华润三九获3家机构调研：公司在创新、质量和主业方面不断推进，取得了良好的成果（附调研问答）

　　华润三九（000999）3月31日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年3月29日接受3家机构单位调研，机构类型为基金公司、证券公司。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　尊敬的各位投资者，大家好!首先向各位投资者汇报一下公司2021年度业绩经营管理情况。

　　过去一年公司积极应对行业政策和市场环境的变化，聚焦主业持续进行创新转型，不断加大研发投入，提升智能制造水平和运营效率，努力实现了经营业绩的良好增长。同时公司的股价在2021年上涨了39.99%，跑赢大市。2021年公司实现营收153.2亿，同比增长12.34%。其中CHC健康消费品业务实现营收92.76亿元，同比增长17.72%，处方药业务实现营收53.5亿元，同比增长2.76%，抗感染业务受到限抗、集采等政策影响，业务在去年有较大幅度下滑，其他处方药业务增长良好，预计今年抗感染业务会在新品的带动下实现恢复性增长。2021年公司实现归属于上市公司股东的净利润20.47亿元，同比增长28.13%；归母扣非净利润18.53亿元，同比增长38.81%；实现经营活动产生的现金流量净额18.71亿元，同比略有下降，总体保持稳健良好态势。

　　公司在创新、质量和主业方面不断推进，取得了良好的成果。

　　在创新方面，公司围绕战略方向，持续增加研发投入，加快创新体系建设，逐步提升创新能力，2021年研发投入6.31亿元，占营业收入4.12%，其中研发费用5.6亿元，同比增加21.8%，新品研发投入占比显著提升，产品立项引进、经典名方研发等创新领域都有积极进展。目前公司在研项目共71项，主要围绕肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等战略领域，仿创结合，进行产品布局。2021年公司引进用于改善女性更年期症状的一类创新中药，目前正在进行临床前准备工作；一类小分子靶向抗肿瘤药QBH196的研究进展也非常顺利，已经进入一期临床；二类新药示踪用盐酸米托蒽醌注射液”（商品名：复他舒）在报告期内也获得了药品注册证书，并且开始上市销售，是国内首个批准用于甲状腺手术区域引流淋巴结的示踪产品；

　　H3K27M突变型胶质瘤新药ONC201也在积极推进国内注册申报工作；

　　同时公司在仿制药注册和一致性评价开展等方面也取得了一定进展，如富马酸喹硫平缓释片、注射用头孢唑林钠获得药品注册证书，注射用头孢他啶、佐匹克隆片通过仿制药质量和疗效一致性评价。在中医药的传承、创新、发展方面，公司重点关注中药经典名方、院内制剂、配方颗粒等的研究。2021年在研经典名方20余首，向国家中药管理局申报的古代经典名方信息考证研究共30余项，并完成了首个经典名方颗粒项目的注册申报。

　　在品牌和数字化建设方面，公司持续进行用户观察和营销创新，借助数字化精准投放和品牌内容拓展品牌的影响力。2021年公司推出了999澳诺抖音话题挑战赛，并且上线了999品牌卡通形象—暖心治愈所所长“三舅”，有效提升了消费者的参与度，全方位体现品牌的温暖调性。公司新设立的数字化中心基于数据和市场分析，不断完善数字化渠道布局，建立了电商自营团队，进一步推动了品牌的发展格局，为线上业务发展打下良好基础。

　　高质量发展方面，2021年公司持续完善质量体系建设，提升质量管理水平，通过构建数字化的质量管理能力，做好品质控制和工艺技术提升等方面的工作，以保障并提高产品的质量水平。同时结合医药行业的特点和企业情况，完善碳排放管理的组织架构，对下属生产单元开展了碳足迹调研、碳政策培训，并编写了中长期碳排放的管理规划，提高能源利用效率和减少温室气体排放，确保公司能够实现健康可持续的绿色发展。

　　在公司业务发展方面，CHC健康消费品业务占比不断提升，2021年占公司营收达60.55%，处方药业务占营收34.92%。CHC业务是公司的核心业务，去年实现了较快增长，感冒用药品类通过不断强化品牌、拓展线上渠道也实现了较快增长，皮肤用药不断完善产品布局，拓宽品类边界，取得了良好增长，胃肠用药通过品种升级的策略实现增长，骨科品类中的核心品种通过产品技术升级，如天和骨痛贴膏PIB剂型提升了撕贴的便捷性、部位可适性，改善了消费者用药体验，同时999双氯芬酸钠凝胶上市,进一步丰富了产品组合；儿科品类以品牌为增长驱动力，不断探索数字化路径实现快速增长，尤其是澳诺品牌业务，报告期内实现较好增长；专业推广方面，易善复持续构建了用户数字化的运营生态系统，增长态势良好；

