛利率从全年来看，预计会是逐渐回升的趋势。

　　在调研中，公司董秘首先介绍了公司近期披露的2021年年报，2021年公司实现营业收入77.67亿元，同比增长39.69%，近5年实现复合30%+的增速。公司五大板块同比均实现了良好的增长，头部客户数量占公司营业总收入比重超过80%，实现了头部客户数量和体量的双增长。

　　其中，工具板块实现销售收入29.94亿，已进入多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升；由于大客户开拓进展顺利，客户数量增加及体量加大，创新的产品不断涌现，家电板块旧保持强劲的增长态势且高于行业平均增速；新能源板块中户用储能及便携式储能营业收入均实现了倍增，2022年有望延续高增长的态势；工业板块受益于国产替代、工厂智能化升级，未来将迎来新一轮景气周期。国际化方面，2021年越南二期克服困难快速投产，并新增德国、北美海外运营中心，增加罗马尼亚、墨西哥制造中心，2022年将贡献新增产能。

　　国盛证券称，拓邦股份营收实现超预期成长，主要取决于核心业务板块的持续发展。2021年受上游原材料涨价影响，公司毛利率下降3.11个百分点至21.28%。分析师判断随着原材料涨价趋势有所缓解，叠加成本逐渐向下游传导，影响将趋缓。费用端，公司面对行业大机遇，加大投入力度，研发、管理、销售费率有所提升，同时针对个别客户审慎计提约7000万信用减值，各项因素综合一起对公司当期业绩造成冲击。在万物智联大背景下，公司作为行业龙头，将充分分享万亿物联网行业高景气红利，短期业绩虽有扰动，但长期趋势不改。

　　拓邦在接受调研时表示，近期公司股价调整比较多，公司价值被低估，回购是基于对未来长期发展的信心。目前公司的业务还在快速拓展中，2021年四季度单季实现收入21亿多，营运资金、基地建设、备货、分红等各方面都需要资金周转，在目前艰难的情况下，拿出部分资金进行回购更多是基于对未来发展的看好。

　　目前电动工具需求放缓，拓邦表示，短期的增速放缓不会改变行业持续增长的态势。该板块下游相对集中，公司的成长不会依赖于单一客户，会在存量市场持续提升份额，增量市场横向拓展新品。行业的需求不会每年都很均匀，有一些波动是正常的。

　　此外，拓邦2021年度单价均价提升，公司2021年战略选择优先保障客户供应。上游价格上涨，不同客户、不同品类的传导幅度、速度有差异，新产品基本都可以传导，整体来看传导时效上不能完全匹配涨价的速度。2022年公司内部对毛利率有目标，希望通过提升内部运营效率及降本、优化产品结构等方式实现，公司集成供应链做好相应预测分析，配合业务单位做好供应链管理；因高价物料在2022年一季度有使用，毛利率从全年来看，预计会是逐渐回升的趋势。

　　拓邦股份表示，公司产品PCBA的上游原材料品类特别多，每一个品类占比都不是特别高，不同产品的材料比也不同，芯片及功率器件占成本比重10%左右。公司对部分自主设计的产品进行了国产替代，进口的TI、ST这些芯片依然比较紧张，价格相对稳定但还没有大幅回落。

　　具体调研内容如下：

　　一、公司董秘介绍：

　　公司3月21日晚披露的2021年年报，主要包含年报、回购、分拆3个事项，具体如下：

　　（一）2021年年度总体情况报告期公司实现营业收入77.67亿元，同比增长39.69%，近5年实现复合30%+的增速。实现归属于上市公司股东净利润5.65亿元，同比增长6.16%，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润4.32亿元，同比上升13.28%。2021年公司五大板块同比均实现了良好的增长，客户结构更加健康，头部客户数量突破100家，占公司营业总收入比重超过80%，实现了头部客户数量和体量的双增长。

