洋河股份首份股权激励措施卓见成效 一体两翼发展模式驱动业绩持续增长

　　2021年前三季度，洋河股份（002304）（ 002304 ，SZ）实现营收219.42亿元，同比增长16.01%，扣非净利润为68.50亿元，同比增长21.57%。 洋河股份业绩持续增长，显示其系统改革初步生效。

　　2021年8月2日，洋河股份推出了上市以来第一份股权激励措施——《第一期核心骨干持股计划》，持股规模不超过966.13万股，约占公告日公司股本总额的0.64%，筹集资金总额上限10.02 亿元，回购价格为103.73元/股。

　　《第一期核心骨干持股计划》将核心骨干和高层次人才纳入激励范围，实现利益捆绑，激发内生动力，构建“共享共创共担共赢”的创业机制，让员工与企业形成利益共同体，促进二者共同健康成长。

　　此外，东吴证券在研报中指出，通过战略调整，洋河股份已经明确了多品牌、多品类战略，推进一体两翼发展模式，洋河作为第一主导品牌，双沟作为第二品牌，贵酒品牌梯次跟进，多轮驱动洋河股份的业绩增长。

　　上市以来首份股权激励措施

　　为了进一步完善公司治理结构，建立健全公司长期有效的激励约束机制，完善公司薪酬考核体系，实现股东、公司和核心骨干的利益结合，促进各方共同关注公司的长远发展，洋河股份推出了《第一期核心骨干持股计划》。

　　该持股计划的目的在于建立股东与经营层及核心骨干之间的利益共享、风险共担机制，提升公司管理团队的凝聚力和公司竞争力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现；同时，充分调动经营层以及对公司持续发展有直接影响的核心骨干的主动性和创造性，吸引和保留优秀的人才，多维度打造人力资源优势，为公司持续健康发展注入新的动力。

　　《第一期核心骨干持股计划》设立时资金总额不超过10.02亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元，该持股计划的总人数不超过5100人 ，其中，除了包括董事长张联东在内的十余名董监高，有不超过5085名其他核心骨干将获得占持股计划比例91.72%的持有份额。

　　值得注意的是，持有人的标的股票权益将自持股计划草案经公司股东大会审议通过，且公司公告最后一笔标的股票过户至持股计划名下之日起的24个月后，依据业绩考核结果分配至持有人。公司业绩考核要求如下：2021年营业收入较2020年增长不低于15%且2022年营业收入较2021年增长不低于15%。

　　据东吴证券研报，洋河股份Q3经营产生现金流净额实现33.81亿元，同比增长47.68%，毛利率为76.15%，同比提升3pct；费用方面，销售、管理费用率分别为13.48%、6.64%，同比分别下降4.48pct、1.57pct。内部改革效果明显， 扣非归母净利润、经营现金流增速较高，总体费用率显著下降。

　　2021年半年报显示，洋河股份还调整了薪酬体系，通过实施宽带薪酬、员工利润增量共享计划，建立了“高增长、 高激励、高约束”的激励机制，“分层级、分阶段、分考核”的约束机制，“年轻化、知识化、专业化”的用人机制，推动以激励奋进者为导向的管理机制变革。

　　此外，近年来，洋河股份推行“一商为主、多商配称”的厂商模式，持续优化经销商体系，经销商和终端库存水平大幅下降，渠道利润逐步改善，市场信心明显强化。人事方面，2021年以来，公司大力健全现有薪酬体系、切实改善销售人员待遇，同时积极推动股权激励措施落地、完善内部考核机制，极大程度上激发内生动力，为后续发展蓄能。

　　据浙商证券（601878）研报，2021年，新董事长上任以来，洋河股份渠道及大区营销人员调整基本完成：目前整体渠道利润提升、价盘稳定、库存1个月良性，同时公司调整大区经理以实现管理人员专业化年轻化；薪酬改革和股权激励实现落地：全员提薪800元（基层员工薪资涨幅超10%）+核心骨干持股计划+完善年轻骨干职业上升通道，全面提高各层级员工积极性，推动管理团队年轻化发展。

　　“双名酒、多品牌”发展战略

　　2021年5月，在洋河股份股东大会上，董事长张联东提出“双名酒、多品牌”发展战略，明确“洋河、双沟、贵酒是公司三大核心增长极”，打造“精彩洋河，多彩双沟，光彩贵酒”。

　　目前，洋河股份独立双沟营销、管理、生产、财务系统，提出百亿销售目标；公司于2016年收购贵酒，拥有贵阳修文和茅台镇两大生产基地，提前进行酱酒布局，2021年贵酒顺应酱酒热进行市场拓展，公司亦对贵酒营销体系进行独立。

　　据光大证券研报，梦6+在江苏省内的增长势能已经得到验证，目前600元价格带为江苏省内商务场景升级的主流价格带，且尚无规模较大的竞品，预期2022年梦6+依旧为江苏省内增长的主要贡献，江苏省外拓展空间较大，公司已经加大资源投放，后续应进一步关注省外扩张进度。

　　国盛证券则指出，从江苏省内市场来看，梦6+的成功升级使得洋河在品牌力方面与其他品牌拉开了一定的差距，在600元价格带洋河的竞争优势相较于400元价格带显著增强，顺势发展，随着消费升级的进行，未来2-3年江苏省内主流价格带在600元放量可期，洋河先发优势明显，坐守防御为主，并试图向千元价格带进发，挺进苏南高端市场。

　　同时，梦6+的换代成功可以保证洋河未来2-3年江苏省内的发展，但更长时间维度的增长，需要迭代产品的培育和起势。其中，江苏省外拓展空间较大，公司已经加大资源投放，后续应进一步关注江苏省外扩张进度。

　　水晶梦2021年表现较为平稳，预期2022年春节将继续验证升级迭代效果，天之蓝、海之蓝江苏省外发展空间更高，新版天之蓝上市时间不久，需要一定时间运作，海之蓝也有望升级改版。

　　另一方面，双沟具备历史底蕴，江苏省内消费者认可度较高，未来名酒潜力有望挖掘，与洋河品牌良性竞争，共同提高洋河股份的市场份额。2021年以来，公司对双沟的发展力度明显增加，成立独立的双沟销售公司并进行产品升级，目前双沟产品体系中君坊占比较高（价格100-200元），近期重点推广头排苏酒、绿苏等高端、次高端产品。

　　据浙商证券研报，洋河股份的双沟和贵酒品牌独立发展连续高增长，预计2021年双沟或将实现40亿元的销售目标，2022年或仍将实现60%以上高增，苏酒头排酒、绿苏、珍宝坊表现较好，贵酒2022年增速或超100%。

　　最新战报显示，2022年春节，洋河回款速度较往年快，春节打款比例预计达40%-50%，Q1或完成全年任务的55%（较去年同期或增长20pcts左右），双沟春节打款比例已达全年任务的50%，浙商证券认为双沟在强动销下，全年25%的收入增速可期。

洋河股份股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共145家主力机构，持仓量总计9.79亿股，占流通A股78.15%