健之佳获20家机构调研：便利店是公司全渠道服务和健康生态圈建设的重要组成部分（附调研问答）

　　健之佳（605266）4月6日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年3月31日接受20家机构单位调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、证券公司。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　一、公司基本情况介绍 二、主要问题与答复

　　问：2021年四季度及2022年一季度利润情况是怎样的？

　　答：2021年四季度公司经营情况整体稳定，但由于云南地区医保系统切换导致门店医保停刷两周，医保销售占比约40%-50%，停刷医保后短期营业受到一定影响，医保刷卡恢复后整体销售恢复正常；昆明、西双版纳地区疫情呈多点散发态势，所处地区“一退两抗”商品全面下架，对公司年末大促及其他商品销售有一定影响。公司克服困难，在新开、收购门店超计划的背景下，仍争取按照股权激励计划等设定的考核要求，努力争取实现2021年整体业绩目标。

　　2022年第一季度疫情多点散发的情况持续，3月近3,000家门店中的800余家门店“一退两抗”商品短期下架，其余2,200余家门店除部分地区购药有其他的疫情防控要求，导致部分顾客减少到店或回流至医疗机构，门店客流略微下降外，总体经营正常。股权激励计划原规划的2022年度利润增长目标，受消费市场低迷、疫情等因素综合影响，存在一定的压力，在制定年度计划时将与股东达成共识。

　　问：公司便利店的情况？

　　答：便利店是公司全渠道服务和健康生态圈建设的重要组成部分。与药店相比，便利店有完全市场化竞争且无高政策监管壁垒的特点。公司便利店利润相对稳定，基本保持盈亏平衡。之佳便利店为公司多元化健康生态圈和全渠道的重要组成部分，公司认为中国未来的发展和日本等国家有相似之处，便利、品质的生活是整个社会的发展趋势。

　　作为目前云南省内最大的便利连锁店，公司以“时尚+快捷+便利”及社区好邻居的作为经营定位，在专业服务和品类多样化的优势更加能够满足顾客的需求。

　　2022年便利店主要以夯实经营模式为主，加强运营管理、商品规划、全渠道服务体系的建设，待盈利模型进一步清晰后推进门店的拓展。

　　问：公司加盟门店的情况？

　　答：公司董事长是海王星辰的早期创始人和高管，在海王星辰对加盟店模式已做过尝试，有深入考虑并对该业务进行了调整。

　　公司认为目前的主要矛盾，是药店作为高度监管行业，直营门店的精细化管理水平、专业服务能力与消费者的期许尚有差距，公司拟集中精力加强此工作。若开设医药连锁加盟店，公司的药学专业服务能力、慢病管理服务能力、品牌形象、合规管控等方面可能无法满足消费者期许。且对加盟商的供应与大型国有医药批发企业形成竞争，公司不具备跨行业竞争优势。公司暂不考虑开展药店加盟业务。

　　此外，便利店较药店相比，为更市场化的业态，公司已逐步探索加盟业务。

　　问：疫情期间房屋租赁的费用是否有减免？

　　答：2020年疫情爆发初期，国家出台《关于应对新冠肺炎疫情进一步帮扶服务业小微企业和个体工商户缓解房屋租金压力的指导意见》等相关扶持政策。公司大部分门店为小规模纳税人，但因公司的门店被认定为大型上市公司的分支机构，所以只有部分地区的少数门店享受租赁费用的减免，绝大多数门店无法享受该政策，但公司会积极争取。

　　问：公司非公开发行股票的进展？

　　答：公司首发募投项目顺利推进，预计2022年首发募集资金将大部分使用完毕，项目实现预期效益。

　　为把握行业发展机遇，持续增强公司区域竞争力，公司实际控制人全资持有的公司拟作为发行对象，以4.2亿现金认购本次非公开发行的股票、支持公司发展。

　　公司非公开方案近日获得中国证监会的审核通过并取得了批文，公司将尽快推进相关发行工作。

　　问：近期医保政策的出台对公司的影响？

　　答：近期，云南省人民政府办公厅下发《关于印发云南省职工基本医疗保险门诊共济保障实施办法（暂行）的通知》。单位缴纳的职工基本医疗保险费全部计入统筹基金，在职职工个人账户由个人缴纳的基本医疗保险费计入。

