西南证券韩晨
金杯电工（002533）2022年上半年实现营业收入62亿元，同比增长9.9%;实现归母净利润1.7亿元，同比增长5.3%;实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长10.5%;EPS为0.2元。2022年二季度实现营收34.7亿元，同比增长5.6%;归母净利润1亿元，同比下降6.5%。
受宏观经济形势波动影响，公司盈利能力略有下滑。2022年上半年，公司销售毛利率为11.7%，同比下降1.7pp;销售净利率为3.2%，同比保持稳定。国内工程类客户建设进度放缓，叠加国际宏观形势动荡，原材料价格波动剧烈，公司短期盈利水平承压。未来，公司将加大原材料套期保值，对冲成本波动，并有望凭借产品智能化升级转型，推动盈利能力恢复。
智能输配电网发展利好线缆行业，行业集中度有待提升。“十四五”期间，我国特高压工程建设的投资加大，电线电缆行业预计迎来高效的发展。2021年我国线缆市场规模为1.2万亿元，预计2025年规模达1.7万亿元，CAGR为9%。此外，线缆行业下游客户分散，长尾效应显著。我们认为，随着线缆在新兴领域的占比提升，行业对产品技术要求也随之提高，头部企业凭借客户、品牌、研发优势有望加速行业尾部出清，提高行业集中度。
扁电磁线优势突出，产能释放驱动公司业绩高增。与传统的圆电磁线相比，扁电磁线有低损耗、小体积、高输出功率等特点，未来趋势向好。公司在“十四五”期间计划投资7.1亿元，分三期扩张新能源汽车扁线电机产能：一期已在2022年1月实现7000吨顺利达产;二期2.5万吨预计将在年底投产;三期规划在2025年6月前达到5万吨。目前，公司的800V新能源驱动电机电磁线研发项目，已完成了8家新能源驱动电机客户10余款高压产品样线的开发，未来产能的顺利释放，将为订单交付提供充足保障。
预计公司2022-2024年营收分别为158.1亿元、207.1亿元、259.9亿元，未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率。公司为国内扁电磁线龙头，下游市场空间广阔，随着产能的逐步释放，经营业绩有望充分兑现，首次覆盖给予“持有”评级。
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：迄今为止，共9家主力机构，持仓量总计2.23亿股，占流通A股36.99%
综合诊断：金杯电工近期的平均成本为8.86元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。上一篇：岭南控股迪卡侬开启“遛娃节”
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