　　1、在收入增长方面，公司各业务板块齐头并进，各具特色，具体情况如下：

　　（1）工具板块：成为公司的第一大业务板块。2021年度实现销售收入29.94亿，同比增长43.36%。工具板块下游市场比较集中，公司在这个板块优势较为明显，已进入多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升。产品品类实现横向拓展，除电动工具以外，园林工具、工具灯、地板护理和清洁产品报告期均实现快速增长。该板块的成长主要驱动力是应用场景不断拓展打开增量市场，存量市场技术升级，实现锂电化和无绳化。不会因疫情等短期因素改变行业持续增长态势。

　　（2）家电板块：作为公司的基础业务，依旧保持强劲的增长态势且高于行业平均增速。2021年度实现销售收入29.59亿，同比增长37.36%。主要原因是大客户开拓进展顺利，客户数量增加及体量加大；创新的产品不断涌现，如创新智能设备、厨房电器、净化产品、服务机器人等增长迅猛，打开了家电板块的成长空间。未来，对于传统业务，公司将加强洞察市场机会的能力，深刻理解客户的需求，提升公司资源整合能力及内部运营效率，争取更多订单，来保障公司规模优势；对于创新业务，利用技术创新的核心优势，不断孵化创新产品并推向市场，实现商业成功的同时实现快速的增长。

　　（3）新能源板块：2021年度实现销售收入12.41亿，同比增长38.86%，已成为公司的第三成长曲线，主要聚焦储能、绿色出行等领域。依托多年的技术积累和稳定的品质保障，以定制化解决方案优势快速打开市场，未来有望延续高增长的态势，应用的2大领域情况如下：储能领域：2021年实现销售收入8.81亿元，占新能源板块比重约70%，同比增速37.74%。储能主要应用领域为户用储能、便携式储能、通讯备电及工商业储能，报告期户用储能及便携式储能营业收入均实现了倍增，2022年有望延续高增长的态势。户用储能主要面向海外家庭储能、房车游艇电器电源等细分领域提供锂电池整机产品，便携式储能主要面向国内头部客户提供逆变器产品。通讯备电受上游材料的上涨及产能的限制，同比下降。工商业储能占比不高，未来有望构建新的增长点。绿色出行：2021年实现销售收入3.6亿元，占新能源板块比重约30%，同比增速41.66%.。主要应用领域为新能源汽车及轻型动力。新能源汽车领域主要提供充电桩控制器及电子水泵直流无刷电机，2021年实现销售收入约1个亿，同比增速157.30%。随着新能源汽车的普及，有望延续高增长的态势。轻型动力主要面向换电柜、电动二三轮车及移动机器人提供BMS或整机产品，受上游材料的影响，该板块增长低于预期。

　　（4）工业板块：2021年度实现销售收入2.95亿，同比增长14.41%。公司主要为下游自动化装备客户提供控制器、驱动器和电机，广泛应用于3C电子、机器人、医疗设备、半导体设备、纺织机械、包装机械等。致力于帮助自动化设备制造商提高设备设计性能、降低设备制造成本、加快新设备研制速度。该板块受益于国产替代、工厂智能化升级，未来将迎来新一轮景气周期。

　　（5）智能解决方案：智能解决方案是以公司AIoT（人工智能物联网）技术平台和智能产品创新能力为核心，面向“衣食住行”和“工业、餐饮、酒店、园区”等细分场景，提供“创新产品+AIoT平台+定制服务”的综合制解决方案。2021年度实现销售收入2.21亿，同比增长60.40%，其中联网产品实现收入倍增。

　　2、毛利率情况

　　2021年公司整体毛利率为21.28%，同比下降3.11%，主要是受材料涨价的影响。未来随着原材料价格的逐步回落，盈利能力有望逐步恢复至正常的水平，利润的增速也将逐步恢复。

　　3、研发投入情况

　　2021年度公司研发投入5.60亿元，同比增长41.02%，占营业收入的7.21%。作为创新驱动增长的公司，近10年都保持收入7%左右的研发投入。随着不断研发投入积累，自主可控业务占比快速提升，为未来增量市场拓展、创新产品增长打下坚实基础。