　　大健康业务持续优化线下业务和终端客户结构，重点布局线上健康市场，去年线下业务保持稳定，线上业务增长快速；康复慢病业务营收和利润表现良好，血塞通软胶囊克服各地政策变化影响，保持稳定增长。

　　处方药方面，公司在心脑血管、骨科、消化、肿瘤等领域不断提升产品力，着重产品价值的挖掘与学术营销，实现业务增长；易善复在医院市场份额持续提升，代理的注射用重组人生长激素诺泽顺利实现了第一个合约年的销售目标；中药配方颗粒业务方面，公司不断完善全产业链管理能力，建立了覆盖药材种植、中药饮片、配方颗粒生产全过程的溯源体系，加快拓展药材的规范化种植基地建设，从源头建立药材资源优势，加速颁布国家标准和地方标准品种的生产落地，开展智能制造升级，加强产业链制造端优势，在营销推广方面不断巩固核心市场，加快拓展基层医疗市场，利用终端协同增加饮片业务布局，去年国药业务，包括配方颗粒和饮片，总体上实现了较好增长。抗感染业务受政策的影响，去年下滑比较明显，预计2022年有相对良好的增长。

　　同时，去年在落实国企改革三年行动的大背景下，公司作为科改示范企业之一，不断深化改革，去年12月公司推出了首期限制性股票激励计划，于今年初获得国资委批复，并于今年三月经公司股东大会审议通过。本次激励计划首次授予对象273人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及核心业务人员等，授予的限制性股票共计978.9万股，占公司股本总额的1%，其中首次计划授予844.2万股，预留134.7万股，本次激励计划将助力公司保留核心骨干人才，激发员工的奋斗精神，为公司实现业务持续发展奠定良好的基础。

　　展望十四五，医药行业前景广阔，但同时挑战与机遇并存，公司确定了成为行业头部企业的战略目标，计划到十四五末期营业收入实现翻番。

　　在此目标下，2022年公司将顺应趋势，积极推动品牌+创新双轮驱动的业务增长模式，加大创新投入，持续推动创新和数字化转型，同时持续完善高质量绿色管理体系建设，为长期发展奠定基础。业务发展上将进一步加快产品引进、品牌增长，推动数字化能力贡献，助力公司长期的可持续增长。2021年公司取得了良好的经营成果，相信在十四五战略的引领下，2022年公司发展更加值得期待。

　　问：1、公司CHC和处方药各业务21年表现？CHC业务中各条线未来增速预期？未来CHC业务毛利率和费用率变化趋势？

　　答：过去两年公司CHC业务占比提升明显。CHC业务管理分为四条业务线：品牌OTC业务，包含感冒、皮肤、胃肠三个品类；专业品牌业务，包含儿科、骨科、消化、妇科等专业品类；大健康业务主要是基础营养保健品，围绕重点人群的消费升级产品以及中药滋补保健品；康复慢病业务目前主要依托圣火，围绕三七制剂发展系列化产品。目前品牌OTC业务占比最高，感冒为最大品类。从增速来看，感冒品类保持了较快增长；皮肤用药、胃肠用药均实现双位数增长。未来，皮肤用药将向前端皮肤护理领域延伸，将有更多成长空间。专业品牌业务增速最快，主要是儿科品类2020年受疫情影响，小儿感冒药下滑明显，基数较低。澳诺产品2020和2021年连续两年实现高增长。易善复、气滞胃痛颗粒销售也实现较好增长。骨科领域核心产品完成了技术升级，产品品质有非常明显提升，撕贴体验更好，过敏反应降低等，有很好改进，为未来发展打下良好基础。康复慢病核心品种血塞通软胶囊去年整体增长平稳，通过冻干三七等新产品引入，康复慢病事业部整体增长较快。未来将继续围绕三七产业链发展，拓展三七相关的大健康市场。同时进一步加大院外推广力度，预计业务未来能够保持良好增长。大健康业务方面过去几年仍处于探索期，公司不断对产品结构和业务团队进行调整，目前业务模式逐步清晰，产品方向包括“今维多”品牌下的基础营养类产品，围绕女性健康、老龄人群布局的产品以及中药传统滋补养生以及个护领域的产品。去年线上业务增长较快，陆续上市许多新品牌、新产品，目前产品仍在不断迭代的过程。

