千味央厨：2021年扣非净利增长47.14%，2022一季度再迎“开门红”

　　4月28日晚间，“速冻供应链第一股”千味央厨（001215）(001215.SZ)披露了2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营业收入为12.74亿元，同比增长34.89%;归母净利润为8846.41万元，同比增长15.51%;扣非净利润为8555.53万元，同比增长47.14%。公司营收、净利大幅增长，向投资者交出了一份亮眼的答卷。

　　2022年一季度，公司再迎开门红，业绩超预期增长。一季度，公司实现营业收入为3.48亿元，同比增长20.17%;归母净利润为2870.9万元，同比增长44.78%;扣非净利润2384.23万元，同比增长24.16%。

　　国金证券研报指出，在疫情扰动下，千味央厨2022年一季度仍实现20.17%增长，凸显公司能力，且合同负债同增34%，下游需求依然坚挺，第二季度有望加速释放。

　　四大优势产品持续放量，预制菜拉动业绩高增可期

　　千味央厨深耕速冻面米餐饮端市场近二十载，秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于为餐饮、酒店、团体食堂提供全面供应解决方案。2021年成为首家上市的餐饮供应链企业，被称为“速冻供应链第一股”。

　　报告期内，公司四大优势品类快速发展，维持高增长态势。分产品来看，2021年油炸类实现营收6.6亿元，同比增长26.66%；烘焙类实现营收2.23亿元，同比增长19.10%；蒸煮类实现营收2.56亿元，同比增长39.20%；菜肴类及其他实现营收1.3亿元，同比大增162.11%。

　　从盈利能力来看，2021年公司油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他分别毛利率分别为20.72%、24.95%、23.45%和21.59%。公司业绩突飞猛进的同时，持续保持良好的盈利能力。

　　千味央厨以油炸类产品起家，在芝麻球、油条等细分品类中市占率超50%，同时围绕团餐、乡宴等场景打造地瓜丸、脆皮香蕉等油炸新增长点。报告期内，油条类产品作为公司的明星产品，产品线整体增幅为34.65%，增势强劲。除单一核心大客户外油条产品线增幅为43.88%，其龙头地位稳固。

　　除以上油炸类单品外，公司2021年加大了蒸煎饺的研发和推广力度，着重布局团餐和乡宴场景，未来也有望在早餐市场围绕油条进行切入开拓。报告期内，公司蒸煎饺产品线整体取得了167.87%的大幅增长。

　　在发展主力市场的同时，公司也抓住新兴赛道的机会。报告期内，公司强势加码预制菜市场，围绕餐饮连锁企业需求精准研发新的预制菜品种。作为公司2021年战略上确定的重要发展方向，预制菜产品也在2021年备受市场关注，于报告期内迎来大丰收。2021年，公司预制菜销售额为1400多万，同比增长34.35%。

　　在“宅家经济”催化和政策鼓励影响下，预制菜行业持续受到关注。根据艾媒咨询数据，2019年-2021年，我国预制菜的市场规模从2445亿元增加至3459亿元，年均复合增速为18.94%，预计到2026年，我国预制菜的市场规模将突破万亿元，达到1.07万亿元。

　　面对巨大的预制菜市场，千味央厨表示，2022年将加大预制菜的研发、生产和销售力度，公司计划成立专业的预制菜公司，专门开展相关业务，开启业绩新增长极。

　　与“家庭消费场景较为单一”所不同的是，餐饮业态繁多、形式各异，也产生了不同消费场景下的多样化的需求，而且餐饮行业对推陈出新的速度要求甚高。凭借对餐饮消费需求的深入理解，千味央厨不断强化研发和技术，提升产品力。2021年公司研发费用投入898.95万元，同比增长24.79%，完成了多款新品的陆续上线。

　　重点产品与创新产品的齐头并进，品类更多元布局使得千味央厨的产品结构持续优化，为公司未来业绩增长提供强有力的支撑。

　　直销深度绑定优质客户，经销助力全国开拓加速

　　中国连锁经营协会发布的数据显示，2021年中国餐饮业市场规模为4.7万亿，预计2024年市场规模可达到6.6万亿。餐饮市场规模快速增长的同时，餐饮品牌的连锁化程度提升，连锁化率逐年提高。根据美团披露数据显示：2018-2020年国内餐饮连锁化率分别为12.8%、13.3%和15.0%，行业连锁化率逐年提升。从连锁品牌的不同门店数规模分布来看，1万店以上规模的餐饮连锁门店数占比从2018年的0.7%增长至2020年的1.4%。

　　千味央厨自设立以来便持续深耕餐饮市场，已成为肯德基、必胜客、华莱士、海底捞、真功夫等知名餐饮品牌速冻面米制品供应商，其中在百胜中国供应商体系为最高级T1级，领先于行业其他竞争对手。

　　大型连锁餐饮企业供应链体系的进入壁垒较高、黏性强，千味央厨利用先发优势与头部连锁餐饮深度绑定，随着我国餐饮连锁化率的不断提高，千味央厨有望持续获益。

　　从直营渠道来看，海底捞、华莱士等大客户保持较高速成长，且公司持续拓展餐饮新领域大B客户，为公司业务发展带来增量。2021年，公司直营销售额为5.1亿元，同比增长51.62%。

　　报告期内，公司加大了对大客户的开发力度，除考虑客户自身的销售规模和门店数量外，公司把一些成长性较高、未来发展潜力大的餐饮企业也纳入大客户管理体系中，因此公司大客户数量在2021年有较大规模增长。截至到2021年12月底，公司大客户数量为168家，相比2020年年底的87家，增幅达到93.10%。

　　深耕直营大客户之外，公司加大经销商合作力度，触达下游中小客户。公司通过经销渠道面向中小B餐饮客户，其数量多、分布广、时效性和稳定性要求高。在经销模式下，公司构建多级分销体系，一方面可将经销商仓库作为中转仓，实现稳定高效的食材配送，另一方面依赖经销商在当地的销售渠道，实现全国化扩张。

　　报告期内，公司提高经销商建设力度，经销商数量增加61个至968个。公司通过多种方式赋能经销商，明显可以看到公司销售及市场人员从2017年的67人扩充到2021年的213人，力求全方位助力经销商深耕下沉渠道。

　　值得注意的是，公司加大对核心经销商支持的效果初步显现，2021年占比前20名经销商销售额为2.06亿，同比增长50.14%，远高于经销渠道整体增速。

　　随着千味央厨加大经销商开发力度，经销商数量和质量都将得到大幅提升，公司经销渠道收入维持较高增速。2021年，公司经销渠道销售额为7.6亿元，同比25.35%。

　　根据欧睿数据，2021年速冻米面餐饮渠道销量占比约16%，近5年销量CAGR达15%，零售渠道销量占比84%，近5年CAGR为4.2%，餐饮渠道增速高，占比不断提升。相比与零售渠道，速冻米面制品在餐饮渠道起步较晚，尚处于产品开发和市场开拓阶段，随着餐企对预制品的需求日益增强，餐饮渠道成为新的蓝海。

　　千味央厨作为速冻面米制品餐饮龙头，通过与客户的长期合作已经形成渠道壁垒。随着社会经济可持续性发展，餐饮规模仍将稳步增长，餐饮的连锁化、外卖的规范化，都将使得速冻面米制品餐饮渠道持续收益。一方面，通过不断研发推陈出新，千味央厨蒸煎饺、烘焙类新品放量，油炸类加速渗透，公司有望保持高增。另一方面，公司加码预制菜万亿赛道，有望乘风而起，打造新增长极。

千味央厨股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计343.30万股，占流通A股16.13%