青岛中程多元化隐忧：海外项目受阻资金链紧绷 前十大股东3位清仓式质押

　　中国网财经9月1日讯(记者 胡靖聆) 日前，青岛中程（300208）(SZ：300208)发布了2020年中报，中报显示，公司当期实现营收3.64亿元，同比剧降32.10%，与此同时，归母净利润扭亏为盈，同比大增了229.59%。在此前的2019年年度，公司出现了2011年上市以来的净利润首次告负，亏损金额高达2.59亿元。令人感到奇怪的是，公司上半年营收剧减了32.10%，同期销售费用却大增了73.61%，对此，公司表示是“销售杂费的不固定性所致”。

　　值得注意的是，青岛中程前十大股东中，有1位股东质押率超过86%，有3位股东质押率竟高达99%以上，而第一大股东青岛城投金融控股集团有限公司的质押比例也达到46.82%。

　　主业频频跨界：貌似长袖善舞其实昙花一现

　　公开资料显示，青岛中程在2011年IPO时，核心产品是高压无功补偿装置和滤波装置，不过这两个产品目前已经不在当前公司的主营业务披露范畴。

　　2016年，公司宣布进军新能源领域，彼时，这一行业正处于烈火烹油的鼎盛时期，然而青岛中程进入四年来，不仅未取得预想收获，反而多个海外项目实施受阻，建设周期拉长、工程回款慢，消耗了公司大量资金，至2019年，应收账款已经高于营业收入，且负债累累。

　　中国网财经记者追溯发现，近年来，除新能源外，青岛中程还跨界了多个行业，不过多是昙花一现：2015年公司主营业务涵盖6个行业，2016年增加到10个行业，2017年主营业务由12个行业构成，新增加了光伏行业、风电行业和技术开发，2018年新增加了贸易业务，2020年中报显示，青岛中程开展13个行业的业务，其中今年又新增了咨询服务业务。

　　与此同时，公司的营收从2018年来持续下降，2018年和2019年营业收入分别为13亿元和7.57亿元，分别同比下降了14.60%和41.76%。

　　中国网财经记者梳理发现，2015-2019年和2020年上半年，对公司营收贡献最大的业务分别是机械成套装备、机械成套装备、风电行业、光伏行业、贸易业务和建造业务。而曾经风光的风电行业在今年上半年没有收入，光伏行业收入对主营业务收入贡献仅9.52%。

　　2015年至今青岛中程主营业务收入构成情况 (单位：亿元)

　　数据来源：同花顺ifind

　　“核心竞争力”海外项目受阻 国内项目进展缓慢

　　在青岛中程多个项目中，备受公司重视的是海外业务，公司在“核心竞争力”中，也着重列出了公司海外项目的运营优势。

　　然而事实上，青岛中程的海外项目发展缓慢，出海业务中，大型项目综合产业园区只有青岛印尼综合产业园，海外电力总承包项目也只有菲律宾一个项目。并且从重要销售合同来看，截至2020年中报，7个合同中有1个是2014年签订，2个是2016年签订，3个是2018年签订，仅有1个是2020年新披露的合同。从收入来看，2015-2016年海外收入超过11亿元，2017年是海外收入最高的一年，达到15.19亿元，此后便快速下降，2018年回到11.29亿元，2019年和2020年上半年仅为2.1亿元和2.59亿元，较高峰期的2017年，下滑逾80%。

　　青岛中程对中国网财经记者表示，公司的园区运营模式能够保障公司持续稳定的运营。目前公司在手订单尚在执行中，经营情况较好。不过，在2020年中报中，青岛中程提到因海外疫情严重，海外项目开工率不足，多个在建环节被迫停滞，施工业务产值同比下降，贡献毛利同比降低。

　　此外，在多年财报中屡次被青岛中程列为重点工作开展的青岛印尼综合产业园，却始终建设缓慢。据公司披露的在建工程情况，青岛印尼综合产业园项目从2014年开始实施，2018年工程进度是79.05%，到2019年进行到89.05%，截至2020年中报，工程进展是91.02%。

　　在近期公司回复投资者提问时表示，青岛印尼综合产业园镍电项目一期工程，根据业主的工期安排，原计划于2020年年底交付。但目前国际疫情发展较严重，不排除受疫情影响导致工期进一步滞后的风险。

　　2017年年中，深交所也关注到该项目的进度缓慢，并曾进行问询。公司向深交所回复称：银行间市场资金面延续紧张态势，短期限资金供给不多，整个资金市场流动性较差；公司将经营资金优先用于在手订单的执行，导致投资放缓；近两年印尼园区雨季时间持续加长、雨量加大，大型设备的施工作业难度增加，在一定程度上影响了工业园的建设进度；工业园投资放缓导致入园企业未能满负荷生产，经双方协商给予入园企业一定账期，从而相对影响了我公司的现金流周转。

　　除了海外项目进度慢，青岛中程国内的多个项目也在放缓节奏：新疆棉杆沼气化资源综合利用项目从2018年开始实施，项目预算是7000万元，到2020年二季度末的工程进度是5.73%。青岛中程回复中国网财经记者称，公司近年来资金主要用于推进青岛印尼综合产业园及菲律宾风光一体化大型EPC项目的建设，因此新疆棉杆沼气化资源综合利用项目实施进程放缓。