　　CHC业务毛利率增长主要是品牌OTC带动，具体原因有：产品结构变化影响，感冒品类增长较快，毛利率相较其他品类高。部分产品有小幅提价，对毛利率提升有一定贡献。CHC板块销售费用率基本稳定，未来随着业务管理精细化程度逐渐提升，核心品类规模扩大，将产生规模效应，效率提升，费用投入降低，销售费用率有望稳中有降。

　　处方药业务中，主要是抗感染业务去年下滑较快，但目前抗感染业务在公司营收占比仅6%左右。除去抗感染业务外的其他处方药业务增长良好，增长主要来自易善复、诺泽、骨科天和系列等产品。中药注射剂表现平稳。

　　问：2、可否介绍2022年一季度经营整体情况？一季度业务是否有受疫情影响?

　　答：一季度通常为公司CHC业务销售旺季，目前来看，公司整体经营情况相对正常。目前疫情呈现偏散发状态，且O2O业务发展快速，一定程度上抵消了线下实体药店进店限制的影响。一季度表现相对弱一点的是国药业务，由于配方颗粒业务处于新旧国标转换期，业务开展和各地国标、省标落地进展有关。

　　问：3、处方药毛利率下降原因？

　　答：处方药业务毛利率下降主要是结构性因素影响，一是抗感染业务集采后销售额和毛利率均明显下滑。二是国药业务中补充了部分饮片业务，饮片业务毛利率相对较低。

　　问：4、21年，品牌OTC提价情况？22年是否会提价？

　　答：公司不定期对部分品种进行提价，如感冒灵近年来会有小幅提价，21年也涉及部分OTC品种，包括骨科贴膏、皮肤用药等品种。主要是过去一年中药材、纸张价格等成本有比较明显上涨，公司产品在终端定价相对较低，有一定小幅提价空间。提价主要是覆盖成本上涨，提价需要考虑因素较多，除成本因素，还需要综合考虑产品竞争格局和品牌定位，以及患者接受程度。

　　问：5、未来可能面临集采产品目前收入占比？

　　答：公司化药品种的集采风险已基本减弱。中药集采目前还在试点过程中，并未全国推行。中药注射剂在之前的集采试点中有所涉及，该业务在公司营收占比已降至4%左右。此外，其他品种如血塞通软胶囊，易善复也面临集采。易善复的广东集采中选结果已出，降价幅度在预期中。血塞通软胶囊公司在湖北集采未中选，但该产品一半业务已转至零售市场。总体而言，预计中药集采推行会给公司营收带来一定影响，但是目前总体影响较小。

　　问：6、配方颗粒国标推进情况和提价情况？成本提升程度？集采进展？未来收入、盈利能力等可能变化？

　　答：目前配方颗粒省标及国标备案推进速度偏慢，各省政策差异比较大，如福建采用配方颗粒价格公开挂网方式。公司采取一省一策做应对方案，预计今年二季度配方颗粒价格调整及销售趋势会更清晰。

　　配方颗粒国标品种的成本提升幅度比较明显，国标标准定的比较高。

　　集采在地方试点，预计短期内不具备全国推开的条件，公司积极关注山东集采进展。

　　新旧国标切换过程中，预计今年上半年收入增长会受到一定影响，全年增速预计较以往年度略低。

　　问：7、公司研发方向和规划？研发投入规划？

　　答：公司制定了跨战略周期的研发规划。处方药业务中梳理出核心和关注的7-8个治疗领域，包括肿瘤、心脑、消化等，研发主要围绕核心治疗领域开展。产品方向上包括中药+西药，仿创结合布局管线。

　　未来公司将逐渐加大研发投入，将由原来营销驱动转为品牌+创新双轮驱动。

　　问：8、21年整体销售费用率较2020年有比较大下降，看22/23年销售费用率趋势？

　　答：公司对费用管理越来越精细化，随着营收规模扩大，营销费用投放效率提升，未来销售费用率预计会小幅下降。此外，集采推进中也会带来费用率的下降。

　　问：9、报表中商誉减值、存货跌价准备的计提原因，后续是否会冲回？合同负债增长原因？

　　答：21年商誉减值准备主要是对吉林和善堂形成的商誉计提减值准备4,423.60万元，吉林和善堂主要为公司子公司雅安三九的中药注射剂提供红参原料，为了保障上游人参原料供应，公司收购了和善堂。由于人参价格近年一直处于低位且中药注射剂销量下滑，导致吉林和善堂经营业绩未达预期。吉林和善堂正在调整业务结构，围绕人参资源拓展大健康产业，预计未来经营态势逐渐向好。

