博腾股份2021年净利超5亿元 端到端战略引擎利润五年翻两番

　　3月25日晚，博腾股份（300363）（300363.SZ）发布2021年年度业绩报告，报告显示，博腾股份2021年全年营收达到31.05亿元，同比增长49.87%；归母净利润5.24亿元，同比增加61.49％；归母扣非净利润达到5.03亿元，增长幅度高达74.42％。数据面来看，公司利润端表现再超预期。

　　2021年，是博腾股份全面向端到端CDMO平台进化的战略新周期的元年。2017年至2021年，博腾股份经过四年深度战略转型升级，研发投入力度空前加大，搭建了结晶技术、生物催化、流动化学等各项核心技术平台，服务客户数量持续增加，并实现经营业绩连续12个季度保持高速增长。

　　端到端一体化战略 产能、效率、营收多维提升

　　目前，受益全球CDMO产能持续向国内转移、小分子CDMO产业升级、新兴领域CGTCDMO赛道火热，中国CDMO行业正处于新一轮医药研发浪潮催生的黄金时期。2019-2021年博腾股份营收分别增长30.93%、33.56%、49.87%，业绩提速明显。此外，公司盈利能力显著提升，净利润由2017年1.07亿上升至2021年5.24亿，五年增长近4倍。

　　2017年至今，博腾股份通过产能并购持续升级服务能力，2017年收购了美国J-STAR，升级CXO前端研发技术；2021年8月收购宇阳药业70%股权；2022年3月收购凯惠药业进一步扩大CRO业务产能，与上海实验室联动，形成研产协同效应。

　　构建端到端新周期，博腾股份建立涵盖“原料药CDMO”、“制剂CDMO”、“基因细胞治疗CDMO”三大业务板块，为客户提供从临床前开发到临床试验再到上市等药物开发全生命周期的定制研发和生产服务。截止2021年底，博腾股份已累计服务客户数超600家，交付项目近1,800个。

　　与此同时，博腾股份进一步延伸端到端服务领域，不断提升管线深度和广度。2021年化学药CDMO业务进入中间体—原料药—制剂一体化服务新局面，形成原料药（DS）+制剂（DP）协同项目13个，进一步打通端到端服务链条；制剂CDMO新增项目31个，新签订单0.7亿元；基因细胞治疗CDMO新增项目27个，新签订单1.3亿元。此外，公司导流效应渐显，J-STAR向国内团队导流项目60个。

　　目前，博腾股份拥有重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大原料药CDMO生产基地。2021年收购湖北宇阳药业后，公司的原料药CDMO产能扩大至2,019m3。

　　注意到，在小分子CDMO的持续高景气及大订单的加持下，博腾股份也进入了产能加速建设的阶段。目前待建或在建产能项目：上海闵行新研发中心项目、海外J-star产能的升级改造；小分子CDMO领域的长寿301车间、宇阳药业一期改造、江西东邦II期项目以及并购凯惠药业CDMO工厂一期改造；新业务端的重庆制剂工厂2.19万m2一期项目及苏州桑田岛基因细胞治疗CDMO二期项目的建设。公司全产业链加速布局，支撑业绩持续提升。

　　除此之外，博腾股份生产运营效率持续优化，综合产能利用率由2020年70%提升至2021年的72%,连续四年实现效能提升。单产提升成为博腾股份业绩最重要的驱动，订单结构改善带来了固定资产周转率的提升，进一步提升收入及盈利能力。

　　浙商证券（601878）表示，作为固定资产驱动型的CDMO生意，业绩=产能*单产。对于博腾股份而言，2017-2021年固定资产CAGR 3.7%对应收入CAGR 27%，可得业绩增长主要受到固定资产周转率的提升而推动。 2022年随着订单的逐步兑现，固定资产周转率提升幅度有望超预期。

　　打造三个核心能力 驱动第二增长曲线

　　2021年，CDMO行业保持快速发展的态势。根据国内外CDMO企业已披露的信息，2021年，海外龙头CDMO企业Lonza、Catalent收入增速分别为20%、26%，均创其近三年增速新高；国内CDMO企业收入规模在20亿元以上的，收入增速均保持在40%以上，收入增长呈加速趋势。

　　据悉，博腾股份围绕2022年度经营战略，提出大力投资“端到端服务”、“技术平台”、“卓越项目与卓越生产运营”三个核心能力；同时提到大力加速“客户体验”、“产能与能力”、“客户与项目管线”三个增长飞轮。

　　CDMO行业是人才密集型产业，博腾股份持续扩增团队规模，仅用一年时间，由2020年2635人提升至2021年的3782人，同比增长44%；研发技术人员由2020年714人提升至2021年的1201人，同比增长68%；两大新业务制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO员工人数分别同比增长164%、216%。此外，博腾股份连续3年推出员工股权激励计划，从人才规模到人才培养再到人才激励全方位助力公司长远发展。

　　在数智化建设方面，2021年6月博腾股份智能化1.0车间109车间建成投产；8月启动数字化实验室（E-Lab）系统建设；10月完成在线检测技术（PAT）项目试点，取样检测的耗时从7.5小时缩短至1.5小时；除此之外，博腾股份深化与人工智能药物研发服务商晶泰科技等战略伙伴的合作，开启在结晶等领域的智能化探索。

　　值得注意的是，博腾股份2018年布局基因细胞治疗CDMO，有望驱动第二增长曲线。根据Coherent Market Insights的估测，全球CGT市场将从2017年的60亿美元增长至2026年的350亿美元，年均复合增长率达22%。基于CGT业务的高景气和增长潜力，2021年公司CGT业务实现“爆量”，新签订27个客户订单，订单金额同比增长超230%。

　　与此同时，并购老牌CRO产能，业绩有望持续加速。国盛证券张金洋、胡偌碧研报分析，凯惠药业拥有良好的客户基础和丰富的项目交付经验。其产业服务背景将帮助公司获得更多客户资源，有利于公司不断拓展国内业务；丰富的服务经验将协助公司进一步积累行业口碑，持续扩大产业影响力，逐步推进端到端综合制药服务平台战略的落地。

　　华西证券（002926）分析指出，博腾股份基本面及业务能力快速提升和夯实，BD数量持续增加，CRO业务保持持续高速增长。长期看，公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间，现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年持续保持30-35%复合增速。（）

博腾股份股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共112家主力机构，持仓量总计1.43亿股，占流通A股31.94%