豫园股份（600655）2021年实现营业收入510.63亿元，同比+12.15%;归母净利润38.61亿元，同比+6.92%。
消费板块收入占比持续提高，对业绩的拉动效果进一步显现。(1)黄金珠宝主业持续拓宽品牌矩阵，产品力得到市场验证，叠加行业领先的展店速度，板块在金价震荡回调的背景下实现营收274.5亿元，同比+23.82%。其中老庙古韵金系列全年销售近40亿元，约为2020年的4倍;珠宝品牌合计净开门店602家，Salvini开出线下门店，DJULA和Damiani继20年收购之后线下渠道稳步铺开。(2)餐饮方面，全年新开松鹤楼面馆60家使得总门店数达81家，展店步伐提速带来全年营收同比+231%至2.3亿元。(3)时尚表业方面，三支柱战略指引下品牌运营团队初步成型，营收同比+92%至8.6亿元。(4)酒业方面，公司持股的舍得酒业（600702）和金徽酒（603919）分别实现12.5和3.25亿元归母净利，同比+114.35%和-1.95%。公司消费产业共实现营收330.6亿元，同比+超30%，占比进一步提升至64.8%，毛利率提升2.33pct.至13.71%。公司进军消费多产业已获得初步成效，对业绩的拉动效果显现。但受地产业务拖累，整体毛利率下降0.38pct.至24.12%，同时受金徽酒并表影响，销售费用率提升1.23pct.，带来归母净利润同比+6.9%。
商业运营板块恢复空间大，消费赛道扩容叠加强运营能力拉动产业增长。商业运营板块2021年营收同比-13.57%，但公司商业管理平台已整合升级，会员存量达约335万，同比+约90%，资源聚合能力增强，疫情缓解下拥有巨大恢复空间。珠宝、化妆品、餐饮、酒业等消费赛道空间广，公司较高的展店速度，原有品牌产品力的提升，培育钻石LUSANT等新品牌的孵化，叠加优秀人才引进提供管理支持等，公司消费板块有望在“全球一流家庭快乐消费产业集团”战略指引下实现长期增长。
长期看好公司珠宝主业依靠“内生新产品系列打造+外延并购整合”的持续发展，同时关注公司在消费领域的多元业态布局，形成新的业务增量亮点。预计公司2022-2024年归母净利分别为42.7、48.2、51.8亿元，EPS为1.1、1.24、1.33元，对应PE为8、7、7倍，维持“推荐”评级。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共10家主力机构，持仓量总计3.66亿股，占流通A股74.41%
综合诊断：金徽酒近期的平均成本为28.63元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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