　　21年存货跌价准备主要是配方颗粒新旧国标转换期会有一些损耗，综合考虑过渡期时间、终端需求及退货风险等多因素后，基于谨慎原则合理预估减值风险，计提存货跌价准备13,375.68万元，属于阶段性影响因素。

　　合同负债主要是品牌OTC、专业品牌业务预收货款增加导致。

　　问：10、21年现金流下降原因？

　　答：主要是国药业务发展比较快，回款周期相对较长，带来应收账款、存货周转速度下降。现金流是公司非常关注的指标，公司会持续加强管理，保持现金流更健康。

　　问：11、公司未来业务增长路径？

　　答：公司十四五战略中，CHC作为核心业务，处方药和国药作为发展业务，分别确定了清晰的发展举措。CHC业务将不断强化品牌，拓展渠道，全域布局，推动业务增长。处方药业务中，国药业务具有较好的增长空间，一是政策放开后可以进一步拓展基层市场，二是可以适度替代部分饮片，有市场扩容的机会。同时，在严格监管下竞争格局也会相对有序，全国性布局的企业具有先发优势，因此未来几年该业务将有比较好的成长性。专科及抗感染业务基本到底部，随着新产品上市，产品结构不断优化，通过不断加强循证研究及学术推广，处方药预计将实现恢复性增长。

　　同时，公司将顺延行业趋势，通过内涵+外延（新产品引进和并购机会）双管齐下，实现业务更快增长。

　　问：12、消费者业务新品拓展和推广情况？新品销售目标？

　　答：公司顺应市场需求变化，陆续推出一些新产品，为满足消费者体验和需求，推出金装感冒灵，引入龙角散等产品。龙角散免水润剂型使用体验好，对于咽喉不适的缓解效果非常好，未来潜力很大，和感冒品类有很好的协同。从目前半年多的推广来看基本符合预期，线上推广进度比较理想，线下推广进度慢一些，公司也在不断调整策略。

　　问：13、是否还有类似收购澳诺这样的强品牌的机会？

　　答：

　　市场环境在不断变化，媒介碎片化的大环境之下，做品牌的难度和成本相较以往提高很多，部分品牌的影响力在逐渐减退，判断公司有获取成熟品牌的机会。公司系统性的研究并积极寻找品牌合作机会。

　　问：14、十四五规划，预期收入翻番指引，可否详细介绍十四五经营目标指引？

　　答：公司十四五期间目标实现营收翻番是以2020年为基数，目标达成综合考虑了内涵式增长+产品引进和并购机会。公司具备整合行业优质资源的经验，团队的能力也在增强，希望利用十四五期间行业变革时期能抓住整合优质资源的机会。

　　问：15、公司外延并购项目关注点？

　　答：围绕战略领域，CHC业务优选有影响力的品牌并关注消费升级方向的产品，帮助公司尽快实现全域布局。处方药方面关注：1、中医药领域具备独特资源的产品和有潜力的业务2、关注创新药机会3、有一定壁垒的仿制药品总结：公司十四五战略清晰，制定了收入翻番的目标。公司CHC核心业务和处方药、国药两个发展业务未来都有较好的成长潜力。CHC具有良好品牌基础，通过不断强化和引入细分品牌，全域布局品类，顺应渠道变化趋势，加大新渠道拓展，并为传统渠道赋能合作，实现超过行业增速的增长。处方药方面，过去几年外部环境影响也已在业务中有较为充分体现，未来随着研发创新投入加大，产品结构不断优化，管线布局丰富，处方药领域也将具备较好的发展机会。希望通过业务的持续增长给各位投资者带来更好的投资回报;

　　华润三九医药股份有限公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。主要产品包括999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等。“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，多次被评为“中国最高认知率商标”、“中国最有价值品牌”。2021年公司拥有年销售额过亿元的品种23个，在2021年度中国非处方药产品综合统计排名中，“999感冒灵”和“999复方感冒灵”位居中成药感冒咳嗽类的第一名和第二名，“三九胃泰”位居中成药消化类第六名，“999皮炎平（红）”位居化学药皮肤科类第二名，“澳诺钙”位居化学药矿物质类第二名，“易善复”位居化学药消化类第二名。以公司产品“参附注射液”，“红花注射液”、“参麦注射液”，“血塞通软胶囊（理洫王）”为研究对象的科研项目先后荣获国家科学技术进步奖二等奖。

　　调研参与机构详情如下：

华润三九股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共171家主力机构，持仓量总计7.98亿股，占流通A股81.53%