佳禾食品获85家机构调研：公司直接用棕榈油的产品比较少，主要用的油脂是棕榈仁油、椰子油和其他小品种油（附调研问答）

　　佳禾食品（605300）7月12日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年6月30日接受85家机构单位调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　一、公司向参会人员简要介绍公司情况二、互动交流环节

　　问：二季度的经营情况，特别是六月份，我们的季末植脂末、咖啡、植物基的情况怎么样？

　　答：一季度咖啡跟植物基表现不错。植脂末受疫情的影响是有略微的下降。二季度的情况可以关注公司后续的定期报告。现在要让我们销售团队在疫情得到控制的情况下，到各个销售点进行推广。

　　现在全国范围而言我们主要针对茶饮店，根据餐观大数据显示表明一季度门店数下降5%。平均单价也下降9%，说明茶饮的竞争格局现在是非常激烈的，原料供应总量有下行的影响。此外在原材料价格很高的情况下单价还有下滑。我们认为奶茶对生活的重要性在增加，生命力非常强大。在疫情得到很好的控制，人们的消费信心得到提升的情况下，预期能较快恢复。所以还是比较看好三季度以及四季度茶饮的恢复，以及公司整个业务的恢复，不过具体以市场实际表现为准。

　　棕榈油为首的一些大宗油脂也在剧烈的回落，现在的回落程度还是没到两年前正常的水平。因为棕榈油是最重要的一个油脂产品，他的相对回落，会带动其他一些小品种理性回落。我们公司现在用棕榈油不是特别多，主要用棕榈仁油与椰子油，棕榈仁油也是在伴随着棕榈油的回落在下降。相对于棕榈油的波动，椰子油价格年度波动不是很大，还是在较高的价位运行。后期我们还是根据业务发展适当的锁定一些油脂。只有在回归到比较理想的水平时，我们还会像以往的采购策略，锁定比较长周期的合同。所以总体来讲，植脂末方面有一定承压，咖啡、植物基方面，我们一直在发力。

　　问：现在公司的核心客户会有超过两家或者更多的供应商吗？

　　答：其实不能直接看客户的供应商有多少家，主要看我们是不是属于它的战略性合作伙伴。主要从两方面考虑，一是门店的奶茶店产品有很多应用场景，不同场景使用的原材料属性不太一样，比如虽然可能都叫植脂末，但是耐酸型或者冷溶型的植脂末有一定差异。二是茶饮赛道这几年比较热门，产品的推新速度非常快，在这种需求下对于上游的原材料供应商来讲，在应用方面研发的配合度要求比较高，当门店越来越多的时候，客户需要一个应变、产能、品质等方面综合性强的供应商，肯定优先战略性采购，所以不能直接看客户供应商的数量。

　　问：中期看，植脂末增长目标如何？预计三年的增长空间？

　　答：

　　2021年增速超过20%，公司按规划推进南通项目产能的释放。疫情会有一定影响，但总目标仍不变。植脂末方面，除了传统茶饮渠道外，我们也在开拓新型应用渠道，如特殊功能的植脂末，健康型的植脂末如mct粉、鱼油粉和用于咖啡发泡的产品等以及在应用渠道上，开拓烘焙渠道等。

　　问：这波疫情期间导致很多奶茶店关门，会不会影响Q3的业绩情况？

　　答：

　　确实有些品牌连锁会有些闭店压力，但也有些连锁仍然在快速发展，我们了解到蜜雪冰城还是继续拓店状态，截至目前已超过2万家店，目前海外也布局千家规模门店。Q3在疫情得到有效控制情况下我们觉得奶茶行业会恢复比较快，奶茶店开店会恢复，主要原因开店投资成本不高，且标准化程度高，客单价也不高，所以是一个很好的投资商业模式，不过具体还是要以市场实际表现为准。