　　4、多区域共同发展，国际化进程加速

　　围绕“客户亲密”战略，贴近客户服务，进一步提升服务响应能力和服务品质。根据业务发展的需要，在全球多地建立了共计十多个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处。2021年越南二期克服困难快速投产，并新增德国、北美海外运营中心，增加罗马尼亚、墨西哥制造中心。2022年将贡献新增产能。

　　5、其他影响利润因素

　　因部分客户回款逾期且出现经营风险，单项计提坏帐近6,900万，新增股权激励费用约2,500万，子公司股改影响1,000万。四季度利润主要受以上因素及材料成本上涨影响。

　　二、回答调研提问，主要问答简述如下：

　　问：研控子公司分拆考虑？未来成长性怎么看？

　　回复：公司于2015年收购研控公司，目前持有股权比列71.54%，属于公司工业板块，研控的业务形态、估值、下游应用领域与公司控制业务存在一定差异性。研控主要为下游自动化装备客户提供控制器、驱动器和电机，广泛应用于3C电子、机器人、医疗设备、半导体设备、纺织机械、包装机械等。公司自收购研控的6年多，从步进驱动，到完成伺服驱动产品的研发，新产品品质逐步完成客户的使用验证。随着国产替代、工厂智能化升级，产品进入批量应用阶段，行业将迎来新一轮景气周期。公司秉承价值共创、价值共享的理念，分拆上市有利于激发其员工内驱力，在行业景气度上升周期，快速做大做强业务，有利于工控业务更好的成长和发展。

　　问：新板块“智能解决方案”主要是哪些产品？

　　回复：公司提供的产品最早为PCBA单一部件，伴随技术的升级和融合，用户需求的多元化差异化，发展为部件+组件、到部分成品，再到面对特定应用场景提供整体智能解决方案。随着智能化社会的推进，公司从客户走向面对用户，根据场景提供解决方案的需求越来越多。未来公司在面向“衣食住行”和“工业、餐饮、酒店、园区”等细分场景，提供更多的“创新产品+AIoT平台+定制服务”综合制解决方案。

　　问：家电创新品类增长主要是哪些？未来家电增速展望？

　　回复：家电增长主要是两个原因，一个是大客户突破，公司原来大客户不多，近几年随着技术积累及综合能力提升，大客户数量、体量并齐增加，并在已有客户中实现横向拓展。二是增量市场，公司以创新技术获得在创新智能设备、厨房电器、净化产品、服务机器人等增量市场的应用增长。未来随着大客户的市占率提升及增量市场的增长，家电有望保持不错的增速。

　　问：公司2021年度单价均价提升，价格传导进度如何？今年毛利提升到什么水平？如何达成？

　　回复：2021年公司战略选择优先保障客户供应。上游价格上涨，不同客户、不同品类的传导幅度、速度有差异，新产品基本都可以传导，整体来看传导时效上不能完全匹配涨价的速度。2022年公司内部对毛利率有目标，希望通过提升内部运营效率及降本、优化产品结构等方式实现，公司集成供应链做好相应预测分析，配合业务单位做好供应链管理；因高价物料在2022年一季度有使用，毛利率从全年来看，预计会是逐渐回升的趋势。

　　问：坏帐计提是一批客户还是几个客户？是行业风险还是公司个体风险？坏账出现后有没有预防机制？

　　回复：本次单项计提的坏帐是两个客户，不是行业风险，是客户自身经营的原因，也不是公司的核心业务板块。原来公司业务领域简单，面向家电、工具的中大型客户，经营成熟，品牌信誉高，很少出现坏帐。本次出现坏账后，公司管理层认真进行了分析，并制定了应对和防范措施。未来，公司会加强对各业务板块的信用额度控制、对客户引入筛选和评估机制，来规避、降低因信用风险可能给公司带来的损失。这两年受国际形势动荡影响。公司面向的行业多、市场多，业务也多。公司鼓励业务人员积极进取，在做好风险论证的情况下，快速拓展市场，未来我们在拓展市场的同时也会加强风险管控。