　　2021年年末，国家医保系统在各省区陆续上线，各地区医保刷卡范围逐步统一，重庆、四川、广西地区的保健食品不在纳入医保刷卡范围。自2022年4月起，云南省本级、昆明市本级医保定点药店个人账户将不能支付没有纳入国家医保标准编码体系的品种（包括保健食品、部分医疗器械等），慢病药房统筹基金支付范围与医疗机构一致。公司积极跟进商品医保码、耗材码的赋码工作，以更专业的解决方案服务顾客。

　　从省外分部过往情况来看，停刷医保，保健食品的销售占比由原先的约8%下降至4%-5%，后逐步回升至6%左右。

　　对公司业务造成短期影响，长期看行业内部分中小药店违规刷卡对合规经营企业的竞争优势在规范后将消除，透明、清晰的监管模式对健之佳这样规范经营、主要依赖消费者洞察和专业服务、市场化运作为核心的公司将更加有利。

　　问：公司向银行等金融机构申请授信额度的情况是怎样的？

　　答：2021年公司向银行等金融机构申请不超过17亿元人民币的授信额度。随着公司业务的发展，公司向银行等金融机构申请上调至不超过46.3亿元人民币的授信额度，其中，30.8亿元用于日常经营周转；15.5亿元用于配送中心、医药零售连锁企业等并购项目相关支付。

　　问：公司门店员工管理模式及省外复制模式？

　　答：公司门店员工有药师、门店店长及员工，薪酬结构为保底薪酬+岗位补贴+奖金提成。公司对员工的专业素养、销售技能、专业知识有一定要求，鼓励员工通过自学、培训等方式考取执业药师，持续积累专业服务能力，奠定更好的职业发展生涯。

　　公司实行“3+N”人员培养体系，即成熟的店长+成熟的店员+执业药师+新员工，以成熟、稳定的专业、核心团队成员带教新员工，持续完善人员培养体系。

　　公司上市后积极推进实施股权激励计划和员工持股计划，最终171名中高层管理干部及1036名员工参与，进一步调动公司管理者和员工积极性，让员工与公司共同成长的同共享公司的发展成果。

　　由云南向省外输送成熟的管理干部、强化总部核心业务及职能部门对分部的支持和辅导培训要求，以及当地招聘培养的干部本土化模式，同时强化地区管理，将行政、人事、拓展人员和职能下沉至“地区”、细化管理，全面强化省外团队人才梯队的搭建。

　　公司近期公告的河北唐人医药项目，经了解当地同行业的经营模式及人员管理模式，且员工人均产出及收入较南方市场略低，若顺利推进该项目，人效提升的同时薪酬提升，也是公司的一个机会点。

　　问：公司省外扩张情况？

　　答：公司于2004年走出昆明进入云南省地州、县级市场，2006年-2008年陆续进入四川、重庆、广西市场，经过多年的经营，已在西南地区形成品牌影响力。公司“立足云南、深耕西南、向全国拓展”的扩张策略进一步确立，初步具备由西南区域向全国跨区域经营和扩张的基础。

　　上市前，公司资金实力较弱，年均门店扩张速度为15%-16%。2020年12月上市后，资金得到一定的补充，公司参考同行业公司上市初的扩张策略，同时结合自身的实际情况，以自建、收购双轮驱动的方式加速规模的扩张，门店扩张速度提升至2020年的21%、2021年的约40%。

　　2022年，公司初步计划新增门店不低于2021年的900家，尤其加大收购门店的占比，通过收购迅速进入空白地区、薄弱地区及政策受限地区，缩短培育期。

　　除公司已进入的成渝地区外，公司将以京津冀为核心的环渤海湾地区、以大湾区为核心的华南地区、以江浙沪为核心的华东地区，以及长江沿岸城市为核心的华中地区，作为公司从西南区域向全国拓展的重点目标区域。