　　问：南通有年产12万吨的液体线在建，现在增量业务进行状况如何？南通产品线从投产到满产的时间跨度？

　　答：南通年产12万吨的液体植脂乳化生产线还没有正式的投产，应该近几个月会达到投产条件。现在的业务很多是在金猫咖啡生产工厂的两条小型产线来完成，现在液体产品线，包括燕麦奶、植脂奶油都是在这些产线上制作的。等待南通的产线达到使用状态，就能够比较快速的发力。

　　燕麦奶总体增速是比较迅速的。公司燕麦奶的经营方式主要是提供燕麦浓浆和燕麦粉给客户，另外公司也在开拓C端自有品牌“非常麦”牌燕麦奶。现在市面上植物奶产品还是在一个不成熟阶段，整体的市场消费量还比较小，是处在一起把蛋糕做大的阶段。公司现在着重的是打造与国家粮科院合作的燕麦奶品牌“非常麦燕麦奶”，产品已经出来，包装形式有1L、330ml和250ml等，口味有原味、黑巧味、榛果味等。公司也向股东派发自主品牌燕麦奶和咖啡礼盒，让更多的股民第一时间知道发布的新燕麦奶和咖啡产品。燕麦奶属于初创型的格局，依据公司的研发实力和经济实力，后期在C端方面推广自己的品牌还是有非常大的机会。但是现在的营销节奏是精打细算一步一步的方式，让投入最小效益最优，而且取得效果相当不错。

　　南通的年产12万吨植脂乳项目，除了液体植脂乳之外，同时也做燕麦奶，是一种共用的产品线，实际情况可以关注公司的定期报告。

　　问：公司海外的市场，目前的预期和展望是怎么样的？比如蜜雪冰城在海外拓店的话，会不会用到我们的产品，以及这个比例大概是怎么样？

　　答：东南亚更多的是喝咖啡的市场，但是随着奶茶文化的普及，东南亚有大量的奶茶机会，国内的品牌也陆续地到东南亚去开拓海外的市场，也是他们的一个战略。其中头部的也有我们的客户，他们如果去海外拓店，基本上还是会优选我们的原物料，我们也协助了好多品牌把原物料出口到海外。同时，我们新加坡也有一个工厂，也能做到海外的供应链，所以这些头部品牌在海外战略上，我们的参与度也比较高。

　　问：现在来看咖啡、燕麦奶、植物基这些产品的客户，跟我们现有的植脂末的客户的重合度高吗？

　　答：有一些重合度，但是很多还是新拓展的。比如燕麦奶，我们有些客户是专门只做燕麦奶，一些咖啡客户也是只做精品咖啡，当然也有一些是融合的，比如一些茶饮客户，同时又做咖啡，也有用燕麦奶来做茶饮。比如一些之前的单纯茶饮客户，现在也在布局做咖啡，也有用燕麦奶来做茶饮，如果能顺利推广出去的话，预计后期咖啡与燕麦奶推广前景广阔，不过具体还是以市场实际表现为准。

　　问：咖啡业务相对于主业来说毛利率比较低，这两年波动也很大，对未来咖啡业务利润率的看法？

　　答：主要是因为我们前期咖啡的投入成本是比较大的，折旧方面比较大。从现在的消费趋势来看，消费者在精品咖啡豆、冻干咖啡和冷萃咖啡这种类型的咖啡上需求是非常旺盛的。公司目前在往全产业链的方向去做布局，所以随着往后端发展，起初可能是烘焙的咖啡豆，那么到后面的研磨咖啡粉来制作成罐咖啡，再往后端走可能是速溶咖啡粉，再往后可能有冻干咖啡粉和冷萃咖啡液，随着工艺往后去再深入的加工，对毛利也有一定影响。所以从目前来看，尽管没有出现特别大的一个拐点，但是从整个趋势上来看，毛利是在逐步往上提升的趋势，不过具体还是要以后续市场实际表现为准。