　　问：股份回购规模偏少的原因？是不是信心不足？

　　回复：近期公司股价调整比较多，公司价值被低估，回购是基于对未来长期发展的信心。目前公司的业务还在快速拓展中，2021年四季度单季实现收入21亿多，营运资金、基地建设、备货、分红等各方面都需要资金周转，在目前艰难的情况下，拿出部分资金进行回购更多是基于对未来发展的看好，并不是拿的少就代表信心不足，也要考虑到现金流，不希望回购影响公司正常运营。

　　问：电动工具需求放缓担心，目前公司整体订单情况能见度如何？

　　回复：该板块成长的主要驱动力有两个，一是应用场景不断拓展打开增量市场，另一方面是技术升级打开存量市场。短期的增速放缓不会改变行业持续增长的态势。该板块下游相对集中，公司的成长不会依赖于单一客户，会在存量市场持续提升份额，增量市场横向拓展新品。行业的需求不会每年都很均匀，有一些波动是正常的。公司产品具备定制化的特性，当年的订单主要依赖于上一年或者更前期的投入，可能会因为外部环境的影响有一些波动，但基本盘是稳固的。近10年来，虽然利润会因为新项目的投入或外部不利因素有所波动，但公司的营收增长比较稳健和持续。公司的运营有规划、有风险应对能力，过去的股权激励也都如期达成了目标。我们有信心完成今年的股权激励目标。

　　问：原材料主要是哪些？芯片占比是多少？芯片目前价格情况？

　　回复：公司产品PCBA的上游原材料品类特别多，每一个品类占比都不是特别高，不同产品的材料比也不同，芯片及功率器件占成本比重10%左右。公司对部分自主设计的产品进行了国产替代，进口的TI、ST这些芯片依然比较紧张，价格相对稳定但还没有大幅回落。

　　三、会议总结：

　　总结2021：面对外部诸多挑战，公司全体员工不惧挑战，超预期完成收入目标。公司践行价值共创、价值共享，牺牲部分短期利润，与上下游共建可持续发展生态，展望2022年，随着社会朝着“智能化、低碳化、区域化、短链化”的趋势发展，拓邦也迎来了新的发展机会。公司在2021年制定了未来十年的远景蓝图和未来三年各业务板块的战略，为实现公司长期目标，我们将紧抓智能化、场景化和绿色低碳的历史机遇，积极创新商业模式，注重自主创新，通过洞察使用者、场景和行业的痛点，为客户提供智能解决方案，同时构建需求洞察能力、资源整合能力和核心平台能力。2022年，我们将紧抓业务机会落地并进一步优化内部管理。

　　未来，科技产业的重大机遇将围绕智能技术的普遍应用逐步产生，智能控制器需求将持续快速增长，公司所处行业增量机会增多，公司作为智能控制器龙头，以技术创新为核心能力，是具备国际化运营能力的中国企业，持续助力下游客户提升智能化水平，产品价值量不断提升。公司一直践行长期主义的价值观，坚持对能够长期产生价值的投入，通过对行业深刻的洞察力，专注的执行力，不断创造价值，成为投资者眼中有伟大格局的企业。我们也期待拥有一批追随企业成长、有伟大格局的长期投资者。外部环境所带来的困难是暂时的，只要有明确的战略目标，坚定的信念，专注的执行力，快速提升公司的经营和治理水平，做稳成熟业务，做快成长业务，做大新业务，做高标签业务，我们一定可以一步步走向优秀，成为资本市场的“白马股”。

　　[免责申明]股市有风险，入市需谨慎。本资讯来源于企业发布的投资者活动记录表，文字略有整理，不构成投资建议，原始纪录以及更多信息请参考企业相关公告。

拓邦股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共33家主力机构，持仓量总计2.20亿股，占流通A股21.40%