　　值得注意的是，青岛中程还曾因提前确认收入被证监会处罚：2014年，公司为了避免亏损，在合同未完工的情况下提前确认了2.92亿元的收入。

　　资金链紧绷 前五大客户频现风险征兆

　　项目推进受阻，青岛中程的应收账款也骤增，2015年以来应收账款的增速远超营业收入，其中2019年和2020年上半年，公司的应收账款已经高于营业收入。而在2019年年报中，应收账款坏账准备的计提确定为关键审计事项。

　　2015年至今青岛中程营业收入和应收账款情况

　　数据来源：同花顺ifind

　　天眼查显示，2019年青岛中程第一大客户和供应商山东泰山钢铁集团有限公司，在今年因未按时履行法律义务而被法院强制执行；应收账款排名前五的“浙江启商网络科技有限公司”，2018年11月就被工商部门吊销了营业执照；另一家应收账款排名前五的“可染(上海)实业有限公司”，公司社保参保人数仅2人。

　　对上述问题，青岛中程未作回应。

　　此外，青岛中程近年来处于现金流持续流出状态，2015-2019年和2020年上半年公司经营活动产生的现金流净流出共计10.86亿元，而同期的净利润共计8.86亿元。

　　2015年至今青岛中程净利润和现金流情况

　　数据来源：同花顺ifind

　　不光现金流不佳，青岛中程的偿债压力也较大。截至2020年年中，青岛中程的资产负债率为63.45%，有息债务达到13.43亿元，其中短期借款6.14亿元，应付票据1.27亿元，长期借款6.01亿元。而截至2020年年中，公司的货币资金仅2.59亿元。

　　青岛中程在回复中国网财经记者时称，管理层加大对应收账款的催收力度，降低资金占用成本，公司2020年上半年销售商品、提供劳务收到的现金流为4.4亿元，经营活动现金流量净额为1.3亿元，现金流量情况已取得较大的改善；同时公司今年进一步加大融资力度，逐步置换前期融资成本相对较高的融资品种。与2019年度相比，主要有息负债融资成本同比下降12.3%，资金使用质效及降低融资成本的成效显著。

　　此外，今年上半年青岛中程33.02亿元的总负债中，有10.04亿元是其他应付款，而在2017年，公司的其他应付款为415.51万元，2018年达到9.37亿元。在这10.04亿元的其他应付款中，主要是9.8亿元的借款，2020年中报披露公司应付城投金控借款9.78亿元，账龄超过1年的重要其他应付款是公司的大股东城投金控，期末余额是6.52亿元。

　　在今年中报中，青岛中程表示城投金控为了支持公司发展，提高公司资金使用效率，降低公司融资成本，于8月6日与公司及公司全资子公司青岛中资中程签订了关于下调公司借款利率的《补充协议》，自2020年1月1日起，借款年利率由6.5%调整为5.7%；2020年度内，公司及公司全资子公司向城投金控申请的借款，借款年利率均按照5.7%执行。

　　在2016年年报中，公司披露账龄超过1年的重要其他应付款是青岛熹源控股有限公司，期末余额是2150万元。深交所曾对青岛中程的其他应收款提出问询，公司回应称，2015年期末其他应付款中，“借款”余额 3000万元，该笔借款对手方青岛熹源，是公司实际控制人控制的公司，属于上市公司的关联方；2015年12月借款，合同约定借款期限5年，不计利息。

　　天眼查显示，青岛熹源成立于2014年9月成立，参保人数是2人，青岛中程的第三大股东贾晓钰持有青岛熹源87.62%的股权。中国网财经记者在司法解析中看到青岛熹源与莫柏欣民间借贷纠纷一案。莫柏欣曾是青岛中程的董秘，已于2018年12月离职。案件显示，青岛熹源于2019年9月27日向青岛市城阳区人民法院申请财产保全。裁判结果显示，冻结被申请人银行存款人民币800万元或查封、扣押其同等价值的其它财产。

　　令人不解的是，青岛中程在自身造血不足，资金紧张的情况下，预付款却猛增。2016-2019年和2020年上半年，公司的预付款分别为0.10亿元、0.13亿元、0.17亿元、0.47亿元和0.81亿元，2019年公司的预付款大增170%，2020年中报预付款较期初增加71.51%。

　　青岛中程在回复深交所的2019年年报问询函时，表示公司预付账款对应的采购标的主要有：钢构件、管桩、中速磨煤机、筒体、冻品、煤炭、建筑钢材等。中国网财经记者查询发现，预付款的第二名江苏忠意食品集团有限公司，主营业务是蛋制品、肉制品及副产品、速冻食品生产、销售等。

　　青岛中程向中国网财经记者回复称，2019年下半年，公司加速推进印尼镍铁冶炼项目和燃煤电厂项目的建设，国内也同步加快了物资设备的采购，截至2020年半年度，部分采购合同的标的货物尚在生产中，暂处于预付款阶段，属于项目推进过程的正常阶段；同时贸易业务同比扩大，销售量较上年同期大幅增长，采购量同比加大，预付款也相应增加。公司主要向江苏忠意食品集团有限公司采购预包装冻产品。

　　频繁跨界整合业务，能为青岛中程的业绩带来多少改善？中国网财经记者将保持持续关注。

青岛中程股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共10家主力机构，持仓量总计2.80亿股，占流通A股40.75%