　　问：咖啡和植物基业务今年到了什么规模，维持之前的目标难度大吗？咖啡、燕麦奶目前渠道和主要客户的结构？

　　答：咖啡21年营收超过一个亿的规模，未来为了咖啡业务的发展，我们也在努力进行产能扩充。植物基21年超过7000万的规模。植物基业务主要分两大块，1）传统椰子类产品，主要面向国外做OEM的产品；2）燕麦类产品，目前有燕麦粉、燕麦浆、燕麦奶三块，前两块主要针对B端客户，燕麦奶是B+C端同步发力。现在我们对股东派送燕麦奶+咖啡的礼盒，也是想请股东了解我们的产品。燕麦奶是符合低碳环保、减糖摄入、低胆固醇摄入、健康需求概念的产品，公司后续会着力进行燕麦奶产品的推广。

　　客户结构上，目前还是B端客户为主。公司从植脂末开始发展，以B端客户为主，分餐饮、工业、外贸这些渠道。C端的金猫品牌的咖啡以及非常麦品牌的燕麦奶目前也在逐步推广阶段。

　　问：咖啡、植脂末未来销售场景可能比较多元，那未来这两个赛道渠道布局如何？能不能对整体的三个业务展望一下今年的毛利率情况？

　　答：我们整体回复一下我们公司主要在发展的三个业务吧。先说咖啡业务。中国咖啡市场目前还处在快速成长期，中国人均咖啡的保有量，与周边的日本、韩国的差距还是较大的。公司咖啡业务策略还是以B端为主。一方面我们会持续发展速溶咖啡这样的业务，提升产能的利用率，另一方面，为了适应国内咖啡精品化、便携性、个性化的需求趋势，我们在咖啡领域布局了像精品咖啡豆，冻干咖啡粉、咖啡液、挂耳等产品。金猫咖啡为公司C端品牌，从金猫咖啡豆、冻干咖啡粉、冷制咖啡液等入手，在天猫以及京东等电商平台，包括抖音等新媒体平台都有布局，直播带货这样的活动也在开展，业务在慢慢拓展。

　　第二个是我们的燕麦奶业务，燕麦奶是一个符合现在人们健康生活多重需求的产品。我们的燕麦奶产品是涵盖了燕麦粉、燕麦浆、燕麦奶三大类，其中前两类都是以B端销售，目前市场上很多的品牌都会用到我们的燕麦产品原料再加工成成品燕麦奶。除了B端的业务外，最后一类燕麦奶我们主要在开拓C端渠道。在电商、便利店、直播平台、餐饮渠道或茶饮渠道等把非常麦燕麦奶产品能推广出去。C端业务我们现在还是在刚开始阶段，但发展前景表现良好，可以期待下后面的市场表现。

　　第三个是植脂末业务，现在我们正努力将募投项目年产12万吨植脂末的产能按规划逐步释放。除了现有的客户之外，我们一直在开发新的客户，下沉到三四线城市。我们在传统的业务基础上，另外在健康配料这一领域也在着力发展，产品包括mct粉、亚麻籽油粉等等。植脂末的毛利率受原材料价格、产能规模、产品售价等多种因素影响,具体情况请关注公司后续披露的公告。

　　问：公司主要原材料包括玉米淀粉、食用植物油、乳粉、咖啡豆等，年初至今农产品价格依然高位，公司如何应对成本压力，是否会考虑锁定采购价、拓宽采购渠道、提高产品价格等方式？2022年毛利率上是否会存在下降的压力？

　　答：

　　公司严格按照采购计划来锁定价格和交付期限，保证原材料和产品相互匹配避免物料积压，保证公司能在可控范围内消耗物料库存。我们积极和原料供应商来沟通后期原材料价格，让我们的客户有更多的市场资讯。除了植脂末这端，我们在努力发展咖啡、燕麦奶、植物基，做横向拓展，以分解单一植脂末的业绩压力。毛利率：22年毛利率存在一定压力，受原材料价格影响较大，具体还是要看市场实际表现。

