恒鑫生活VS家联科技，专精特新和单项冠军之争，谁能先拔头筹

　　近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（简称“恒鑫生活”）上市申请获创业板受理，公司主营纸制与塑料餐饮具生产、销售，是瑞幸咖啡、喜茶、星巴克等知名餐饮企业杯子、杯套的供应商。

　　记者发现，恒鑫生活的经营模式和2021年年底在创业板上市的家联科技（301193）（301193.SZ）颇为相似。家联科技从事塑料制品及生物全降解制品的生产和销售，产品包括杯碗盘等，客户涵盖肯德基、星巴克、蜜雪冰城等。

　　在恒鑫生活的招股书中，家联科技被列为可比公司，而在家联科技问询回复中，恒鑫生活也被列为了竞争对手。

　　“专精特新”恒鑫生活

　　恒鑫生活成立于1997年，是一家典型的家族式企业。创始人夫妇樊砚茹、严德平和两人女儿严书景合计控制公司88.52%的表决权。公司董事长、总经理严德平的三个妹妹，以及樊砚茹的外甥和侄女均直接或间接持有恒鑫生活股份。

　　公司是安徽省“专精特新”冠军企业、安徽省“专精特新”中小企业。主要产品包括可生物降解纸制品（PLA淋膜纸杯、纸杯配套产品等）、不可生物降解纸制品（PE淋膜纸杯等）以及可生物降解塑料杯盖、塑料杯、刀叉勺、吸管和不可生物降解塑料制品（PP/PET/PS杯盖）等。

　　2019~2021年（报告期），恒鑫生活分别实现营业收入5.44亿元、4.24亿元和7.19亿元，2020年营业收入同比下降22.03%，2021年同比上升69.37%。

　　公司在招股书中表示，2020年营业收入下降主要受国外新冠肺炎疫情和中美贸易摩擦影响，境外销售规模有所降低，2021年营业收入增长主要由于部分境外市场销售的增长以及国内销售的快速增长。

　　恒鑫生活超过一半的收入来自境外销售，报告期内外销收入占比分别为78.88%、70.79%和52.79%。而如果将主营业务收入按照生物降解属性划分，则可生物降解餐饮具分别占了54.39%、52.35%和59.19%，主要产品包括PLA淋膜纸杯、PLA杯盖、PLA塑料杯等。

　　毛利率方面，报告期内，恒鑫生活主营业务毛利率分别为41.85%、31.40%和26.32%，整体呈下降趋势，但相比于行业平均值仍然较高。

　　图源：恒鑫生活招股书

　　公司解释称，主营业务毛利率与同行业可比公司存在差异，主要是由于各公司在产业链、产品结构、市场与客户结构、业务规模等方面有所不同。

　　净利润方面，报告期内，恒鑫生活归母净利润分别为7026.56万元、2487.66万元和8123.61万元，2020年归母净利润同比下降64.60%，2021年同比上升226.56%。

　　恒鑫生活报告期内的研发收入比分别为4.28%、4.62%和4.47%，截至2021年年底共有119名研发技术人员。目前公司拥有2项发明专利，81项实用新型专利。

　　本次申请上市，恒鑫生活计划公开发行不超过2550万股新股，占发行后总股本不低于25%，拟募资8.28亿元用于年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目、智能化升级改造项目、研发技术中心项目和补充流动资金。

　　“单项冠军”家联科技

　　家联科技在创业板上会前的第二、三轮问询中均将合肥恒鑫环保科技有限公司（恒鑫生活2012年9月19日至2021年6月18日期间使用的公司名称）列为生物降解产品领域的主要竞争对手之一。

　　家联科技成立于2009年，王熊和林慧勤夫妇二人合计控制公司发行前61.24%股份，系公司实际控制人。招股书显示，家联科技为全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军产品的生产企业，主要产品包括刀叉勺、杯碗盘、吸管、航空餐饮套件等餐饮具，以及收纳箱、鞋盒、椅子面板、滤篮、浴室物品架、全降解膜袋等家居用品。

　　2019~2021年，公司营业收入分别为10.20亿元、10.26亿元和12.34亿元，2020年、2021年同比增长率分别为0.57%和20.28%。

　　公司近年来收入增长主要来自：（1）塑料餐饮具内销放量；（2）塑料家居用品新品类销售额提升；（3）生物全降解产品销售额提升。

　　招股书结合同花顺（300033）资料显示，家联科技外销收入逐年走低，从2019年的89.15%下降到2021年的70.47%。而分产品看，2017~2021年，公司塑料制品（包括塑料餐饮具、塑料家居用品）年均收入占比超过90%，是公司的主要收入构成。此外，2017~2021年，家联科技在生物全降解材料制品收入占比分别为0.75%、2.42%、3.55%、4.60%和7.44%。生物降解制品在公司营收中所占比例低于恒鑫生活。

　　毛利率方面恒鑫生活高于家联科技，归母净利润方面，家联科技2019~2021年分别为7484.49万元、1.14亿元和7119.88万元，2020年、2021年同比增长率分别为52.77%和-37.73%。

　　研发方面，家联科技拥有25项发明专利、28项实用新型专利。截至2021年6月30日，公司共拥有专职研发人员174名。同期研发收入比分别为3.72%、3.76%和3.08%。

　　家联科技发行了3000万股新股，占本次发行后公司总股本的比例25%，实际募得9.22亿元资金，募投项目发力高端塑料制品及生物降解材料。自2021年12月9日上市至今（6月1日），家联科技股价相对发行价（后复权）下跌12.98%。

　　在政策监管和环保意识觉醒的双重压力下，生物降解材料有望加速替代传统不可降解制品。对比来看，恒鑫生活和家联科技在生物降解产品领域的交集将会越来越多，竞争也会越来越激烈，一个“专精特新”，一个“单项冠军”，谁能在该领域先拔头筹值得期待。

家联科技股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计114.38万股，占流通A股4.26%