中南建设成长性再得验证 行稳致远期待15%年增速

　　8月24日晚间，中南建设（000961）发布2020年上半年业绩报告，再次向市场展现了其稳定的成长性。公司上半年实现营业收入296.9亿元，同比增长27.3%；尤其是归属于上市公司股东的净利润20.5亿元，同比增长56.2%；扣非净利润也达到了17.48亿元，同比增长43.3%。

　　“未来我们会结合不同阶段的政策和市场形势进行权衡，在保证经营安全和质量的前提下，争取10%-20%的浮动增速。”中南建设董事、副总经理、中南置地总裁陈昱含在8月25日的中期业绩说明会上如此表示。由于上半年已经实现了亮眼增长、负债规模保持低位，加上今年拿地较为积极等多方因素，公司管理层对15%业绩目标增速的信心显得颇有底气。也因此，下半年以来，由于看好公司长期成长，多家券商持续对中南建设给予“买入”、“增持”、“推荐”评级。

　　房地产业务二季度复苏较快 成长性再得验证

　　2020年上半年对地产行业来说是困难的。国家统计局发布的数据显示，1―6月份，全国商品房销售面积69404万平方米，同比下降8.4%，商品房销售额66895亿元，下降5.4%；同时监管部门多次强调“房住不炒”，要求房地产市场平稳健康发展。此背景下，中南建设砥砺前行，彰显了稳健成长本色。

　　从中南建设上半年的房屋销售来看，受疫情影响有限，且二季度回暖迅速。2020年1-6月，公司合同销售金额813.9亿元，同比增加0.2%，销售面积609.1万平方米，同比减少5.7%，市场环境不佳时仍跑赢了行业。值得注意的是，在疫情得到控制的第二季度，公司实现销售金额598.0亿元，同比增长18.9%，销售面积445.5万平方米，同比增长12.9%。

　　房屋销售以外，上半年公司房地产业务的营收增长点还来自于竣工交付。2020年上半年，公司竣工面积约527万平方米，同比大增约303%。由此，上半年房地产业务结算收入208.3亿元，同比增长35.1%。

　　实际上，中南建设近年以房地产为核心的成长力正在凸显，《红周刊》查阅数据发现，过去两年，中南建设的开发业务收入分别同比增长22%、87%，合同销售面积和金额年增速均超过30%，远高于行业增速，实现大步迈进。此外，2020年1-6月公司建筑业务新增合同额148.3亿元，同比增长18.4%，面对疫情挑战，公司建筑业务收入同比增长22.1%；同时公司酒店、建材、防水、混凝土、园林等其他业务收入增速达到54%，实现营业收入16.8亿元，共同实现了上半年的业绩增速。

　　从充沛土储上看，中南建设未来业绩增长仍有充足动力。今年1-6月，公司新增项目45个，新增土储面积688.5万平方米，总土储上，6月末公司全部项目的可竣工资源为4411万平方米，其中一二线城市面积占比约35%，三四线城市面积占比约65%。值得注意的是，上半年中南建设的拿地成本明显下降，新增项目平均地价从2019年末的约5200元/平方米下降到2020上半年约4400元/平方米，拿地金额/销售金额仅为38%，让盈利能力得到了保障，也为后续投资留出了空间。

　　整体而言，中南建设今年拿地较为稳健，较2019年底的4226万平方米总土储仅小幅增加。陈昱含在业绩说明会上表示：我们认为有合理的土储就可以了，一方面资金占用少；另一方面，公司整体策略是高周转，更多聚焦于10-15万方短平快的项目，为的是在政策的不确定下，锁定项目确定的收益，从而降低企业的经营风险。此外，公司表示将回避高地价和热点区域，寻找受政策干预度比较小的区域，例如城市迭代、高铁辐射、有人才吸引政策的等利润确定的投资空间。

　　提质量+练内功 财务稳健度更上一层

　　中南建设在业绩说明会上传递的稳健成长理念，其支撑在于财务的稳健。今年上半年，在疫情冲击下，中南建设更加强化现金流管控，同时进行融资结构调整，降低融资成本，提升抗风险能力。

　　上半年，中南建设总资产达到3229亿元，较上年末增加11.1%；同时，上半年经营性现金流入665.7亿元，同比增长14.75%，货币资金总额281.5亿元，现金短债比1.19，偿债保障度进一步提高。

　　同时公司的负债率持续改善，且融资渠道保持多元。上半年公司资产负债率为89.5%，同比降低1.8个百分点；净负债率为147.2%，同比降低38.4个百分点；尤其是剔除合同负债（原预收账款）后的资产负债率仅为50.8%，明显处于行业低位。新融资渠道的拓展也进一步改善了中南建设的财务结构。公司境内今年累计新发行各类债券53.58亿元；境外新发行2亿美元海外债，获超5倍超额认购，票面利率较去年首次发行下降187.5BP。目前，中南建设的融资渠道中，债券等融资工具占30%，债券占比较2019年末上升12百分点，进一步优化。

　　此外，中报显示，中南建设的费用控制水平有明显改善，上半年公司销售费用率2.36%，同比下降1.19个百分点，管理费用率4.59%，同比下降1.07个百分点。上半年公司的权益净利润率6.90%，同比提高1.28个百分点。上半年加权平均净资产收益率9.11%，同比增加2.36个百分点。

　　对于上半年的成绩，公司董事长陈锦石给予了充分肯定。而对于下半年，中南建设表示，将坚持“用确定性去穿越新常态”，提升组织能力、运营能力、产品能力等长周期发展能力，以稳健的姿态拥抱高质量、有效率增长的时代。

中南建设股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共320家主力机构，持仓量总计29.66亿股，占流通A股79.04%