　　问：公司去年推出了果冻、布丁、预制无菌豆花、豆腐产品，未来在产品创新上还会有哪些布局，中长期是如何规划产品矩阵？

　　答：主要业务针对前三块，这三个都有专利和研究室。21年一季度植物基、咖啡在国内表现不错。创新业务来源于植脂末技术，更多是为了满足客户的多方面需求。

　　问：成本方面原材料有一个季度的安全库存，棕榈油期货价格的快速下降，成本弹性是否预计会在一个季度之后体现。公司原材料主要是椰子油等，和棕榈油价格的关联性怎样？公司后期成本端的走向和成本弹性释放的时间？

　　答：公司直接用棕榈油的产品比较少，主要用的油脂是棕榈仁油、椰子油和其他小品种油。相关性方面，因为棕榈油和豆油是植物油中最大的两类油脂，其走势基本上会影响到其他油脂的走势，特别是棕榈仁油和棕榈油的关系度比较紧密。但是椰子油和棕榈油的关系不太一定，因为椰子油的产量很小，是从椰子当中生产的，主要还要看各个国家椰子的种植情况、出口情况，例如这几天棕榈油价格暴跌，但是椰子油的回落幅度远远跟不上棕榈油的降幅。

　　原材料价格相对来说，公司都会判断三年的原材料走势，这其中还是有一些规律可以抓住的。因为不是投机行为，而是实实在在的生产使用，所以公司会在产出地出货量比较大的情况下，油脂供需平衡的结构下，在价格比较低位锁定比较长期的油脂合同。但是自从2021年到现在整个油脂行情波动较大，公司采购策略转为短平快，不锁定特别长久的合同，防止原材料突然跳水保证客户能比较快速地响应原材料变动。

　　问：请问这两年费用投放的情况和力度如何？如渠道扩张和销售团队增加的情况。

　　答：我们主打B端，因此主要是销售人员及其工资的增加。在推广费用上，我们比较谨慎，后续在燕麦奶层面上会有所增加，如燕麦奶的渠道推广。我们希望销售投入和营收持平，随着销售额变动，推广费用也会变动。

　　问：公司下半年的主要发展重心是什么？未来3-5年三大品类预计达到什么样的增速或规模？

　　答：公司传统行业是植脂末，南通有年产12万吨的募投项目，我们会按照规划将植脂末产能充分释放。咖啡和燕麦奶的整体占比目前还是比较低的情况，我们希望把他们的占比逐步升上去，植脂末占比降下来，最终形成三足鼎立、协同发展的格局。植脂末、咖啡和燕麦奶都有相应的关联性，我们当时做植脂末其实是为了与咖啡做配套，我们现在很多的出口植脂末都是与咖啡协同。现在除了专用咖啡店在用的咖啡豆、咖啡粉和咖啡液之外，很多茶饮连锁开始往咖啡饮料方面发展，所以公司后期咖啡饮料化的布局会更多，后期咖啡会有比较大的体量。植物基公司目前主要发展的是燕麦奶，除了燕麦奶外植物基产品中还有椰浆，但椰浆主要做OEM的方式，因为中国没有太多椰浆，需要从国外进口。燕麦奶和咖啡及茶饮都可以搭配，燕麦咖啡现在也是比较火的咖啡品类，很多主流咖啡店菜单里都有燕麦拿铁，现在有些茶饮店也会用燕麦奶尝试做燕麦味的奶茶，所以将来燕麦奶也会在茶饮和咖啡方面进行全面发展。总体上我们现在是植脂末、咖啡、燕麦奶业务三管齐下，共同前进，在这个基础上不断开发新的产品和应用，来支撑公司快速的持久的发展;

　　佳禾食品工业股份有限公司主营业务是植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售业务。主要产品有奶茶用植脂末、咖啡用植脂末、烘焙用植脂末、速溶咖啡粉、三合一咖啡饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉等。 公司被工信部评为“全国工业品牌培育示范企业”。

　　调研参与机构详情如下：

佳禾食品股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计359.02万股，占流通A股8.97%