6月25日，天合光能(688599)披露可转债发行预案，拟募集资金总额不超过88.9亿元，募集资金净额将用于投入年产35GW直拉单晶项目和补充流动资金及偿还银行贷款，其中，前者拟投入募集资金62.8亿元，占项目总投资的73.2%。
值得注意的是，本次可转债发行距离上一轮“天合转债”赎回仅过去了两个月，天合光能是在2020年末启动上一轮可转债发行的。根据此前公告，在“天合转债”赎回登记日（2022年4月12日）收市后，“天合转债”余额为5.22亿元，占“天合转债”发行总额52.52亿元的9.93%。
这也意味着，累计有47.3亿元“天合转债”已转换为公司股票，占“天合转债”发行总额的90.07%；累计转股数量为9385.2万股，占“天合转债”转股前公司已发行股份总数的4.53%。
在本次天合光能可转债发行中，单晶硅项目无疑是重中之重，不过预案中并未对该项目做详细介绍。需要注意的是，6月18日，天合光能刚刚披露了投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目（下称西宁项目）的计划，其中就包括年产35GW单晶硅项目。
具体来看，西宁项目包括年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。项目建设地位于西宁经济技术开发区所辖南川工业园区和甘河工业园区。
根据天合光能的规划，西宁项目第一阶段将建设年产10万吨工业硅、年产5万吨高纯多晶硅、年产20GW单晶硅、年产5GW切片、年产5GW电池、年产5GW组件以及7.5GW组件辅材的生产线及其配套基础设施。计划于2023年底前完成。
第二阶段将建设年产20万吨工业硅、年产10万吨高纯多晶硅、年产15GW单晶硅、年产5GW切片、年产5GW电池、年产5GW组件以及7.5GW组件辅材的生产线及其配套基础设施。计划于2025年底前完成。
天合光能表示，上述七个单体项目计划于2022年正式开工建设，预计到2025年底全部建成。各单体项目的产能规模及实施进度将根据市场情况进行适度调整。
天合光能并未披露西宁项目的投资额情况，仅表示，本项目预计投入资金较大，高于目前公司账面货币资金水平，后续需要公司通过银行融资、股权融资等方式解决资金问题。
记者注意到，多家券商对西宁项目的总投资额进行了估算，东吴证券预估西宁项目共需投资260-270亿元（一期约100亿元，二期约160亿元）；中金公司（601995）则表示，根据各环节目前的单位投资水平，估算此次公司总投资规模预计在350-400亿元区间。虽然估算结果各不相同，但由此也可以理解天合光能为何在上一轮可转债赎回不久后便迅速启动了新一轮可转债融资。
值得一提的是，天合光能与西宁市的签约早有预兆。去年11月，天合光能董事长高纪凡在西宁拜会了时任青海省长的信长星。彼时，高纪凡表示，将争取利用戈壁滩的光伏电站产生的无碳能源生产光伏发电产品，构建零碳天合光伏产业园；信长星表示，希望天合光能发挥自身优势，加大在青海投资，促进青海能源结构转型和减排降碳。今年3月，天合光能与青海省政府签署战略合作协议，双方将合作共同打造“源网荷储一体化零碳产业园”。
对于天合光能而言，西宁项目的重要意义还在于正式宣告了天合光能将走向垂直一体化布局。特别是项目中明确提到的工业硅、多晶硅以及单晶硅项目，此前，天合光能极少涉足这些上游环节。另外，公司电池、组件产能也将得到提升；数据显示，2021年末，天合光能电池产能达35GW，组件产能达50GW。
从组件出货规模来看，天合光能是头部组件供应商之一，但与其他厂商相比，天合光能在上游环节相对薄弱。例如，晶澳科技（002459）、晶科能源均有硅片产能，而隆基绿能（601012）不仅有硅片产能，还参股了通威股份（600438）旗下的硅料厂。天合光能此前也与通威股份签订合作协议，合作投资高纯晶硅项目及拉棒、切片项目，但项目本身规模不大，天合光能也只是参股身份。
关于本次西宁项目的投资，天合光能表示，将有助于公司借助西宁当地的政策及产业配套优势，进一步提高公司在下一代N型电池技术产业化领域的竞争地位和优化产业链上下游的整体布局，在立足并加强主业发展基础上，拓展新业务领域，为未来业务增长夯实基础，有利于公司抢抓光伏市场发展机遇，进一步增强公司盈利能力，持续提升公司综合竞争力。
中金公司认为，天合光能大幅加强垂直一体化布局，有助于公司平抑原材料周期价格波动、增强中长期竞争力。公司当前产能结构以电池、组件为主，去年以来上游硅片、硅料涨价给公司带来较大成本压力，此次公司拟扩产补充上游产能缺口。同时，公司此次建立部分N型自主产业链，将更好确保自身新一代产品的原料供应。
● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：有加速上涨趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共210家主力机构，持仓量总计8.80亿股，占流通A股68.17%
综合诊断：天合光能近期的平均成本为67.39元，股价在成本上方运行。多头行情中，并且有加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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