　　新进省区，公司会考虑以收购在当地有品牌影响力的门店达到快速进入的目的，并以此为基础稳定员工队伍，通过人效提升、优势商品导入、全渠道及专业化赋能，加快拓展。在扩张过程中，公司将深耕市场，并在此市场做到足够有优势、形成一定影响力后序渐进进入下一市场，逐步实现全国扩张。

　　问：公司门店收购业务的规划？

　　答：公司设立了并购部门，主要负责中小项目的洽谈业务，与各分部营运共同实施前期的业务尽调工作；规模较大的收购项目，除更多核心业务领导、部门深入参与做更全面的业务尽调外，会进一步推进财务、法律尽调工作，同时公司也会聘请第三方中介机构介入，更全面的对整个并购项目开展尽调、核查。

　　公司从2018年开始探索通过收购的方式加快规模扩张，从前期意向性洽谈到获取数据分析、尽调、内部意向性流程审核、审计评估等工作，初步搭建起收购体系。在收购整合模式上，主要是两种方式，一种是收购后证照、装修、药品品类等按公司模式立即调整，一种是保留原来门店的经营模式逐步调整。对于大部分中小收购项目的整合，公司采取第一种方式，在保证原有团队稳定的前提下，迅速切换为公司的管理模式，短期可能会导致利润下滑，但整合完成后能迅速提升营业。对于大型项目，拟采用较为稳妥的第二种方式。

　　此外，公司对于收购对象要求经营稳健、管理规范、合规，客群、经营定位与公司相近，风险可控，确保公司收购后快速实现有效整合，并能够在原有基础上通过收购+自建的扩张，快速提升市场占有率和品牌影响力。近期公司接洽的唐人医药项目，公司综合评估唐人医药的市场区域、经营模式、目标群体、合规情况等各方面符合公司的发展规划，目前双方已签署意向协议，正在推进尽职调查工作。

　　问：公司收购项目的估值水平情况是怎样的？

　　答：公司以往收购的项目为中小型项目，PS在0.4-0.9倍，多数在0.7倍PS左右。目前公司在接洽的唐人医药项目，门店规模门店数近660家，预计估值相对较高，具体估值水平需参考审计、评估报告定价，公司也会参考同行业上市公司披露的中大型收购项目市场公允价，根据第三方中介机构的专业意见与交易对手协商确定合理的估值。

　　问：公司收购唐人医药对现金流的影响？

　　答：公司于2022年2月底与交易对方签署唐人医药项目的意向协议，目前唐人医药项目处于审计评估和尽调阶段。

　　公司会通过自有资金、并购贷款等方式推进并购业务的实施，风险可控，现金流稳健。若此项目能顺利推进，其利润预计能覆盖利息支出，在现金的流动性方面不会给公司造成较大的负担。

　　问：目前川渝桂地区竞争激烈，公司在拓展过程中是否有不同的策略？

　　答：我国地域广阔，各地区经济发展程度、医保政策、零售药店区域竞争情况、居民健康观念及用药习惯等均存在一定差异。在现有门店布局的川渝桂地区，公司资源重点向重庆、广西倾斜，四川受到当地监管政策的影响进程稍慢，但仍有发展潜力。新店、次新店的累积、开店速度提升短期内会给公司业绩带来一定的压力，但也为公司持续发展、后续盈利奠定基础。

　　公司将总部的三个核心职能部门，采购、营运、培训向省外延伸并辅助强化其业务能力。同时持续渠道下沉至地区级、县级市场，将人事、行政、拓展下沉到地区分部，加强门店建设，复制云南市场“精细化+专业化+全渠道”的营运模式，做到足够有优势并形成一定影响力，同时规划进入新市场，逐步实现全国扩张;

　　云南健之佳健康连锁店股份有限公司主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。公司主要产品有中西成药、中药材、保健食品、个人护理品等。

　　调研参与机构详情如下：

健之佳股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共45家主力机构，持仓量总计443.98万股，占流通A股25.78%